|
上交所前天發(fā)布了《關(guān)于上市公司限售股份、解除限售存量股份參與融資融券交易相關(guān)問(wèn)題的通知》,，針對(duì)融資融券交易可能出現(xiàn)的漏洞,，提出了規(guī)范舉措，筆者為此叫好,。
上交所出臺(tái)這個(gè)《通知》的一個(gè)目的,，是防止融券機(jī)制破壞限售股的“限售性質(zhì)”�,！锻ㄖ返谒臈l規(guī)定,，“會(huì)員不得以其普通證券賬戶持有的限售股份提交作為融券券源”；假如限售股份作為融券券源,，在市場(chǎng)實(shí)際流通交易的股票份額就會(huì)變相增加,，限售股
“限售性質(zhì)”被徹底破壞。第五條規(guī)定,，“投資者持有上市公司限售股份的,，不得融券賣出該上市公司股票”；假如持有限售股的投資者在市場(chǎng)上融券賣出自家股票,，其持股利益可以實(shí)現(xiàn)套保,，等于在融券期間階段性賣出了其持股、將來(lái)低位再買回就可獲得差價(jià)收入,。因此,，《通知》上述限制性規(guī)定，都是確保限售股保持其“限售性質(zhì)”的必要舉措,。
出臺(tái)《通知》的第二個(gè)目的,，是防止已解除限售的存量股份通過(guò)融券機(jī)制變相超量賣出。限售股即使解除限售,，也并不能隨便減持,，在一定時(shí)期的賣出比例還有限制,。兩融業(yè)務(wù)推出后，假如機(jī)構(gòu)以解除限售存量股份作為擔(dān)保品,，從證券公司融資買入其他股票,，將來(lái)通過(guò)賣出擔(dān)保品方式償還融入資金，如果對(duì)其中比例不加限制,，其變相賣出額就可能超過(guò)上述法規(guī)所允許的比例,。《通知》第三條規(guī)定,，“機(jī)構(gòu)投資者持有的存量股份通過(guò)信用證券賬戶賣出,、普通證券賬戶賣出和使用解除限售存量股份直接還券3部分合并計(jì)算，應(yīng)當(dāng)符合減持解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定”,，等于堵上了這個(gè)漏洞,。
出臺(tái)《通知》的第三個(gè)目的，是防止公司高管利用內(nèi)幕信息或自身職能之便,、通過(guò)融資融券交易獲得不當(dāng)利益,。《通知》第六條規(guī)定,，“上市公司董監(jiān)高,、持股百分之五以上的大股東，不得開(kāi)展以該上市公司股票為標(biāo)的證券的融資融券交易”,。筆者認(rèn)為這條至關(guān)重要,，是《通知》中的點(diǎn)睛之筆。董,、監(jiān),、高和大股東更了解公司價(jià)值，甚至掌控公司的信息披露,，假如放任他們利用融資融券杠桿炒作自家股票,，則套取股票差價(jià)就猶如探囊取物，由此所造成的市場(chǎng)不公和違法效應(yīng)的危害就將成倍放大,。尤其是對(duì)于那些并不持有上市公司股票或持股量極少的董、監(jiān),、高,，假如允許他們做空，就將產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)：他們可以故意讓公司經(jīng)營(yíng)每況愈下,，這樣其融券賣空就可獲得巨額收益,。所以，此次《通知》出臺(tái),，實(shí)在是太有必要,、太及時(shí)了,！
當(dāng)然，在為《通知》出臺(tái)叫好的同時(shí),，也要清醒地看到,，《通知》并沒(méi)有完全將融資融券的所有漏洞都給堵上。比如,，雖然董,、監(jiān)、高融券做空的口子是堵住了,，但董,、監(jiān)、高可借其他人賬戶做空,，或甲,、乙兩家公司董、監(jiān),、高相互做空對(duì)方公司,，在這種情形下，董,、監(jiān),、高整死自家公司的邪惡念頭同樣可能產(chǎn)生。為此,，要么補(bǔ)充規(guī)定,，對(duì)假借他人或聯(lián)合他人做空自家公司股票的董監(jiān)高、或者易子而食做空對(duì)方公司的董監(jiān)高,，都要嚴(yán)格追究其責(zé)任,、予以最為嚴(yán)厲的打擊；要么規(guī)定董,、監(jiān),、高必須持有一定比例的公司股票。
另外,，借鑒《通知》確保限售股保持純正“限售性質(zhì)”的做法,，舉一反三、觸類旁通,，筆者認(rèn)為,，理應(yīng)反思大股東將限售股質(zhì)押融資的合法性。融資融券和質(zhì)押融資,，兩者都是融資手段,，都需要一定的擔(dān)保物，在大多數(shù)情況下,，兩者都用股票作質(zhì)押,，對(duì)證券市場(chǎng)資金流會(huì)都會(huì)產(chǎn)生顯著影響,。《通知》禁止限售股以融券機(jī)制為手段,，變相賣出或階段性賣出,，這顯然是正確之舉。但目前大股東持股即使在限售期也允許其股票質(zhì)押融資,，這就有可能產(chǎn)生變相套現(xiàn)行為,，對(duì)市場(chǎng)資金形成分流；即使最終贖回質(zhì)押股票,，限售股質(zhì)押融資期間,，也已徹底破壞了限售股的“限售性質(zhì)”。為此,，筆者提議增加一條規(guī)定：嚴(yán)格禁止限售股用于股票質(zhì)押融資,。
|