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上交所前天發(fā)布了《關于上市公司限售股份、解除限售存量股份參與融資融券交易相關問題的通知》,，針對融資融券交易可能出現(xiàn)的漏洞，提出了規(guī)范舉措,，筆者為此叫好,。
上交所出臺這個《通知》的一個目的,，是防止融券機制破壞限售股的“限售性質(zhì)”�,！锻ㄖ返谒臈l規(guī)定,，“會員不得以其普通證券賬戶持有的限售股份提交作為融券券源”；假如限售股份作為融券券源,，在市場實際流通交易的股票份額就會變相增加,，限售股
“限售性質(zhì)”被徹底破壞。第五條規(guī)定,，“投資者持有上市公司限售股份的,，不得融券賣出該上市公司股票”；假如持有限售股的投資者在市場上融券賣出自家股票,，其持股利益可以實現(xiàn)套保,，等于在融券期間階段性賣出了其持股、將來低位再買回就可獲得差價收入,。因此,，《通知》上述限制性規(guī)定，都是確保限售股保持其“限售性質(zhì)”的必要舉措,。
出臺《通知》的第二個目的,，是防止已解除限售的存量股份通過融券機制變相超量賣出。限售股即使解除限售,，也并不能隨便減持,，在一定時期的賣出比例還有限制。兩融業(yè)務推出后,，假如機構(gòu)以解除限售存量股份作為擔保品,，從證券公司融資買入其他股票，將來通過賣出擔保品方式償還融入資金,，如果對其中比例不加限制,，其變相賣出額就可能超過上述法規(guī)所允許的比例�,！锻ㄖ返谌龡l規(guī)定,，“機構(gòu)投資者持有的存量股份通過信用證券賬戶賣出、普通證券賬戶賣出和使用解除限售存量股份直接還券3部分合并計算,，應當符合減持解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓的相關規(guī)定”，等于堵上了這個漏洞,。
出臺《通知》的第三個目的,，是防止公司高管利用內(nèi)幕信息或自身職能之便,、通過融資融券交易獲得不當利益�,！锻ㄖ返诹鶙l規(guī)定,，“上市公司董監(jiān)高、持股百分之五以上的大股東,，不得開展以該上市公司股票為標的證券的融資融券交易”,。筆者認為這條至關重要，是《通知》中的點睛之筆,。董,、監(jiān)、高和大股東更了解公司價值,，甚至掌控公司的信息披露,，假如放任他們利用融資融券杠桿炒作自家股票，則套取股票差價就猶如探囊取物,，由此所造成的市場不公和違法效應的危害就將成倍放大,。尤其是對于那些并不持有上市公司股票或持股量極少的董、監(jiān),、高,，假如允許他們做空，就將產(chǎn)生嚴重的道德風險：他們可以故意讓公司經(jīng)營每況愈下,，這樣其融券賣空就可獲得巨額收益,。所以，此次《通知》出臺,，實在是太有必要,、太及時了！
當然,，在為《通知》出臺叫好的同時,，也要清醒地看到，《通知》并沒有完全將融資融券的所有漏洞都給堵上,。比如,，雖然董、監(jiān),、高融券做空的口子是堵住了,，但董、監(jiān),、高可借其他人賬戶做空,，或甲、乙兩家公司董,、監(jiān),、高相互做空對方公司,，在這種情形下，董,、監(jiān),、高整死自家公司的邪惡念頭同樣可能產(chǎn)生。為此,，要么補充規(guī)定,，對假借他人或聯(lián)合他人做空自家公司股票的董監(jiān)高、或者易子而食做空對方公司的董監(jiān)高,，都要嚴格追究其責任,、予以最為嚴厲的打擊；要么規(guī)定董,、監(jiān),、高必須持有一定比例的公司股票。
另外,，借鑒《通知》確保限售股保持純正“限售性質(zhì)”的做法,，舉一反三、觸類旁通,，筆者認為,，理應反思大股東將限售股質(zhì)押融資的合法性。融資融券和質(zhì)押融資,，兩者都是融資手段,，都需要一定的擔保物，在大多數(shù)情況下,，兩者都用股票作質(zhì)押,，對證券市場資金流會都會產(chǎn)生顯著影響�,！锻ㄖ方瓜奘酃梢匀谌瘷C制為手段,，變相賣出或階段性賣出，這顯然是正確之舉,。但目前大股東持股即使在限售期也允許其股票質(zhì)押融資,，這就有可能產(chǎn)生變相套現(xiàn)行為，對市場資金形成分流,；即使最終贖回質(zhì)押股票,，限售股質(zhì)押融資期間，也已徹底破壞了限售股的“限售性質(zhì)”,。為此,，筆者提議增加一條規(guī)定：嚴格禁止限售股用于股票質(zhì)押融資。
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