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進(jìn)入新年以來,，我國(guó)的通脹形勢(shì)不容樂觀,。2月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲3.2%，創(chuàng)出了近10個(gè)月以來的新高,。同期,，全國(guó)66城市房?jī)r(jià)2月環(huán)比上漲整體漲幅逼近3年最高。房?jī)r(jià)關(guān)系普通老百姓的基本住房需求,，消費(fèi)者物價(jià)影響到老百姓的日常生活,。房?jī)r(jià)和物價(jià)的明顯上漲，不僅是社會(huì)福利的損失,，而且也有可能成為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的隱患,。由此,，部分市場(chǎng)人士將其歸咎為我國(guó)規(guī)模龐大的貨幣存量，認(rèn)為這是導(dǎo)致房?jī)r(jià)和消費(fèi)者物價(jià)上漲的主要原因,。筆者以為,，不能簡(jiǎn)單地將貨幣與通脹畫等號(hào)。貨幣是通脹的必要條件之一,，而非充分條件,，換言之，通脹需要貨幣供應(yīng)的較快增長(zhǎng),，而貨幣供應(yīng)的較快增長(zhǎng)并不必然導(dǎo)致通脹,。
經(jīng)過三十多年的積累與增長(zhǎng)，我國(guó)名義上的廣義貨幣供應(yīng)量已接近100萬(wàn)億大關(guān),。如此規(guī)模空前的貨幣供應(yīng)量,，在全世界也非常罕見,。因此，社會(huì)公眾將各種價(jià)格上漲歸咎于貨幣超發(fā),，雖然有誤解貨幣超發(fā)涵義的因素,，但也并不奇怪�,？梢哉f,，這是我們接受貨幣主義的某些經(jīng)典理論，認(rèn)同弗里德曼關(guān)于通貨膨脹終歸是一種貨幣現(xiàn)象這一論斷的結(jié)果,，因此擔(dān)心貨幣過快增長(zhǎng)將引發(fā)通脹的風(fēng)險(xiǎn),。但實(shí)證研究與理論判斷總會(huì)有些差距。自國(guó)際金融危機(jī)暴發(fā)以來,，以美國(guó),、日本為代表的主要經(jīng)濟(jì)體均實(shí)施了空前規(guī)模的量化寬松貨幣政策，不僅名義利率降低至極限,，而且通過債券買賣釋放了大量基礎(chǔ)貨幣,。即使是這樣力度的寬松貨幣政策操作，并未如期引發(fā)居民消費(fèi)價(jià)格的上漲,。2012年,，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格同比上漲2.1%，日本的消費(fèi)者價(jià)格也持平,。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)總體仍處在調(diào)整中,，新的價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)尚未形成。這些情況表明,，貨幣供應(yīng)從釋放到推動(dòng)各種商品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)鏈條遠(yuǎn)比我們想象中要復(fù)雜,，還要受到很多現(xiàn)實(shí)條件的約束,。
改革開放三十多年來，我國(guó)也曾發(fā)生多次通貨膨脹,。最為嚴(yán)重的莫過于1988年物價(jià)闖關(guān),，官方的通脹率高達(dá)18.5%。而后在1993年,、2003年和2007年也發(fā)生了較為溫和的通貨膨脹,，物價(jià)漲幅相對(duì)不算太高。三十多年中的個(gè)別年份還出現(xiàn)了通貨緊縮,。1997年的亞洲金融危機(jī)暴發(fā)后,，在1998年至2002年期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一度出現(xiàn)了前所未有的物價(jià)持續(xù)下跌局面,。雖然我國(guó)通貨膨脹與通貨緊縮均有發(fā)生,，但近這些年來我國(guó)貨幣供應(yīng)量增速依然明顯超過GDP增速與物價(jià)漲幅之和�,？梢�,，即使貨幣供應(yīng)量與物價(jià)在長(zhǎng)期內(nèi)有穩(wěn)定的比例關(guān)系，但在一個(gè)中短期內(nèi),，貨幣存量規(guī)模與物價(jià)仍可能存在正向或反向關(guān)系,。其主要原因在于，GDP增速將會(huì)稀釋部分貨幣供應(yīng)量,，中央銀行的對(duì)沖操作也會(huì)制約貨幣存量發(fā)生作用,。2003年以來，我國(guó)央行面臨著國(guó)際雙順差導(dǎo)致外匯占款大量增加被迫釋放基礎(chǔ)貨幣的巨大挑戰(zhàn),。在此期間,，央行通過法定存款準(zhǔn)備金率的創(chuàng)新使用、發(fā)行央行票據(jù)以及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作,，凍結(jié)了大量的流動(dòng)性,。
應(yīng)該看到，除了貨幣因素外,，價(jià)格上漲要受到需求偏好,、供給機(jī)制、自然條件,、貨幣貯藏等因素的制約,。一是需求偏好是物價(jià)上漲的基礎(chǔ)。近年來我國(guó)物價(jià)明顯受到“豬周期”的影響與左右,，這在2008年后尤為突出,。我國(guó)居民飲食習(xí)慣對(duì)豬肉的依賴較大，豬肉在居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中的權(quán)重很高,，觀察生豬存欄數(shù)的波動(dòng)變化,，可以提前預(yù)測(cè)居民消費(fèi)價(jià)格的走向,。二是供給機(jī)制是物價(jià)上漲的制約因素。四,、五年前,，買一臺(tái)液晶電視花費(fèi)高昂，如今花費(fèi)不到過去一半,，究其原因是液晶電視供應(yīng)量的大幅增長(zhǎng),。液晶電視的規(guī)模化生產(chǎn)滿足了市場(chǎng)持續(xù)旺盛的需求,。房地產(chǎn)市場(chǎng)也不例外,，近期熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)上漲，主要是供應(yīng)存在缺口,，供不應(yīng)求導(dǎo)致房?jī)r(jià)明顯上漲,。三是自然條件影響物價(jià)波動(dòng)。全球氣候變暖頻頻引發(fā)的異常氣候,，已嚴(yán)重影響了全球的糧食供應(yīng)體系,。我國(guó)居民飲食習(xí)慣中對(duì)蔬菜消費(fèi)量較大，但北方冬天寒冷,，蔬菜生長(zhǎng)時(shí)間受到干擾，惡劣天氣影響及時(shí)運(yùn)輸,，將會(huì)明顯抬高居民消費(fèi)價(jià)格,。四是貨幣貯藏凍結(jié)部分貨幣發(fā)揮作用。貨幣貯藏職能在貴金屬貨幣時(shí)代容易被公眾理解,。而在信用貨幣時(shí)代,，幾乎所有貨幣存放在銀行體系，理論上可被銀行無(wú)限使用,，所以人們較少注意到信用貨幣的貯藏職能,。如果考察微觀經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)負(fù)債表，即使在信用貨幣時(shí)代,，無(wú)論是個(gè)人還是企業(yè),，總是會(huì)保留一部分信用貨幣，這實(shí)際上也發(fā)揮了貨幣的財(cái)富貯藏職能,。
當(dāng)然,，名義貨幣供應(yīng)的過快增長(zhǎng)始終是增大潛在通貨膨脹的巨大風(fēng)險(xiǎn)。若從實(shí)證分析,，過去三十年間,，凡我國(guó)物價(jià)上漲較快的年份，M2增長(zhǎng)也較快,；反之,，則M2增速回落,。以此觀之，在宏觀經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率下降的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下,，需要通過有質(zhì)量,、高附加值商品與服務(wù)的供應(yīng)，不斷稀釋龐大的貨幣存量,，以保持物價(jià)水平的總體穩(wěn)定,。
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