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從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行看，今年經(jīng)濟復(fù)蘇反彈的勢頭并未如去年末預(yù)想的那樣強勁,。去年下半年，GDP增速由一至三季度的7.7%回升至一至四季度的7.8%,，中國制造業(yè)PMI也連續(xù)多月位于榮枯線之上并不斷擴張,，其中去年10至12月的PMI分別為50.2、50.6和50.6,，一度令市場各方對經(jīng)濟走勢的估計十分樂觀,。但今年頭兩個月的數(shù)據(jù)并未直線延續(xù)上述反彈態(tài)勢。首先,，作為大致反映GDP運行狀況的數(shù)據(jù)——工業(yè)增加值,，增速不過在9.9%，這固然有基數(shù)效應(yīng)的影響,，但較上年12月下降0.4個百分點卻是不爭事實,。與此同時，中國制造業(yè)PMI也在回落,，1月,、2月分別為50.4和50.1。更令人不解的是,，今年前兩個月“社會消費品零售總額”增幅明顯偏低,，不但低于去年各月的增幅，而且也低于2004年至2012年歷年的年度消費增幅,。由此可以說,，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行只能算是“弱復(fù)蘇”，而不是之前預(yù)計的“強勁反彈”,。
與此同時,，還需要提醒的是，不要讓一些中間經(jīng)濟指標(biāo)過多迷惑我們的眼睛,。前面提到的“消費”以及并未提到的“投資”和“進出口”,，都是“GDP=投資+消費+進出口”恒等式的重要組成部分。但“貨幣信貸”以及“社會融資規(guī)�,！本筒煌�,，它們頂多只是宏觀調(diào)控最終目標(biāo)（如GDP、CPI）的良好解釋變量,。也就是說，借助“貨幣信貸”與CPI或GDP之間的穩(wěn)定數(shù)量關(guān)系,，央行只要管好“貨幣信貸”,，宏觀調(diào)控問題就迎刃而解了。遺憾的是,，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,，“貨幣信貸”越來越難以成為一個“好的”解釋變量。換句話說,，從“今年2月新增信貸猛降至6200億元”當(dāng)中,，我們很難精確推斷宏觀經(jīng)濟究竟發(fā)生了什么。為了彌補上述缺陷，央行開始研究設(shè)計并對外公布“社會融資規(guī)�,！钡慕y(tǒng)計指標(biāo),。不過筆者以為，姑且不論這項統(tǒng)計指標(biāo)有很多漏減（如民間借貸等）,，即便從已公布數(shù)據(jù)的“同比”來衡量,，也很難作為一個可靠的宏觀指標(biāo)，比如一些年份“社會融資規(guī)�,！痹龇鶠樨�,，一些年份增幅趨于0，一些年份增幅接近100%,，大起大落,，令人匪夷所思。所以,，面對“前兩個月社會融資規(guī)�,？偭客仍鲩L79%”的事實，很難為它找到對應(yīng)的科學(xué)內(nèi)涵,。
中央進一步制定出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策,，對量化寬松以及地方投資熱潮可能引發(fā)的經(jīng)濟過熱剛好形成一種抵消。根據(jù)31個省區(qū)市政府公布的2013年固定資產(chǎn)投資目標(biāo),，其中20個將投資增長率定在20%及以上,；另外，除去北京,、上海,、廣東、浙江,、河北5個省市,，其余26個省區(qū)市的GDP增長目標(biāo)均定在9.5%及以上。與此同時,，我國金融業(yè)也在積極支持鐵路,、公路和新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的國家重點項目。顯而易見,，政府換屆之后的投資熱潮在所難免,。所以，當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控對于推動我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展更像是一場“及時雨”,。當(dāng)務(wù)之急,，各地、各部門應(yīng)抓緊出臺相關(guān)落實細則,，確保將17號文件精神落到實處,；同時,，中央重在把關(guān)，確保房地產(chǎn)調(diào)控“有理,、有利,、有節(jié)”。現(xiàn)在,，市場紛紛傳言二套房貸首付將提至七成,。實際上，更多采用金融政策調(diào)控房價非常必要,，而且與稅收政策相比,，其并不會造成對住房供給的抑制效應(yīng)。所以,，如果各地尤其是所謂一線大城市的房價依舊“巋然不動”,，則將來暫停二套房貸（相當(dāng)于首付100%）甚至也是必要的。
在經(jīng)濟走勢溫和,、增長速度十分接近7.5%調(diào)控目標(biāo)情況下,，繼續(xù)頻繁動用其他調(diào)控工具就會顯得畫蛇添足。特別作為總量性的貨幣政策——“利率+準(zhǔn)備金率”政策組合而言,，更要慎用準(zhǔn)備金率工具,，避免經(jīng)濟大起大落。
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