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證監(jiān)會(huì)從本月16日起對(duì)《證券公司股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》征求意見(jiàn),，表明未來(lái)將會(huì)有各式各樣的證券公司股權(quán)激勵(lì)政策出臺(tái),，此舉或?yàn)閼?yīng)對(duì)老鼠倉(cāng)行為,，把對(duì)公司高管由老鼠倉(cāng)轉(zhuǎn)變?yōu)殛?yáng)光下的激勵(lì),，這本是一件好事,，但如果操作不當(dāng),，或許會(huì)成為損害投資者利益的一大隱患,。
雖然很多上市公司已經(jīng)開(kāi)展了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，但從投資者的角度看，這些股權(quán)激勵(lì)很大一部分行權(quán)條件極易達(dá)成,，期權(quán)行權(quán)價(jià)格又特別低,，與其說(shuō)是對(duì)公司高管為投資者創(chuàng)造價(jià)值的獎(jiǎng)勵(lì),，還不如說(shuō)是利用這種獎(jiǎng)勵(lì)方式給高管多拿錢(qián)找個(gè)理由，而且還不用交所得稅,。證券公司的股權(quán)激勵(lì),，會(huì)不會(huì)也成為類(lèi)似的工具,，目前還很難說(shuō),。
本欄以為,，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，非上市的券商股權(quán)對(duì)高管并沒(méi)有太大意義,，故這些股權(quán)激勵(lì)大多在已經(jīng)上市的券商中施行,。投資者都明白,，所謂的股權(quán)激勵(lì),，應(yīng)該是鼓勵(lì)公司高管多為公司創(chuàng)造利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)力。證券公司的經(jīng)營(yíng)成果,，雖不能說(shuō)和公司高管努力無(wú)關(guān)，但更多則是依靠政策的支持,、股市行情的好壞,，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度,，如果一家證券公司經(jīng)營(yíng)特別出色，給予公司高管股權(quán)激勵(lì)無(wú)可厚非,，但如果因?yàn)楣墒行星楹棉D(zhuǎn),，券商出現(xiàn)整理盈利,，此時(shí)給券商高管兌現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，明顯有失公允,，不能把行情的恩惠分給券商高管,，而把行情的損失全部由投資者承擔(dān)。
而且對(duì)于全體股東而言，對(duì)券商高管施行股權(quán)激勵(lì)也未必劃算,。雖然老鼠倉(cāng)給公司利益帶來(lái)了極大損害,，但是能夠有機(jī)會(huì)開(kāi)設(shè)老鼠倉(cāng)的人畢竟是少數(shù)，而股權(quán)激勵(lì)的惠及面必然比能夠開(kāi)設(shè)老鼠倉(cāng)的人更多，如果股權(quán)激勵(lì)的收益不能接近老鼠倉(cāng)的收益水平,，那么股權(quán)激勵(lì)對(duì)于老鼠倉(cāng)的抑制作用將非常有限，如果達(dá)到或者接近老鼠倉(cāng)的收益水平,，那么全體股東付出的代價(jià)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)默許老鼠倉(cāng)存在的損失,，故對(duì)于證券公司這類(lèi)企業(yè),，股權(quán)激勵(lì)未必能夠達(dá)到預(yù)期的效果,。
當(dāng)然,，本欄支持改革券商收入分配體制,，一般談到改革,，總不能給券商高管降低收入，要么是加薪，要么是把灰色收入陽(yáng)光化,，目前看,，券商高管收入在行情好時(shí)并不低，行情不好時(shí)更加不能讓投資者虧損還要養(yǎng)肥高管,，暫時(shí)沒(méi)有加薪的必要,。只需要對(duì)券商自營(yíng)和資產(chǎn)管理部門(mén)的高管進(jìn)行薪酬體制改革即可,。本欄曾說(shuō)過(guò)，如果強(qiáng)制要求券商投資經(jīng)理對(duì)自己操盤(pán)的投資份額入股,，或許效果比股權(quán)激勵(lì)更加明顯。全面的股權(quán)激勵(lì),，最終必然淪為券商高管多拿薪酬的利器,。
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