競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值,，指各國(guó)政府通過使自己國(guó)家貨幣貶值方式來促進(jìn)商品出口。為了擺脫危機(jī),，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，從2012年第三季度開始，美國(guó),、歐盟,、日本、澳大利亞等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛采取價(jià)格寬松和量化寬松的貨幣政策,，向市場(chǎng)增加貨幣供應(yīng)量,，試圖通過貨幣貶值刺激經(jīng)濟(jì)。進(jìn)入2013年,，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值有愈演愈烈之勢(shì),。然而對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來說，在防范競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的同時(shí),，要防止美國(guó)貨幣政策突然轉(zhuǎn)向帶來的沖擊,。一旦美聯(lián)儲(chǔ)政策開始轉(zhuǎn)向，全球流動(dòng)性將會(huì)轉(zhuǎn)向趨緊,，全球資本市場(chǎng)也將迎來重大拐點(diǎn),。
競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值無助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的結(jié)果是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未有多大改觀,，失業(yè)率也并未有多少下降,。這其中的根本原因是，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢不是流動(dòng)性不足,，而是需求不旺。在美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)低迷,、投資者和消費(fèi)者信心嚴(yán)重不足的背景下,，美聯(lián)儲(chǔ)采取新一輪定量寬松貨幣政策，對(duì)于刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效果并不一定理想,。美國(guó)現(xiàn)在最嚴(yán)重的問題是有效需求不足,，而非貨幣供應(yīng)量不夠，更需要的是新財(cái)政刺激方案和維護(hù)強(qiáng)勢(shì)美元,，而非讓流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫,。新增的流動(dòng)性不會(huì)迅速進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)變?yōu)橘Y產(chǎn),，而是流入金融機(jī)構(gòu)和海外，催生新的資產(chǎn)泡沫,，且有可能為未來美國(guó)和全球通貨膨脹飆升埋下伏筆,。
日本的情況更不容樂觀。日本當(dāng)前的主要問題是需求不足,，而非流動(dòng)性不足,。由于經(jīng)濟(jì)前景不明朗，日本企業(yè)不愿意擴(kuò)大投資和生產(chǎn),。由于日本政府要提高消費(fèi)稅稅率,，對(duì)未來充滿不安的日本人也不愿意消費(fèi)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,，日本若持續(xù)大幅印鈔,，日元可能持續(xù)貶值，這也將引發(fā)一系列連鎖反應(yīng),。首先可能導(dǎo)致日債危機(jī),。作為全球最大的債務(wù)國(guó)，日本2012年的債務(wù)總額已升至GDP的237%左右,，這高于希臘和意大利的債務(wù)水平,。2012年惠譽(yù)已調(diào)降日本主權(quán)評(píng)級(jí)至A+。更嚴(yán)峻的是,，日本在依賴發(fā)債的赤字財(cái)政中越陷越深,，刺激經(jīng)濟(jì)以及擴(kuò)大軍備的財(cái)政支出規(guī)模越來越大，但稅收來源越來越少,，靠財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很難持久,。日本長(zhǎng)期靠“新債補(bǔ)舊債”，不僅讓債務(wù)越滾越大,，也讓國(guó)債總額和國(guó)債依存度屢創(chuàng)新高,。日本國(guó)內(nèi)外緊張的形勢(shì)可能使日本債務(wù)狀況面臨極度的不確定性，并不排除債務(wù)惡化加速到來的可能性,。日本銀行業(yè)持有的國(guó)債最多,，日債危機(jī)將使得本國(guó)銀行業(yè)陷入困境，銀行業(yè)危機(jī)也將反過來加劇日本經(jīng)濟(jì)的通貨緊縮,，并使其經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步惡化,。另一方面，日元貶值也將讓日本企業(yè)的海外投資遭遇匯兌損失,，也使日本企業(yè)進(jìn)口原料成本增加,，使處于困境中的日企雪上加霜。
由于發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策有很強(qiáng)的溢出效應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值造成的流動(dòng)性泛濫,，一方面推高了國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格,，另一方面通過資本外流進(jìn)入新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，從而引發(fā)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格輪番上漲,，并帶來沉重的輸入性通貨膨脹壓力,，嚴(yán)重阻礙了新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)，從而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來負(fù)面影響,。
積極應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值
面臨世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退的困難和問題,，世界各國(guó)應(yīng)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，采取堅(jiān)決而有效的一致行動(dòng),，堅(jiān)決抵制各類過度利己的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值,，各國(guó)應(yīng)著眼于國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資的增加，采取有效措施刺激經(jīng)濟(jì),，為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇做出貢獻(xiàn),。
新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家也要防范美國(guó)貨幣政策突然轉(zhuǎn)向帶來的沖擊。一旦美聯(lián)儲(chǔ)政策開始轉(zhuǎn)向,，全球流動(dòng)性將會(huì)轉(zhuǎn)向趨緊,，全球資本市場(chǎng)也將迎來重大拐點(diǎn)，資金將撤離高收益?zhèn)约靶屡d市場(chǎng),，美元上漲,，新興市場(chǎng)貨幣貶值。對(duì)新興市場(chǎng)來說,，雖然輸入性通脹壓力下降,，但短期內(nèi)本幣貶值、資金流出以及與美國(guó)縮小的利差,，或?qū)е卤緡?guó)流動(dòng)性趨緊,。同時(shí)，央行通過放寬貨幣政策來補(bǔ)充流動(dòng)性的能力受限,，資產(chǎn)價(jià)格可能受到?jīng)_擊,。
對(duì)中國(guó)來說，全球性貨幣貶值競(jìng)爭(zhēng)帶來的外部輸入性通脹的“不可控,、難調(diào)節(jié)”將使我國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng),、控通脹”等多重政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度加大，使貨幣政策陷入兩難困境,。未來,，中國(guó)的調(diào)控政策要更加及時(shí)、審慎,、細(xì)致，更加具有前瞻性、準(zhǔn)確性和靈活性,，盡可能使用數(shù)量手段對(duì)沖流動(dòng)性,，避免本國(guó)貨幣過快升值。要始終對(duì)抑制通脹和房地產(chǎn)泡沫采取高壓態(tài)勢(shì),，防止通脹水平和房地產(chǎn)價(jià)格的借機(jī)反彈,。要采取有效措施，穩(wěn)定人民幣匯率,，盡可能降低市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期,。嚴(yán)厲打擊跨境資金違規(guī)流動(dòng)，防止熱錢等違法違規(guī)短期資本的大進(jìn)大出,，避免資產(chǎn)和金融市場(chǎng)大幅度波動(dòng)和資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,。