2月CPI同比增長3.2％，上升幅度較大,，引發(fā)了通脹卷土重來的擔心,。當然，更多還有對貨幣政策是否有變的猜測,。PPI則仍然有負1.6％的同比增長,。雖然負增長幅度逐漸收窄,，對PPI未來變化態(tài)勢是釋放“正能量”還是“負能量”，也有不同意見,。通脹是經(jīng)濟形勢是否穩(wěn)定的重要指標,，高通脹衍生的貨幣貶值更直接關系老百姓收入的購買力。而PPI對CPI的傳導壓力也是不容忽視,。以控制通脹為目標的貨幣政策如何應對,，如何在通脹和增長之間取得平衡，成為國人的首要關注乃勢所必然,。
2月CPI上漲主要還是春節(jié)因素,。節(jié)日消費增加，特別是食品以及相關的各類禮品的需求增長,，在CPI中占比較大的,、較敏感的食品價格有所上漲是合理的。每年春節(jié)期間基本都會出現(xiàn)這樣“季節(jié)性因素”,，這符合經(jīng)濟規(guī)律,。春節(jié)過后，如果沒有特別的原因,，隨著食品價格的下降,，一般CPI會有所回落。今年2月CPI同比漲幅較大,，與這種“翹尾”因素不無關系�,，F(xiàn)在部分食品蔬菜的價格已顯著回落。如果沒有特別事件發(fā)生,，3月CPI應該相對平穩(wěn),。
若從全年的角度看，今年的通脹形勢可能遭遇國際國內(nèi)的壓力,。通脹本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象,。在全球化和美元本位的國際貨幣體系大環(huán)境中，一國的通脹不但受本國貨幣發(fā)行的影響,，還會受到美元以及其他國際貨幣發(fā)行的影響,。當前，美聯(lián)儲實施超常規(guī)四輪量化貨幣政策,，加上歐洲,、日本央行的寬松貨幣政策，全世界流動性大大過剩,。這將從兩個方面對新興市場國家?guī)磔斎胄酝浀膲毫ΑＲ环矫媸琴Y本的流入加速,。國內(nèi)2月外匯超過6000億,，呈現(xiàn)被動貨幣放行態(tài)勢。另一方面是流動性泛濫加劇國際大宗商品市場的投機活動。大宗商品價格開始高位運行,，去年全年石油在每桶85美元上下波動,，今年僅兩個月內(nèi)石油已在每桶90美元上下運行了。如果以美元為首的全球性量化寬松政策不變,，新興市場國家恐怕難逃重復2010年至2011年困境的厄運,。
國內(nèi)近幾年的貨幣發(fā)行也較寬松。去年貨幣供應量增長13.84％,，超過名義GDP增長4個百分點,。按經(jīng)濟規(guī)律，貨幣發(fā)行與通脹有個滯后期,。近幾年國際國內(nèi)都處于流動性寬松的狀態(tài),，今年的通脹壓力正在加大。
PPI是上游生產(chǎn)資料的出廠價,，對CPI有傳導作用,。2月PPI數(shù)據(jù)仍然負增長，這是筆者認為近期通脹不會急劇惡化的原因,。但是購進價格指數(shù)的連續(xù)數(shù)月上漲,，對PPI的傳導效應將很快顯現(xiàn)。PPI轉(zhuǎn)負為正的原因可能是受被動的國際大宗商品價格上漲的輸入性影響,，也與國內(nèi)經(jīng)濟趨于活躍原材料需求增加有關,。如果是前者對通脹就是負能量；如果是后者PPI為正意味著上游產(chǎn)業(yè)的利潤增加有利于投資意愿增加,，對經(jīng)濟產(chǎn)生的是正能量,。但不論正能量還是負能量，都會對最終消費價格產(chǎn)生壓力�,，F(xiàn)在看來,，今年PPI轉(zhuǎn)負為正的兩類原因共存，所以需要特別關注負能量與正能量疊加的通脹壓力,。
無疑,，通脹控制應是今年貨幣政策的目標。央行有關人士也已有相關表示,。但筆者并不認為央行在短期內(nèi)會采取緊縮的貨幣政策,。央行完全可把部分外匯占款轉(zhuǎn)化為滿足經(jīng)濟正常運行的貨幣發(fā)行，讓資本流入為我所用,，這樣可部分化解資本流入的壓力,，也不會因為緊縮貨幣對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面效應。不過比較困難的是,，資本流入與經(jīng)濟運行的節(jié)奏可能不是一致的,，這時候可能需要動用相應的貨幣工具適當調(diào)控資本流入的規(guī)模,，以保持經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性。至于什么時候動用什么工具,，要視宏觀綜合指標顯示的情況而定,。央行自國際金融危機以來已積累了調(diào)控流動性的豐富經(jīng)驗。2011年,，為了快速收回與經(jīng)濟運行節(jié)奏不一致的急劇增加的資本流入帶來的被動增加的外匯占款,，曾六次提高存款準備金率；2012年頻繁的公開市場操作對流動性的控制更顯得收放自如,。在利率市場化的改革進程中,，貨幣政策也會適時動用利率工具。也不排除如果資本流入大大超過正常水平,，央行動用資本管制工具的可能性,。
至于季節(jié)性因素價格變化反映的是市場規(guī)律，不是市場失靈,，市場會實現(xiàn)自我調(diào)節(jié),。所以，不要太多干預由季節(jié)性因素催生的食品價格上漲,，特別是不要干預收購環(huán)節(jié)的價格上漲,。季反規(guī)律的干預會帶來對價格信號的扭曲，對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者有欠公允,。
政府工作報告確定了今年13％的貨幣增長速度,。這個貨幣供應量增長與估算的2013年名義GDP增長率大概有一個百分點的差異。如果貨幣政策能將貨幣供應量的增長控制在13％的水平,，包括非銀行融資即所謂社會融資總額以及其乘數(shù)效應所創(chuàng)造的貨幣,，則不論動用什么貨幣工具，都不要看成是緊縮的貨幣政策,，而是在通脹的調(diào)控目標與經(jīng)濟的平穩(wěn)增長之間達成的平衡,。