近些年來(lái)，中國(guó)廣義貨幣即M2余額的高速增長(zhǎng)備受市場(chǎng)詬病,。截至今年2月,，據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額已達(dá)99.86萬(wàn)億元,，破百萬(wàn)億在即,，無(wú)論從絕對(duì)值，還是M2/GDP比重看,，都穩(wěn)居世界第一,，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國(guó)的1.5倍,。
如此高的貨幣存量,，構(gòu)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期通脹壓力，也令化解這種壓力成為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵命題,。我們一直強(qiáng)調(diào),，中國(guó)M2增速偏高，與高度依賴銀行信貸的發(fā)展模式密切相關(guān),，是“土地經(jīng)濟(jì)”的直接表現(xiàn),，體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的粗放與低效。對(duì)于這樣的現(xiàn)象,，要從轉(zhuǎn)型破題,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不改，M2的壓力消化不了,。
中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川近日也談到了M2相關(guān)的問(wèn)題,。他解釋中國(guó)歷史上M2增速偏高的原因，主要是中國(guó)處于市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌時(shí)期,，貨幣化進(jìn)程加快,，一些產(chǎn)品從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的直接實(shí)物分配轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿呕灰祝渲型恋�,、房產(chǎn)等的貨幣化更為突出,。資產(chǎn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展,，包括交易所市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)等,，以及擴(kuò)大人民幣跨境使用也增加了貨幣需求,。
M2是從銀行的各類存款統(tǒng)計(jì)出來(lái)的。一個(gè)國(guó)家如果總儲(chǔ)蓄率高,，M2數(shù)量就會(huì)大,。亞洲國(guó)家的M2與GDP之比就普遍較高，這與亞洲國(guó)家的儲(chǔ)蓄率高有關(guān),。M2多也與間接融資比重大有關(guān)，由于間接融資表現(xiàn)為經(jīng)由銀行存款,，這導(dǎo)致間接融資比重大的經(jīng)濟(jì)體M2與GDP之比通常比較高,。
總之，中國(guó)M2增速偏高其實(shí)是時(shí)勢(shì)使然,，在過(guò)往的發(fā)展模式下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)只能依靠增量資源實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而對(duì)存量資源的利用并不充分,。事實(shí)上,，從中國(guó)高度發(fā)展的房地產(chǎn)市場(chǎng)中，我們也可略窺一斑,。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),，中國(guó)M2翻了5~6倍，同期中國(guó)的房?jī)r(jià)也上漲了5~6倍,，是吸收M2增長(zhǎng)的主要池子,。在資產(chǎn)證券化并不活躍的條件下，中國(guó)的M2多固定在這些不動(dòng)產(chǎn)中,，借由不動(dòng)產(chǎn)貸款者回流銀行體系,。這也是未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所急切需要改變的一點(diǎn)——推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，盤活存量資源,。
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向是什么,，對(duì)于這樣宏大的命題，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜,，但若從減輕M2壓力的角度出發(fā),，理當(dāng)是金融創(chuàng)新與市場(chǎng)開(kāi)放。一方面,，利用金融工具,，撬動(dòng)這些已經(jīng)被固化的M2，發(fā)揮存量資源的作用,，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率,；另一方面,，則是放開(kāi)國(guó)內(nèi)及國(guó)外的市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi),，放松對(duì)民間資本的管制,，允許它們投資房地產(chǎn)以外的行業(yè)，尤其是那些原本被國(guó)企壟斷的行業(yè),。在國(guó)外,，放松對(duì)資本賬戶的管制，允許對(duì)外直投,。在2010年通脹最烈時(shí),，我們?cè)岢觥胺侵揆R歇爾計(jì)劃”，認(rèn)為這可以成為疏導(dǎo)國(guó)內(nèi)貨幣存量的一條重要渠道,。推行人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略,，將人民幣推向國(guó)際，也可為化解國(guó)內(nèi)M2壓力破題,。