近些年來,，中國廣義貨幣即M2余額的高速增長備受市場詬病。截至今年2月，據(jù)央行統(tǒng)計,，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額已達99.86萬億元,，破百萬億在即,，無論從絕對值,，還是M2/GDP比重看,，都穩(wěn)居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一,，是美國的1.5倍,。
如此高的貨幣存量,，構(gòu)成了中國經(jīng)濟的中長期通脹壓力,，也令化解這種壓力成為未來中國經(jīng)濟發(fā)展與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵命題,。我們一直強調(diào),，中國M2增速偏高,，與高度依賴銀行信貸的發(fā)展模式密切相關(guān),，是“土地經(jīng)濟”的直接表現(xiàn),，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟發(fā)展的粗放與低效,。對于這樣的現(xiàn)象,，要從轉(zhuǎn)型破題，經(jīng)濟發(fā)展模式不改,，M2的壓力消化不了,。
中國央行行長周小川近日也談到了M2相關(guān)的問題,。他解釋中國歷史上M2增速偏高的原因,，主要是中國處于市場化轉(zhuǎn)軌時期，貨幣化進程加快,，一些產(chǎn)品從計劃經(jīng)濟下的直接實物分配轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿呕灰�,，其中土地,、房產(chǎn)等的貨幣化更為突出。資產(chǎn)市場的迅速發(fā)展,，包括交易所市場,、銀行間市場等,，以及擴大人民幣跨境使用也增加了貨幣需求。
M2是從銀行的各類存款統(tǒng)計出來的,。一個國家如果總儲蓄率高,，M2數(shù)量就會大。亞洲國家的M2與GDP之比就普遍較高,，這與亞洲國家的儲蓄率高有關(guān),。M2多也與間接融資比重大有關(guān),，由于間接融資表現(xiàn)為經(jīng)由銀行存款,，這導(dǎo)致間接融資比重大的經(jīng)濟體M2與GDP之比通常比較高,。
總之，中國M2增速偏高其實是時勢使然,，在過往的發(fā)展模式下,，中國經(jīng)濟只能依靠增量資源實現(xiàn)增長,，而對存量資源的利用并不充分。事實上,，從中國高度發(fā)展的房地產(chǎn)市場中,，我們也可略窺一斑,。進入21世紀(jì)以來,，中國M2翻了5~6倍,，同期中國的房價也上漲了5~6倍,，是吸收M2增長的主要池子,。在資產(chǎn)證券化并不活躍的條件下，中國的M2多固定在這些不動產(chǎn)中,，借由不動產(chǎn)貸款者回流銀行體系,。這也是未來中國的經(jīng)濟發(fā)展中所急切需要改變的一點——推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,，盤活存量資源,。
中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向是什么，對于這樣宏大的命題,，市場眾說紛紜,，但若從減輕M2壓力的角度出發(fā),，理當(dāng)是金融創(chuàng)新與市場開放。一方面,，利用金融工具,，撬動這些已經(jīng)被固化的M2,，發(fā)揮存量資源的作用,，提高經(jīng)濟增長的效率；另一方面,，則是放開國內(nèi)及國外的市場,，在國內(nèi)，放松對民間資本的管制,，允許它們投資房地產(chǎn)以外的行業(yè),，尤其是那些原本被國企壟斷的行業(yè)。在國外,，放松對資本賬戶的管制,，允許對外直投。在2010年通脹最烈時,，我們曾提出“非洲馬歇爾計劃”,，認(rèn)為這可以成為疏導(dǎo)國內(nèi)貨幣存量的一條重要渠道。推行人民幣國際化戰(zhàn)略,，將人民幣推向國際,，也可為化解國內(nèi)M2壓力破題,。