近些年來，中國廣義貨幣即M2余額的高速增長備受市場詬病,。截至今年2月,，據(jù)央行統(tǒng)計，廣義貨幣供應量M2余額已達99.86萬億元,，破百萬億在即,，無論從絕對值，還是M2/GDP比重看,，都穩(wěn)居世界第一,，接近全球貨幣供應總量的四分之一，是美國的1.5倍,。
如此高的貨幣存量,，構(gòu)成了中國經(jīng)濟的中長期通脹壓力,，也令化解這種壓力成為未來中國經(jīng)濟發(fā)展與轉(zhuǎn)型的關鍵命題。我們一直強調(diào),，中國M2增速偏高，與高度依賴銀行信貸的發(fā)展模式密切相關,，是“土地經(jīng)濟”的直接表現(xiàn),，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟發(fā)展的粗放與低效。對于這樣的現(xiàn)象,，要從轉(zhuǎn)型破題,，經(jīng)濟發(fā)展模式不改，M2的壓力消化不了,。
中國央行行長周小川近日也談到了M2相關的問題,。他解釋中國歷史上M2增速偏高的原因，主要是中國處于市場化轉(zhuǎn)軌時期,，貨幣化進程加快,，一些產(chǎn)品從計劃經(jīng)濟下的直接實物分配轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿呕灰祝渲型恋�,、房產(chǎn)等的貨幣化更為突出,。資產(chǎn)市場的迅速發(fā)展，包括交易所市場,、銀行間市場等,，以及擴大人民幣跨境使用也增加了貨幣需求。
M2是從銀行的各類存款統(tǒng)計出來的,。一個國家如果總儲蓄率高,，M2數(shù)量就會大。亞洲國家的M2與GDP之比就普遍較高,，這與亞洲國家的儲蓄率高有關,。M2多也與間接融資比重大有關，由于間接融資表現(xiàn)為經(jīng)由銀行存款,，這導致間接融資比重大的經(jīng)濟體M2與GDP之比通常比較高,。
總之，中國M2增速偏高其實是時勢使然,，在過往的發(fā)展模式下,，中國經(jīng)濟只能依靠增量資源實現(xiàn)增長，而對存量資源的利用并不充分,。事實上,，從中國高度發(fā)展的房地產(chǎn)市場中，我們也可略窺一斑,。進入21世紀以來,，中國M2翻了5~6倍,，同期中國的房價也上漲了5~6倍，是吸收M2增長的主要池子,。在資產(chǎn)證券化并不活躍的條件下,，中國的M2多固定在這些不動產(chǎn)中，借由不動產(chǎn)貸款者回流銀行體系,。這也是未來中國的經(jīng)濟發(fā)展中所急切需要改變的一點——推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,，盤活存量資源。
中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向是什么,，對于這樣宏大的命題,，市場眾說紛紜，但若從減輕M2壓力的角度出發(fā),，理當是金融創(chuàng)新與市場開放,。一方面，利用金融工具,，撬動這些已經(jīng)被固化的M2,，發(fā)揮存量資源的作用，提高經(jīng)濟增長的效率,；另一方面,，則是放開國內(nèi)及國外的市場，在國內(nèi),，放松對民間資本的管制,，允許它們投資房地產(chǎn)以外的行業(yè)，尤其是那些原本被國企壟斷的行業(yè),。在國外,，放松對資本賬戶的管制，允許對外直投,。在2010年通脹最烈時,，我們曾提出“非洲馬歇爾計劃”，認為這可以成為疏導國內(nèi)貨幣存量的一條重要渠道,。推行人民幣國際化戰(zhàn)略,，將人民幣推向國際，也可為化解國內(nèi)M2壓力破題,。