從上個(gè)世紀(jì)90年代以來,,中國期貨市場經(jīng)歷了初期的盲目發(fā)展和清理整頓,,進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段,,逐步建立起涵蓋商品期貨和金融期貨的品種體系,,市場規(guī)模不斷擴(kuò)大,,并一躍成為全球最大的商品期貨市場之一,。同時(shí),,期貨交易方式也被越來越多的企業(yè)和投資者所認(rèn)識和接受,,市場參與者結(jié)構(gòu)趨于合理,,“品種少,,規(guī)模小,散戶占主導(dǎo)”的格局逐步得到改觀,。但與此同時(shí),,作為期貨市場基礎(chǔ)并起到補(bǔ)充作用的大宗商品中遠(yuǎn)期市場和場外市場的發(fā)展卻嚴(yán)重滯后,,不但造成了商品市場本身秩序的混亂,也使期貨市場與現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了脫節(jié),,影響到期貨市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的發(fā)揮,。因此,我們必須對包括期貨市場在內(nèi)的商品市場從整體上進(jìn)行重新認(rèn)識和頂層設(shè)計(jì),,構(gòu)建符合我國實(shí)際的多層次商品衍生品市場體系,。
期貨市場作為高級的交易方式,是市場經(jīng)濟(jì)長時(shí)期發(fā)展和不斷順應(yīng)參與者需求的結(jié)果�,,F(xiàn)貨交易是最基礎(chǔ)的交易方式,,隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,商品交換的廣度和深度不斷擴(kuò)大,,商品價(jià)格的波動也越發(fā)頻繁,,就出現(xiàn)了遠(yuǎn)期交易方式。
這三種交易方式是相互補(bǔ)充,,相互促進(jìn),,共同構(gòu)成完整的商品市場體系。
與交易方式同時(shí)發(fā)展的還有市場的組織形式,。包括場內(nèi)和場外市場,。
場外市場和場內(nèi)市場也不是完全割裂的,二者之間存在著多方面的聯(lián)動,。
我國目前各類各級商品市場存在的一個(gè)突出問題就是各自為戰(zhàn),,缺乏聯(lián)動,難以形成協(xié)同效應(yīng),。其中,,作為中間環(huán)節(jié)的大宗商品中遠(yuǎn)期電子交易市場近些年來則呈現(xiàn)了無序化盲目發(fā)展的態(tài)勢,交易所數(shù)以百計(jì),,缺乏統(tǒng)一管理,,時(shí)有風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。究其原因,,有以下幾個(gè)方面:
其一,,現(xiàn)貨市場發(fā)展的需求。中國經(jīng)濟(jì)處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期,,市場的組織形式和交易方式也需要更新?lián)Q代,。
其二,
期貨市場相對不發(fā)達(dá)和制度供給,、產(chǎn)品供給不足,,難以滿足現(xiàn)貨市場的需求。期貨市場和期貨公司功能相對缺位,,使得服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)難以落地,�,?梢哉f,大宗商品市場大發(fā)展也是期貨市場不發(fā)達(dá)的產(chǎn)物,。
其三,,流動性過剩催生了交易市場火爆。錢太多,,但做實(shí)業(yè)又不容易賺錢,,需要找新的投資出路,所以興辦交易所趨之若鶩,。
其四,,各級政府強(qiáng)烈的利益訴求。地方政府以交易所為抓手,,金融改革先行先試,。交易所的設(shè)立可以形成聚集效應(yīng),不僅能吸引巨大的資金流,,而且如果交易所做大,,對相關(guān)的倉儲、物流等行業(yè)都有益,。
其五,,交易所的財(cái)富效應(yīng)促使各類電子交易市場空前發(fā)展。各類商品及衍生產(chǎn)品的電子交易市場如雨后春筍,。加之處于沒有相應(yīng)監(jiān)管部門和管理辦法的監(jiān)管真空地帶,,大宗商品電子交易市場遍地開花。
大宗商品電子交易市場在近十幾年的發(fā)展過程中問題多多,,筆者認(rèn)為,,清理整頓關(guān)鍵在于明確定位,找到大宗商品電子交易市場的發(fā)展方向,,回歸現(xiàn)貨,、規(guī)范發(fā)展才是正途。
通過電子商務(wù)的形式,,可以有效的整合市場資源,,理順商品流通秩序。這就需要建立各級市場之間的有機(jī)聯(lián)系,,從發(fā)育最為成熟的期貨市場出發(fā),不斷向下延伸,,打通與現(xiàn)貨市場,、中遠(yuǎn)期市場的聯(lián)系,大力培育場外市場,,并在形成國內(nèi)商品市場體系的基礎(chǔ)上逐步建立國內(nèi)外市場的聯(lián)動,,形成期貨與現(xiàn)貨互動,、場內(nèi)與場外互通、境內(nèi)與境外互聯(lián)的多層次衍生品市場體系,。
第一,,期貨市場和大宗商品電子交易市場都可以看作是信息市場,同一商品的期貨市場和現(xiàn)貨市場之間要加強(qiáng)信息資源共享,。期貨市場與場外的現(xiàn)貨市場,、中遠(yuǎn)期市場建立價(jià)格信息聯(lián)盟,實(shí)時(shí)發(fā)布各類商品的價(jià)格和供求信息,,幫助各類投資者和交易者加深對期,、現(xiàn)貨市場的了解,促進(jìn)期,、現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)動,,進(jìn)而吸引更多的現(xiàn)貨市場參與者進(jìn)入期貨市場。現(xiàn)貨市場則需要通過運(yùn)費(fèi),、升貼水等形式建立自身價(jià)格與期貨價(jià)格的聯(lián)系,。
第二,期貨市場與現(xiàn)貨市場可以在倉單流轉(zhuǎn),、標(biāo)的物的倉儲交割等方面開展戰(zhàn)略合作,。處于金字塔塔尖的期貨交易所放下身段,主動接地氣,,在期貨市場與大宗商品電子交易市場之間建立倉單互換交易,,在期貨市場開立的頭寸需要交割的,可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨市場的頭寸,,在大宗商品電子交易市場實(shí)現(xiàn)期貨市場難以完成的實(shí)物交割,,有助于提高期貨市場價(jià)格的權(quán)威性,有助于統(tǒng)一的倉儲物流體系的形成,,有助于服務(wù)國民經(jīng)濟(jì),、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能真正落地。近年來在國際市場上興起的商品掉期,、互換,、基差市場給我們提供了有益的借鑒。從本質(zhì)上來說,,掉期,、互換、基差交易都屬于現(xiàn)貨市場的衍生品,。
第三,,把大宗商品電子交易市場作為期貨交易所的場外市場或子市場,通過交易系統(tǒng)的對接,,并對其統(tǒng)一結(jié)算,,形成以交易所為核心的交易平臺和交易所集團(tuán),。由于中遠(yuǎn)期市場更多的體現(xiàn)商品屬性和區(qū)域性的供求狀況,對大宗商品電子交易市場的清理整頓不能重復(fù)期貨市場的老路,,需要在各地保留一定數(shù)量的現(xiàn)貨交易所,。這些交易所需要解決交易機(jī)制不統(tǒng)一,交易系統(tǒng)封閉等問題,,由期貨交易所牽頭,,制定相對統(tǒng)一、可相互轉(zhuǎn)化的交易機(jī)制,,通過對接系統(tǒng)共享交易信息,,并借助期貨交易所實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一結(jié)算,有效控制系統(tǒng)性市場風(fēng)險(xiǎn),,最終形成場內(nèi)場外,、期貨現(xiàn)貨市場的聯(lián)動。
第四,,整合同類市場,,關(guān)停并轉(zhuǎn)并舉。經(jīng)過清理整頓,,大宗商品電子交易市場應(yīng)當(dāng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段,。筆者認(rèn)為應(yīng)多管齊下進(jìn)行關(guān)停并轉(zhuǎn)。
“關(guān)”——對部分嚴(yán)重違法違規(guī),、存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)和社會影響較大的交易場所實(shí)施關(guān)閉,;也有一些經(jīng)營不善的交易場所將會自行關(guān)閉。
“�,!薄恍┙灰讏鏊哪承┢贩N停止運(yùn)營,,與清理整頓明顯抵觸的品種被叫停;也有一些市場的品種交易清淡或無交易而自行停盤,。
“并”——整合各方利益,,打破地域界限,充分發(fā)揮電子商務(wù)和平臺經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢,,上市相同或相近品種的交易市場實(shí)行聯(lián)網(wǎng)交易,,鼓勵(lì)跨市套利交易,有助于形成公平合理權(quán)威的價(jià)格,;整合物流配送資源,,建立各交易市場之間的物流交割體系;不同交易市場之間的股權(quán)兼并和融合,,形成共贏機(jī)制,。
“轉(zhuǎn)”——大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場有序回歸現(xiàn)貨市場。立足現(xiàn)貨,、提升現(xiàn)貨,、服務(wù)現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨的大宗商品市場仍需要大發(fā)展,。
總之,,要想理順商品流通秩序,必須建立多層次商品市場體系,。這需要具備系統(tǒng)觀念,,從大處著眼進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。多層次的商品衍生品市場體系可以實(shí)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨互動,,場內(nèi)與場外互通,,境內(nèi)與境外互聯(lián),這也是提升我國在國際商品市場定價(jià)力的基礎(chǔ)和條件,。