從上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái),中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了初期的盲目發(fā)展和清理整頓,進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段,,逐步建立起涵蓋商品期貨和金融期貨的品種體系,,市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,并一躍成為全球最大的商品期貨市場(chǎng)之一,。同時(shí),期貨交易方式也被越來(lái)越多的企業(yè)和投資者所認(rèn)識(shí)和接受,,市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)趨于合理,,“品種少,,規(guī)模小,散戶占主導(dǎo)”的格局逐步得到改觀,。但與此同時(shí),,作為期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)并起到補(bǔ)充作用的大宗商品中遠(yuǎn)期市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展卻嚴(yán)重滯后,不但造成了商品市場(chǎng)本身秩序的混亂,,也使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了脫節(jié),,影響到期貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的發(fā)揮。因此,,我們必須對(duì)包括期貨市場(chǎng)在內(nèi)的商品市場(chǎng)從整體上進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)和頂層設(shè)計(jì),,構(gòu)建符合我國(guó)實(shí)際的多層次商品衍生品市場(chǎng)體系。
期貨市場(chǎng)作為高級(jí)的交易方式,,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)期發(fā)展和不斷順應(yīng)參與者需求的結(jié)果�,,F(xiàn)貨交易是最基礎(chǔ)的交易方式,隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,,商品交換的廣度和深度不斷擴(kuò)大,,商品價(jià)格的波動(dòng)也越發(fā)頻繁,就出現(xiàn)了遠(yuǎn)期交易方式,。
這三種交易方式是相互補(bǔ)充,,相互促進(jìn),共同構(gòu)成完整的商品市場(chǎng)體系,。
與交易方式同時(shí)發(fā)展的還有市場(chǎng)的組織形式,。包括場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)。
場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)也不是完全割裂的,,二者之間存在著多方面的聯(lián)動(dòng),。
我國(guó)目前各類(lèi)各級(jí)商品市場(chǎng)存在的一個(gè)突出問(wèn)題就是各自為戰(zhàn),缺乏聯(lián)動(dòng),,難以形成協(xié)同效應(yīng),。其中,作為中間環(huán)節(jié)的大宗商品中遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)近些年來(lái)則呈現(xiàn)了無(wú)序化盲目發(fā)展的態(tài)勢(shì),,交易所數(shù)以百計(jì),,缺乏統(tǒng)一管理,時(shí)有風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生,。究其原因,,有以下幾個(gè)方面:
其一,現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的需求,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期,,市場(chǎng)的組織形式和交易方式也需要更新?lián)Q代,。
其二,
期貨市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)和制度供給,、產(chǎn)品供給不足,,難以滿足現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求。期貨市場(chǎng)和期貨公司功能相對(duì)缺位,,使得服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)難以落地,。可以說(shuō),,大宗商品市場(chǎng)大發(fā)展也是期貨市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的產(chǎn)物,。
其三,流動(dòng)性過(guò)剩催生了交易市場(chǎng)火爆,。錢(qián)太多,,但做實(shí)業(yè)又不容易賺錢(qián),需要找新的投資出路,,所以興辦交易所趨之若鶩,。
其四,各級(jí)政府強(qiáng)烈的利益訴求,。地方政府以交易所為抓手,,金融改革先行先試。交易所的設(shè)立可以形成聚集效應(yīng),,不僅能吸引巨大的資金流,,而且如果交易所做大,對(duì)相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ),、物流等行業(yè)都有益,。
其五,交易所的財(cái)富效應(yīng)促使各類(lèi)電子交易市場(chǎng)空前發(fā)展,。各類(lèi)商品及衍生產(chǎn)品的電子交易市場(chǎng)如雨后春筍,。加之處于沒(méi)有相應(yīng)監(jiān)管部門(mén)和管理辦法的監(jiān)管真空地帶,大宗商品電子交易市場(chǎng)遍地開(kāi)花,。
大宗商品電子交易市場(chǎng)在近十幾年的發(fā)展過(guò)程中問(wèn)題多多,,筆者認(rèn)為,清理整頓關(guān)鍵在于明確定位,,找到大宗商品電子交易市場(chǎng)的發(fā)展方向,,回歸現(xiàn)貨、規(guī)范發(fā)展才是正途,。
通過(guò)電子商務(wù)的形式,可以有效的整合市場(chǎng)資源,,理順商品流通秩序,。這就需要建立各級(jí)市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系,從發(fā)育最為成熟的期貨市場(chǎng)出發(fā),不斷向下延伸,,打通與現(xiàn)貨市場(chǎng),、中遠(yuǎn)期市場(chǎng)的聯(lián)系,大力培育場(chǎng)外市場(chǎng),,并在形成國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)上逐步建立國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng),,形成期貨與現(xiàn)貨互動(dòng)、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外互通,、境內(nèi)與境外互聯(lián)的多層次衍生品市場(chǎng)體系,。
第一,期貨市場(chǎng)和大宗商品電子交易市場(chǎng)都可以看作是信息市場(chǎng),,同一商品的期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間要加強(qiáng)信息資源共享,。期貨市場(chǎng)與場(chǎng)外的現(xiàn)貨市場(chǎng)、中遠(yuǎn)期市場(chǎng)建立價(jià)格信息聯(lián)盟,,實(shí)時(shí)發(fā)布各類(lèi)商品的價(jià)格和供求信息,,幫助各類(lèi)投資者和交易者加深對(duì)期、現(xiàn)貨市場(chǎng)的了解,,促進(jìn)期,、現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng),進(jìn)而吸引更多的現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者進(jìn)入期貨市場(chǎng)�,,F(xiàn)貨市場(chǎng)則需要通過(guò)運(yùn)費(fèi),、升貼水等形式建立自身價(jià)格與期貨價(jià)格的聯(lián)系。
第二,,期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)可以在倉(cāng)單流轉(zhuǎn),、標(biāo)的物的倉(cāng)儲(chǔ)交割等方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作。處于金字塔塔尖的期貨交易所放下身段,,主動(dòng)接地氣,,在期貨市場(chǎng)與大宗商品電子交易市場(chǎng)之間建立倉(cāng)單互換交易,在期貨市場(chǎng)開(kāi)立的頭寸需要交割的,,可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸,,在大宗商品電子交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)難以完成的實(shí)物交割,有助于提高期貨市場(chǎng)價(jià)格的權(quán)威性,,有助于統(tǒng)一的倉(cāng)儲(chǔ)物流體系的形成,,有助于服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能真正落地,。近年來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上興起的商品掉期,、互換、基差市場(chǎng)給我們提供了有益的借鑒,。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),,掉期,、互換、基差交易都屬于現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生品,。
第三,,把大宗商品電子交易市場(chǎng)作為期貨交易所的場(chǎng)外市場(chǎng)或子市場(chǎng),通過(guò)交易系統(tǒng)的對(duì)接,,并對(duì)其統(tǒng)一結(jié)算,,形成以交易所為核心的交易平臺(tái)和交易所集團(tuán)。由于中遠(yuǎn)期市場(chǎng)更多的體現(xiàn)商品屬性和區(qū)域性的供求狀況,,對(duì)大宗商品電子交易市場(chǎng)的清理整頓不能重復(fù)期貨市場(chǎng)的老路,,需要在各地保留一定數(shù)量的現(xiàn)貨交易所。這些交易所需要解決交易機(jī)制不統(tǒng)一,,交易系統(tǒng)封閉等問(wèn)題,,由期貨交易所牽頭,制定相對(duì)統(tǒng)一,、可相互轉(zhuǎn)化的交易機(jī)制,,通過(guò)對(duì)接系統(tǒng)共享交易信息,并借助期貨交易所實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一結(jié)算,,有效控制系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),,最終形成場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外、期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng),。
第四,,整合同類(lèi)市場(chǎng),關(guān)停并轉(zhuǎn)并舉,。經(jīng)過(guò)清理整頓,,大宗商品電子交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。筆者認(rèn)為應(yīng)多管齊下進(jìn)行關(guān)停并轉(zhuǎn),。
“關(guān)”——對(duì)部分嚴(yán)重違法違規(guī),、存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)影響較大的交易場(chǎng)所實(shí)施關(guān)閉;也有一些經(jīng)營(yíng)不善的交易場(chǎng)所將會(huì)自行關(guān)閉,。
“�,!薄恍┙灰讏�(chǎng)所的某些品種停止運(yùn)營(yíng),與清理整頓明顯抵觸的品種被叫停,;也有一些市場(chǎng)的品種交易清淡或無(wú)交易而自行停盤(pán),。
“并”——整合各方利益,打破地域界限,,充分發(fā)揮電子商務(wù)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì),,上市相同或相近品種的交易市場(chǎng)實(shí)行聯(lián)網(wǎng)交易,鼓勵(lì)跨市套利交易,,有助于形成公平合理權(quán)威的價(jià)格,;整合物流配送資源,,建立各交易市場(chǎng)之間的物流交割體系;不同交易市場(chǎng)之間的股權(quán)兼并和融合,,形成共贏機(jī)制。
“轉(zhuǎn)”——大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)有序回歸現(xiàn)貨市場(chǎng),。立足現(xiàn)貨,、提升現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨,、回歸現(xiàn)貨的大宗商品市場(chǎng)仍需要大發(fā)展,。
總之,要想理順商品流通秩序,,必須建立多層次商品市場(chǎng)體系,。這需要具備系統(tǒng)觀念,從大處著眼進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃,。多層次的商品衍生品市場(chǎng)體系可以實(shí)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨互動(dòng),,場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外互通,境內(nèi)與境外互聯(lián),,這也是提升我國(guó)在國(guó)際商品市場(chǎng)定價(jià)力的基礎(chǔ)和條件,。