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上交所從7月1日起將有上市公司自行實(shí)時(shí)發(fā)布信息披露,，上交所將不再進(jìn)行事前審核,，改為對(duì)違法違規(guī)行為事后問(wèn)責(zé)。本欄認(rèn)為,，這樣的問(wèn)責(zé)應(yīng)該從重,，以防上市公司為了自身利益甘愿受罰的情形出現(xiàn),。
現(xiàn)在的信息披露，都是由上市公司把要發(fā)布的信息提前發(fā)給上交所,，經(jīng)過(guò)上交所審核之后進(jìn)行發(fā)布,，這一過(guò)程將對(duì)信息時(shí)效性出現(xiàn)一定的延誤，可能引發(fā)信息在發(fā)布前泄露,，從而產(chǎn)生內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)的情況發(fā)生,。上交所要更改信息披露的發(fā)布流程，就是為了縮短這一時(shí)間差,，事前不做審核,，事后如果發(fā)現(xiàn)有不合規(guī)的行為，再做事后追究,，這將大大提高信息發(fā)布的效率,，顯然是一件好事。
但是隨著好事的出現(xiàn)，也會(huì)引發(fā)一些新的問(wèn)題,，假如有個(gè)別心術(shù)不正的上市公司,，在發(fā)布重要信息披露時(shí)故意造成工作失誤，把小數(shù)點(diǎn)點(diǎn)錯(cuò)一位,，或者故意不小心把去年的部分?jǐn)?shù)據(jù)放在今年重新發(fā)布一次,，將會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，上市公司相關(guān)利益方將可以通過(guò)股價(jià)的異動(dòng)獲取巨額投資收益,。事后信息澄清后股價(jià)將會(huì)進(jìn)行價(jià)值回歸,，又能賺取一次差價(jià)。也就是說(shuō),，允許上市公司自主發(fā)布信息,，可能會(huì)引發(fā)惡意的信息錯(cuò)誤。
對(duì)此上交所提出了事后問(wèn)責(zé)的制度,，對(duì)于給股價(jià)產(chǎn)生重大波動(dòng)的信息錯(cuò)誤,，將會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行處罰。但是這樣的處罰即使落實(shí)到責(zé)任人身上,，如果沒(méi)有內(nèi)幕交易的證據(jù),，一般也不會(huì)有特別高的罰金，內(nèi)幕交易者完全可以把這樣的處罰視為該項(xiàng)目中的一項(xiàng)成本支出,。
按照最極端的設(shè)計(jì),，如果可以由上市公司直接發(fā)布信息披露，那么就需要由相關(guān)責(zé)任人對(duì)錯(cuò)誤信息披露可能引發(fā)的股價(jià)最大波動(dòng)負(fù)責(zé),。不過(guò)這種處罰執(zhí)行起來(lái)很難,，因?yàn)楣蓛r(jià)的波動(dòng)可能會(huì)引發(fā)數(shù)千萬(wàn)甚至上億元的財(cái)富波動(dòng)，如果因?yàn)樾畔⑴冻鲥e(cuò)就要處罰責(zé)任人數(shù)千萬(wàn)元罰款,，那么就算這一處罰能夠成立,，責(zé)任人也會(huì)因?yàn)闊o(wú)力承擔(dān)而無(wú)法真實(shí)執(zhí)行。于是在信息披露上做手腳仍然是有利可圖的,。
本欄認(rèn)為,，需要有專(zhuān)門(mén)的人員對(duì)于信息披露的錯(cuò)誤加以定性，通過(guò)種種跡象分析這個(gè)錯(cuò)誤是人為的還是真的工作失誤,，這其實(shí)是一件高精尖的技術(shù)活,，需要具有特殊天賦的專(zhuān)門(mén)人才方能勝任。
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