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中國(guó)新春佳節(jié)前后,，物價(jià)、信貸及進(jìn)出口等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)先后公布,。盡管1月份CPI同比增長(zhǎng)降至2％,，但鑒于新年假期的季節(jié)性扭曲影響，以及1月份信貸數(shù)據(jù)超出預(yù)期,，2013年通脹將保持穩(wěn)定溫和增長(zhǎng),，是否要及時(shí)管控社會(huì)融資總量,，也值得關(guān)注,。
先看物價(jià)指數(shù),。受中國(guó)新年季節(jié)性因素影響，1月份CPI同比增長(zhǎng)下降至2%（上月CPI為2.5%）,，但1月份CPI環(huán)比增速繼續(xù)上升,，環(huán)比增速為1.0%，主要受天氣寒冷導(dǎo)致蔬菜和豬肉價(jià)格回升的較大影響,。另外,，受住房和租房成本上升影響，1月份非食品價(jià)格回落至1.6%,。如果剔除新年季節(jié)性扭曲影響,，估計(jì)1月份CPI同比增長(zhǎng)將超過(guò)2.5%，維持自2012年10月份以來(lái)趨勢(shì),。這暗示了2月份CPI上漲壓力較大,。與此同時(shí)，生產(chǎn)者物價(jià)平減指數(shù)繼續(xù)下降,，但收窄至1.6％,，與國(guó)際大宗商品價(jià)格近期的反彈趨勢(shì)及制造業(yè)PMI投入價(jià)格分類指數(shù)上升一致。
再看信貸數(shù)據(jù),。1月份社會(huì)融資規(guī)模為2.54萬(wàn)億,，比上年同期多1.56萬(wàn)億元，其中人民幣新增貸款為1.07萬(wàn)億,，同比增長(zhǎng)近50％,。另外，1月
M2同比增長(zhǎng)15.9％,。貨幣信貸數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)大大超出預(yù)期,，首先是由于1月份社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)和環(huán)比增長(zhǎng)分別為160%和70％，這種情況是罕見(jiàn)的,；其次是主要受到約占社會(huì)融資規(guī)模50%以上的“影子銀行”規(guī)模波動(dòng)影響,，如銀行承兌匯票較前一個(gè)月增加一倍以上，表明信貸增速加快的動(dòng)力主要來(lái)自于“影子銀行”,。
至于進(jìn)出口數(shù)據(jù),，受新年需求激增影響，1月份出口同比增長(zhǎng)25%,，顯著高于17.5%的市場(chǎng)預(yù)期,，但環(huán)比增長(zhǎng)卻下降6%。相對(duì)于出口同比數(shù)據(jù)易受春節(jié)季節(jié)性扭曲的影響,，環(huán)比增速更值得關(guān)注,。鑒于今年全球經(jīng)濟(jì)前景仍具不確定性,，未來(lái)出口依舊面臨挑戰(zhàn)。與此同時(shí),，1月份進(jìn)口同比增長(zhǎng)28.8%,，但環(huán)比下降5.6%。據(jù)此,，1月份貿(mào)易順差上升到292億美元,，同比增速達(dá)7.7%。筆者據(jù)此估計(jì),，進(jìn)口增速將繼續(xù)超過(guò)出口,，2013年貿(mào)易順差所占GDP比重將繼續(xù)下降，人民幣兌美元的匯率將維持在6.2附近,。
基于1月份物價(jià)和信貸數(shù)據(jù)分析,，1月份將可能是2013年CPI的底部，新年因素導(dǎo)致2月CPI同比增速或超3％,，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)國(guó)內(nèi)通脹率仍將保持穩(wěn)定溫和增長(zhǎng),。
首先，最近中國(guó)國(guó)內(nèi)特別是一線城市的房地產(chǎn)價(jià)格已出現(xiàn)回升,。即使政府頒布重大的新措施以遏制房地產(chǎn)市場(chǎng),，但房地產(chǎn)價(jià)格依然維持上漲趨勢(shì)，導(dǎo)致租金上升,，與居住相關(guān)的商品銷售強(qiáng)勁,，如家具和家電。在未來(lái)數(shù)月,，預(yù)計(jì)將可能繼續(xù)推高非食品的通脹率水平,。
其次，全球?qū)嵤┝炕瘜捤烧�,，推升�?guó)際大宗商品價(jià)格,，導(dǎo)致中國(guó)面臨輸入性通脹壓力，進(jìn)而導(dǎo)致貿(mào)易條件的惡化,。但是,，產(chǎn)能過(guò)剩在很大程度上制約了一些產(chǎn)業(yè)提高價(jià)格的能力。
再次,，盡管自2012年10月開(kāi)始食品價(jià)格有所反彈,，但筆者預(yù)計(jì)，由于政府采取行動(dòng),，如釋放凍豬肉儲(chǔ)備以確保豬肉價(jià)格的溫和上漲,，豬肉供應(yīng)較前一階段有所增加。這表明，2013年中國(guó)仍可控制由豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)的食品價(jià)格上漲周期,。
最后,，考慮到2012年銀行貸款增長(zhǎng)9.8％，但社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)22.9％,，其中信托貸款增加了五倍,，表明中國(guó)的貨幣環(huán)境因“影子銀行”的快速發(fā)展而大幅放松，對(duì)2013年通脹水平上升有不確定性影響,。但依筆者之見(jiàn),，1月份信貸快速擴(kuò)張是不可持續(xù)的，急需對(duì)“影子銀行”進(jìn)行嚴(yán)厲管控,，中國(guó)央行在其2012年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中已經(jīng)表達(dá)了這一意向。
考慮到中國(guó)的貨幣環(huán)境將趨于回歸常態(tài),，預(yù)計(jì)從2013年第一季度開(kāi)始,，貨幣環(huán)境將可能適度收緊，這將減輕信貸快速增長(zhǎng)引發(fā)通脹壓力,。由此觀之,，2013年全年通脹將逐漸上升達(dá)3.0％左右。
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