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今日,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布1月份CPI,，業(yè)界普遍認(rèn)為會(huì)較上月回落,，但接下來的幾個(gè)月將進(jìn)入上漲周期,。基于這種判斷,，有人認(rèn)為蠢蠢欲動(dòng)的通脹壓力,，將會(huì)影響今年貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)。但筆者認(rèn)為,，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)不會(huì)改變,，但會(huì)隨著經(jīng)濟(jì),、通脹形勢(shì)的變化而適時(shí)的進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),。
眾所周知，今年經(jīng)濟(jì),、金融等各項(xiàng)領(lǐng)域的改革將會(huì)有一個(gè)大幅度的推進(jìn),，在這種形勢(shì)下，因改革而釋放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力將會(huì)顯著增強(qiáng),。這個(gè)因素與糧食連續(xù)九年增產(chǎn),，工業(yè)生產(chǎn)和供給能力充足共同構(gòu)成了對(duì)通脹壓力的抵御。
而導(dǎo)致物價(jià)上行的不利因素也有積極的對(duì)沖元素,。這主要包括以下兩個(gè)方面：
首先,，居民收入增長(zhǎng)可提高對(duì)物價(jià)上漲的承受力,。
物價(jià)短期可能受到供給沖擊等影響，中長(zhǎng)期看則主要取決于總需求,、產(chǎn)出缺口和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化,。隨著勞動(dòng)年齡人口增長(zhǎng)逐步趨緩。那些勞動(dòng)相對(duì)密集且貿(mào)易難度較大的農(nóng)產(chǎn)品,、服務(wù)業(yè)價(jià)格可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)趨勢(shì)性上升的過程,。受多方面因素影響，供給曲線可能會(huì)變得更陡一些,，此時(shí)物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張的敏感度會(huì)更高,。
能夠?qū)_這一不利因素的則是收入分配改革的推進(jìn)。隨著收入分配改革的推進(jìn),，居民的收入狀況會(huì)有一定程度的改善,，上述需求相應(yīng)會(huì)明顯增加，但收入的增長(zhǎng)會(huì)提升對(duì)物價(jià)上升的承受力,。
其次,，靈活的貨幣政策工具運(yùn)用可抵消潛在的輸入性通脹壓力。
全球超寬松的貨幣環(huán)境還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,，主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策不斷加力,，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。央行2012年第四季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示,，41.7%的居民預(yù)期下季物價(jià)水平上升,，較上季提高了4.7個(gè)百分點(diǎn)。
應(yīng)對(duì)輸入性通脹壓力需要貨幣政策出手,。今年以來,，商業(yè)銀行放貸“沖動(dòng)”明顯提高，在這樣的情況下,，央行適時(shí)對(duì)個(gè)別銀行進(jìn)行了窗口指導(dǎo),，其目的就是為了防止過多的貨幣投放提升通脹壓力。由此也不難理解,，為什么在市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)明顯短缺時(shí),，央行沒有選擇降準(zhǔn)卻祭出了天量逆回購(gòu)。
實(shí)際上,，如果說去年上半年的貨幣政策是穩(wěn)健偏松的話,，那么從去年四季度開始就進(jìn)入了真正穩(wěn)健的狀態(tài)，且有可能一直持續(xù)到今年三季度,。但隨著去年向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露,，業(yè)界對(duì)于貨幣政策的未來趨勢(shì)出現(xiàn)了分歧，一部分人認(rèn)為存在降準(zhǔn)降息的必要，另一部分人則認(rèn)為出于防通脹考慮,，今年年底前有必要加息,。也就是說，今年四季度貨幣政策有可能轉(zhuǎn)為穩(wěn)中偏緊,。
針對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，央行在去年第四季度貨幣政策報(bào)告中提出，今年要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，處理好穩(wěn)增長(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹,、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,。
從現(xiàn)實(shí)情況看，央行已經(jīng)使用的和放在儲(chǔ)架上的貨幣政策工具,，都是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而進(jìn)行取舍的,，更深一步的含義則是為了更有效地抵御通脹壓力。所以,，現(xiàn)在討論穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)會(huì)不會(huì)改變還為時(shí)過早,。
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