|
當前，多空圍繞貴州茅臺展開激辯,，甚至升級到罵戰(zhàn),，筆者認為，從貴州茅臺多空之爭,，不僅可以管窺資本市場江湖,，甚至可以管窺整個社會現(xiàn)狀。
多空圍繞貴州茅臺之爭,，其中一個核心就是內在價值之爭,。但是，一個股票的內在價值與公司過往業(yè)績無關,，而與公司今后的業(yè)績和其股息回報有關,。按照貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型，股票內在價值等于預期的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值,，也即等于股票未來各年股息貼現(xiàn)至現(xiàn)在的加總,。或許,，貴州茅臺在今后一段時間還能大概預計,，但其內在價值卻主要由更遙遠未來股息的貼現(xiàn)值組成，而這卻充滿諸多不確定性,。也就是說,，內在價值是一個漂浮不定、難以預測的東西,，要準確預測某個股票其內在價值,，難比登天,。
不同的投資者都在對股票進行估值、預測其未來,，這也等于在算命,，那每個人的觀點就很難相同，看好的就是多方,，看衰的就是空方。當然真要成為事實上的多方或空方,，需要為此買入籌碼或者融券賣空,，需要押注。
筆者不妨在這里也給貴州茅臺估一下值,。1月25日,，貴州茅臺發(fā)布業(yè)績預增公告，2012年同比預增50%左右,，由此全年凈利潤約為131.45億元,，前三季度實現(xiàn)103億元，也即2012年四季度茅臺凈利潤只有28億元,。盡管公司高管放言2013年茅臺力爭銷售額增長18%,，達到416億元，但這還只是紙上談兵,。如果說貴州茅臺的業(yè)績拐點已經(jīng)到來或者很快要到來,，那其估值水平就沒有理由高出目前市場平均水平，而目前茅臺15倍的市盈率估值水平,，恰巧與滬市平均市盈率水平基本相當,，也可以說，當前股價水平基本反映了其內在價值,。
當然,，要談酒類股的內在價值，就不得不談當前勁刮的反腐風和禁酒令,。人們逐漸意識到,，上上下下鉆進酒缸純屬誤國誤民，靠喝酒,，提高不了工作效率,、也提高不了國人幸福感；小酌一杯,，或許可以品出酒的滋味,，但公務宴請和商務宴請大拼酒量，既浪費錢財,、也傷人身體,，因公犧牲喝死的也屢有報道,，而種種潛規(guī)則卻讓人們一直難以擺脫酒的糾纏。當前的反腐風和禁酒令,，可以說順應了時代潮流,、順應了多數(shù)國人的心聲和訴求，讓人們遠離酒桌,、逃離酒缸,，這是解放人們身心大好事，既然中央開始推行如此利國利民的好政策,，那酒類股的冬天又還會遠嗎,，其內在價值是不是要大打折扣，又憑什么看多,？
另外,，貴州茅臺成為上市公司，進入資本江湖,，就會身不由己,，資本天生嗜血，由于資本和大股東對業(yè)績的追求,，上市公司必須多多賺錢,，由此采取限價銷售等營銷政策也就不足為怪；但目前這類市場競爭手段卻受到有關部門的制止,，最近貴州茅臺被有關部門責令依據(jù)反壟斷法進行整改,，這對貴州茅臺等酒類股大佬無疑又不是一個利空。
但是,，理論分析歸理論分析,，事實上，由于內在價值本就由充滿不確定性的遙遠未來決定,，在現(xiàn)實股市,，投資者受上述種種因素影響買進或賣出，使得股價經(jīng)常偏離其理論上的內在價值,，在現(xiàn)實中股價很大程度其實是由多空資金博弈來形成,，而這個博弈過程，也不排除會有市場操縱行為存在,。目前多頭但斌不斷視死如歸增倉茅臺,，并譏諷黃生只是口頭做空，不敢付諸實踐,；但是,，任何人都可以當口頭上的多頭或空頭，但他有理由不去成為現(xiàn)實的多頭或空頭,，因為目前A股的博弈規(guī)則本來就不完善,，假若基金等大額投資者聯(lián)手抱團,，什么空頭都將被打爆。
不過,，說一千,、道一萬，多空大佬既然都以“內在價值”為準繩來討論貴州茅臺是否值得投資,，那么多空雙方就應順應股市價值回歸潮流,，也要順應社會風氣逐漸清明大潮流，唯有如此才能取得好的投資效果,。另一方面,，我們每個人都作為社會中一份子，都期望國家強大,、民族復興,，而酒類股在股市中的表現(xiàn),，有時卻可能是我們這些期望的反向指標,，酒類股在資本市場的沉浮甚至還可折射社會風氣的好壞，由此筆者在某種程度上其實期待酒類股表現(xiàn)真不要太好,。
|