雄心壯志的超前建設(shè),，引發(fā)了西班牙的債務(wù)潮,。
西班牙的債務(wù)危機(jī)緣于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)泡沫崩潰,，與政府隱瞞負(fù)債,。房地產(chǎn)泡沫崩潰導(dǎo)致銀行壞賬躥升，政府隱瞞負(fù)債導(dǎo)致市場預(yù)期不明,，信心不穩(wěn),。
西班牙基礎(chǔ)設(shè)施十分發(fā)達(dá)，截至2010年底,，其高鐵投資超過187億歐元,，未來還將投資430億歐元。即使債務(wù)危機(jī)籠罩,，西班牙仍然準(zhǔn)備撥款1300億美元加強(qiáng)高鐵建設(shè),，以增加就業(yè)、爭奪未來歐洲的物流中心地位,，在歐洲高鐵市場取代法國,。
高鐵讓西班牙四通八達(dá)的公路網(wǎng)與航空效用大降,，高鐵的回報(bào)率存疑，從馬德里到經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)巴倫西亞的黃金線路預(yù)計(jì)需要十年回收成本,，到其他風(fēng)景名勝地的回收期限遙遙無期,。一些鐵路效率低下，去年當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道,，西班牙有176個(gè)火車站和小火車站一整天下來一個(gè)旅客也看不到,，有52趟中程火車線路平均載客率還不到15%。在金融泡沫面前,，無效高鐵也成為必需高鐵。
西班牙高鐵建設(shè)意在爭奪未來大歐洲的中心地位,，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)率,，讓高鐵技術(shù)成為重要出口產(chǎn)品，但所有這些美好的預(yù)期,，卻建立在金融大泡沫上,。從2000年開始的鐵路建設(shè)狂熱，是西班牙負(fù)債的重要原因,。
在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前,，2007年西班牙負(fù)債率僅36.3%，不僅遠(yuǎn)低于希臘,、葡萄牙等危機(jī)國家,，甚至好于德國等國。如此低的負(fù)債率主要是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑,，排除了歐洲央行,、歐洲穩(wěn)定基金等的債務(wù)。
西班牙地方政府財(cái)政的67%依賴中央政府,，并且通過聽話的地方儲(chǔ)蓄銀行將資金源源不斷地引入形象工程與房地產(chǎn)市場,。地方官員競相引入免費(fèi)醫(yī)療和教育政策，并投入大規(guī)模資金推進(jìn)善心項(xiàng)目,。韓國《朝鮮日報(bào)》稱,，2008年西班牙經(jīng)濟(jì)陷入低迷后，地方政府推進(jìn)的項(xiàng)目都出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,，只能由中央政府出面收拾這些爛攤子,。
金融狂歡時(shí)代，低成本融資與房地產(chǎn)泡沫助長了西班牙的地方政府投資熱情,。從1995年到2007年間,，西班牙的房價(jià)翻了三倍，房地產(chǎn)和建筑業(yè)貸款占GDP的比重從1992年的10%上升至2009年的43%,，其中大部分的貸款是由地方儲(chǔ)蓄銀行提供,，其住宅貸款增加到總貸款的70%,。地方儲(chǔ)蓄銀行在西班牙銀行業(yè)的市場份額從上世紀(jì)60年代的10%左右，上升至2010年的近50%,。房地產(chǎn)市場雪崩使地方儲(chǔ)蓄銀行面臨破產(chǎn),，不得不由中央政府買單。西班牙政府為拯救儲(chǔ)蓄銀行而出資900億歐元,，隱性負(fù)債顯性化,。
現(xiàn)在，西班牙依然高估其資產(chǎn)價(jià)值,，將手中的房地產(chǎn)以前期估值折價(jià)而非市場拍賣價(jià)計(jì)入資產(chǎn),，而愛爾蘭則大手筆拍賣出清手上存貨。評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)認(rèn)為中期內(nèi)葡萄牙和意大利的房價(jià)將再跌13%,；西班牙和希臘再跌15%,，當(dāng)?shù)貦?quán)威咨詢機(jī)構(gòu)的預(yù)測更加恐怖，認(rèn)為馬德里,、巴塞羅那和其他一些西班牙主要城市的房價(jià)在未來五年將再度下滑30%,，房地產(chǎn)泡沫時(shí)所積累的龐大房地產(chǎn)供應(yīng)量最終將使整體房價(jià)下跌75%。
更糟糕的是,，西班牙國內(nèi)的腐敗加劇了投資的低效,，使西班牙發(fā)債成本大幅上升。腐敗叢生,，討好選民濫發(fā)福利,，必然導(dǎo)致投資低效。丑聞傳出,，西班牙國債收益率大漲,，發(fā)債成本上升。
西班牙的模式引人深思,，我國地方政府的大規(guī)模投資熱潮,，空蕩蕩的形象工程，等比例的白宮建筑,，通過地方金融機(jī)構(gòu)以及土地杠桿不斷擴(kuò)大融資規(guī)模,，以未來的就業(yè)率與GDP而非當(dāng)下的投資回報(bào)率作為投資依據(jù)。
從理論上,，我國地方政府不允許負(fù)債,，我國總體負(fù)債率一直處于可控水平，但越來越多的空城以及局部的房地產(chǎn)市場崩潰,，已經(jīng)預(yù)示了其風(fēng)險(xiǎn)所在,。