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面對著“雙順差”時代的結(jié)束尤其是出口需求萎縮和資本流出頻率加快對未來經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸制約,，管理層需要弱化對于出口貿(mào)易的依賴,，在國內(nèi)培植出以消費為主的經(jīng)濟(jì)增長新模式。為此,，必須切實深化民眾熱望的收入分配制度改革,，實現(xiàn)財富積累由政府向民間的有序轉(zhuǎn)移。
我國持續(xù)了長達(dá)14年之久的對外貿(mào)易項目（經(jīng)常項目和資本項目）“雙順差”格局被改寫了,。據(jù)國家外匯管理局公布的最新年度數(shù)據(jù),，2012年我國共計產(chǎn)生1173億美元的資本項目逆差。鑒于這一結(jié)果為1998年亞洲金融危機(jī)以來所首見,，其在全球所引來的關(guān)注目光也就格外火辣,。
與資本貿(mào)易項目的“拐點”對應(yīng)著的，是經(jīng)濟(jì)生態(tài)與匯率走勢的“拐點”,。去年我國經(jīng)濟(jì)增長率為7.8%,，創(chuàng)下13年來的最低點，與此同時,，人民幣自2005年匯改以來對美元連續(xù)升值的勢頭則在漸漸“鈍化”,，全年升值幅度幾乎為零。經(jīng)濟(jì)增速放緩在弱化投資回報效應(yīng)的同時,，也在沖淡境外資本的進(jìn)入熱情,，而人民幣升值步伐的顯著減速則更抑制了境外“熱錢”的投資套利沖動并催生了存量投機(jī)資本的獲利出局之勢。據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù),，2012年我國實際使用外資1117.2億美元,，同比下降3.7%，為2009年以來的首次年度下降,。與此相對應(yīng)的數(shù)據(jù)是,，同期我國外匯占款增量只有4946億，同比劇烈萎縮462%,，創(chuàng)出10年來的新低,。
資本逆差，意味著資本的大規(guī)模流出,。筆者觀察發(fā)現(xiàn),，有兩大力量構(gòu)成了我國資本流出的主體陣容。其一，中國企業(yè)海外投資正在放量增量,。據(jù)畢馬威發(fā)布的最新報告,，2012年中國企業(yè)共發(fā)起329起海外并購，交易總額約為665億美元,，同比增加244%,。其二，伴隨著美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的啟動以及為規(guī)避歐債危機(jī)的自救,，再加上“釣魚島爭端”的沖擊，歐,、美,、日等國企業(yè)皆不同程度地出現(xiàn)了從中國抽撤資本的現(xiàn)象,，而發(fā)達(dá)國家企業(yè)從中國撤資也映襯了全球外國直接投資（FDI）大幅受挫的基本生態(tài),。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議組織發(fā)布的《全球投資趨勢監(jiān)測報告》,，2012年全球?qū)ν庵苯油顿Y（FDI）只有1.3萬億美元,，同比降幅高達(dá)18%,，流入發(fā)達(dá)國家的外國直接投資更急劇降至十年前的水平（5489億美元）。在外部資本供給并不能滿足需求的情況下,，發(fā)達(dá)國家只能在減少資本輸出的同時設(shè)法吸收更多自有資本回歸。
從某種程度上說,，資本項目逆差對我國并不全是壞事,。在更多開放資本流出項目的前提下,，資本賬戶逆差可以平衡經(jīng)常賬戶的順差，國際收支也就更容易平衡,，央行也可少用增發(fā)人民幣來購買多余的外匯，這也將減少人民幣升值壓力,。因此,，動態(tài)地判斷,，為了矯正“雙順差”機(jī)制下的中國際收支平衡的扭曲狀態(tài)，優(yōu)化中國的對外貿(mào)易環(huán)境,，管理層會允許和容忍資本與金融項目一定程度逆差的存在,。但是，國際經(jīng)驗表明,，一國平衡國際收支的最好方式,，是大量經(jīng)常順差對應(yīng)著大量資本逆差。以此觀察,，我們目前的貿(mào)易生態(tài)的確發(fā)出了值得警惕的信號,。
數(shù)據(jù)顯示，除第一季度外,，2012年二,、三、四季度分別出現(xiàn)了655億美元,、712億美元和318億美元的資本逆差,，全年相比與2011年1861億美元的資本順差所形成的懸掛性“缺口”寬達(dá)3034億美元,。與此同時，2012年我國經(jīng)常項目順差為2138億美元,，同比僅增長6%,，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前10年10%以上的水平,，而且占國內(nèi)生產(chǎn)總值之比同比下降0.2個百分點。特別值得指出的是，受中國生產(chǎn)要素價格上升以及國際范圍內(nèi)市場競爭的影響,，未來將有部分外資進(jìn)一步從中國流出,，增量FDI的進(jìn)入量也不容樂觀,，經(jīng)常項目的順差由此會繼續(xù)減少,。因此，如果資本項目和經(jīng)常項目的雙重收斂勢頭得不到有效控制，勢必對中國經(jīng)濟(jì)的未來增長動能形成深度挫傷,，并最終可能使中國陷入對外貿(mào)易逆差的被動境地,。在這種情況下，我們需要以制度與政策機(jī)制的進(jìn)一步創(chuàng)新來導(dǎo)控好資本逆差的規(guī)模和流程。
控制經(jīng)常項目順差收斂的節(jié)奏和放緩資本項目逆差的進(jìn)度,，首先得進(jìn)一步拓寬外資的投資空間和渠道,。按照產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移理論，跨國公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移一般遵循先制造業(yè)后服務(wù)業(yè),，然后研發(fā)中心的遞進(jìn)過程,，轉(zhuǎn)移周期一般在20年左右,。顯然,，外企進(jìn)入中國的第一階段已完成,，正開始向第二階段邁進(jìn)。為此,，政府可考慮鼓勵符合條件的外資企業(yè)合作申請中國的國家科技開發(fā)項目,，能力建設(shè)項目,；鼓勵跨國公司在華設(shè)立地區(qū)總部,、研發(fā)中心、采購中心,、財務(wù)管理中心等功能性機(jī)構(gòu),，提高產(chǎn)業(yè)綜合配套能力。而在資本的產(chǎn)業(yè)選擇上,，政府應(yīng)以更多優(yōu)惠政策鼓勵外商投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè),。
打破行業(yè)與市場壟斷,，可視作點燃和刺激外資和國內(nèi)存量資本投資熱情的又一具有深遠(yuǎn)意義的制度安排。雖然“藏匯于民”的趨勢日漸明朗和強(qiáng)烈,，但要使這部分依然滯留于金融體系的外匯資產(chǎn)進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)并沖淡其“外流”意愿,，還得加緊通過開放能源、金融和電信等國有化領(lǐng)域,，在肢解壟斷的同時為民間資本創(chuàng)造出新的投資市場,。
另外，以FII（間接投資）對沖FDI收斂的趨勢,，也是未來可供采取的一種資本平衡策略,。資料顯示，從2005到2012年,，外國證券投資占我國同期資本凈流入的18%,，分別低于同樣是新興市場國家的印度、巴西的31%,、47%,�,？紤]到目前資本項目不能完全放開,，管理層不妨進(jìn)一步通過降低投資門檻來增加QFII的數(shù)量和擴(kuò)充單個QFII的規(guī)模，將更多國外資金導(dǎo)入國內(nèi)資本市場,。
還需特別強(qiáng)調(diào)的是，面對著“雙順差”時代的結(jié)束尤其是出口需求萎縮和資本流出頻率加快對未來經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸制約,，管理層需要弱化對于出口貿(mào)易的依賴,，在國內(nèi)培植出以消費為主的經(jīng)濟(jì)增長新模式,。為此，必須切實深化民眾熱望的收入分配制度改革,，約束既得利益集團(tuán)侵蝕社會財富的半徑，加大轉(zhuǎn)移支付的力度,，力求實現(xiàn)財富積累由政府向民間的有序轉(zhuǎn)移,，真正藏富于民,。
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