2013年1月份中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理信心指數(shù)（PMI）為50.4%,，雖然比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn),，但考慮歷年同期平均也環(huán)比下降0.25個(gè)百分點(diǎn),，且該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月保持在50%以上,。這都表明2013年開頭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健,，有望延續(xù)去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭,，但由于引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)幽懿痪邆漭^強(qiáng)的持續(xù)性,，這種回升勢(shì)頭仍有可能在下半年減弱,。
需求平穩(wěn)增長(zhǎng)是PMI持續(xù)企穩(wěn)的重要原因,。如新訂單指數(shù)為51.6%,，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到去年5月份以來的階段性高點(diǎn),。而這也是該指數(shù)2010年10月以來第一次回升到生產(chǎn)指數(shù)之上,，高出0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明在需求逐漸企穩(wěn)回升的情況下,，過去較長(zhǎng)時(shí)期的供需失衡關(guān)系得到了逆轉(zhuǎn),，這無疑有利于企業(yè)重啟新一輪補(bǔ)庫存周期。
從近期的相關(guān)數(shù)據(jù)來看,，以下因素還將繼續(xù)刺激企業(yè)補(bǔ)庫存,。
第一，銷售增長(zhǎng)較快的恢復(fù)大大提高了企業(yè)的產(chǎn)銷率,，如12月產(chǎn)銷率為99.5%,，創(chuàng)出2008年以來新高，企業(yè)產(chǎn)成品庫存也已回到低位：1月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.4%,，比上月下降2個(gè)百分點(diǎn),，已經(jīng)回落到這輪企業(yè)去庫存周期的最低水平，也與歷年庫存周期底部基本相當(dāng),。
第二,，今年上半年需求持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)較為確定。如今年1月各主要城市的土地成交量都創(chuàng)出近年來新高,，這表明房地產(chǎn)持續(xù)熱銷正促發(fā)地產(chǎn)商加快拿地,，受此帶動(dòng),，今年上半年房地產(chǎn)投資增速持續(xù)好轉(zhuǎn)；剛換完屆不久的地方政府普遍借著中央發(fā)展城鎮(zhèn)化的“旗幟”,，提出了今年投資加快目標(biāo),，這將有利于提升基建投資增速回升的空間。而其他有利于基建增速提升的因素還包括：去年一季度由于資金缺乏,，基建投資推進(jìn)較慢,，增速同比下降2.1%，而今年地方可用于投資的資金則更為寬裕,；今年外需也有望對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的貢獻(xiàn),。
這些因素都無疑會(huì)強(qiáng)化企業(yè)補(bǔ)庫存的動(dòng)力，如本月采購量指數(shù)又進(jìn)一步加快上升,，達(dá)到53.2%,，較上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，而原材料庫存指數(shù)為50.1%,，也首次回升到50%以上,，較上月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2011年5月份以來最大升幅,。
我們預(yù)計(jì),，隨著一季度近期企業(yè)回補(bǔ)原材料庫存的加快，企業(yè)生產(chǎn)在度過春節(jié)期間的淡季后,，節(jié)后也必將利用這些原材料擴(kuò)大生產(chǎn),，而由于同期需求也穩(wěn)步回暖，生產(chǎn)的擴(kuò)大所暫時(shí)增加的產(chǎn)成品庫存也能得到很好的消化,。這就會(huì)進(jìn)一步激勵(lì)企業(yè)的樂觀情緒，他們也更加傾向于在二季度生產(chǎn)更多的產(chǎn)品,，這樣不僅可以滿足當(dāng)期需求,，也可以為未來需求準(zhǔn)備更多的緩沖庫存，此時(shí)企業(yè)也就開始進(jìn)入主動(dòng)加庫存階段,，生產(chǎn)擴(kuò)張的力度也會(huì)達(dá)到補(bǔ)庫存的高峰,。
在企業(yè)主動(dòng)加庫存的動(dòng)力下，經(jīng)濟(jì)增速也有望在今年二季度加速,，但是持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能仍會(huì)受到多方面因素的制約,。
第一，地方政府發(fā)展城鎮(zhèn)化及擴(kuò)大投資的熱情雖然很高,，但是在現(xiàn)行的體制下,，往往容易帶來高耗能的重工業(yè)擴(kuò)張及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的集聚，這對(duì)于更重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的中央來說,，無疑是難以容忍的,，也必定會(huì)強(qiáng)化調(diào)控,。
第二，這一輪房地產(chǎn)投資增速回升的力度和持續(xù)性也會(huì)受諸多條件限制,，地產(chǎn)增速持續(xù)回升的趨勢(shì)有可能在下半年終止,。
第三，雖然今年外需增長(zhǎng)的環(huán)境有所改觀,，但是當(dāng)前歐盟,、美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體仍要經(jīng)歷政府去杠桿的過程，這就決定今年它們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度難以與2009年受政策刺激時(shí)相媲美,，我國(guó)出口增速再現(xiàn)2010年時(shí)期20%以上的可能性也較小,。
第四，由于勞動(dòng)力,、資源等因素的約束,，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速已經(jīng)從2009年的9.8%下降至2013年的8%左右，這就使得經(jīng)濟(jì)回升后很快會(huì)引發(fā)通脹水平的上升,，政府也不得不收緊偏松的宏觀政策,，從而抑制經(jīng)濟(jì)增速的回升。
因此,，我們預(yù)計(jì)下半年需求增速存在減弱的較大可能,，而那些上半年過于激進(jìn)生產(chǎn)的企業(yè)也就可能再次積壓庫存，庫存水平的不斷提高就會(huì)警示企業(yè)放緩生產(chǎn),，經(jīng)濟(jì)增速也就會(huì)在今年四季度左右受到拖累,。當(dāng)然，由于企業(yè)補(bǔ)庫存的時(shí)間周期較短,，且力度不大,，企業(yè)超出合意庫存的量也不會(huì)太多，經(jīng)濟(jì)增速回落的幅度也會(huì)很有限,。
而由于此輪經(jīng)濟(jì)周期回升以及回落的幅度都遠(yuǎn)小于2009年,，政府也就不必用過多精力來處理類似2009年經(jīng)濟(jì)過熱后帶來的多種后遺癥，而可以將更多的精力專注于經(jīng)濟(jì)改革,，以更多釋放有利于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力,。