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本月初,，證監(jiān)會(huì)公布了交易所清理整頓工作最新進(jìn)展，已有半數(shù)省市通過聯(lián)席會(huì)議驗(yàn)收,，其余省市相關(guān)工作也幾近收官,。成果固然令人欣慰，但我們應(yīng)回頭好好思考亂象產(chǎn)生背后的深層次原因,，并在立法層面建立長效機(jī)制,，預(yù)防亂象再度發(fā)生。
梳理本輪交易所亂象演變過程,，不難發(fā)現(xiàn),，如果當(dāng)初有規(guī)可循，及時(shí)剎車,，很多損失是可以避免的,。早在2008年之前，國內(nèi)已有一批大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng),，名義上歸商務(wù)部監(jiān)管,，由于市場(chǎng)規(guī)模小，并未引起太多關(guān)注,。但從2009年,、2010年開始，一些大城市以調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、打造區(qū)域性金融中心為由頭,，先后設(shè)立了一批專業(yè)化的交易所，涵蓋貴金屬,、產(chǎn)權(quán),、碳排放權(quán)、藝術(shù)品等領(lǐng)域,。這些初創(chuàng)的交易所一方面受地方政府極力扶持,，另一方面得益于當(dāng)時(shí)特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境，很快成為國內(nèi)游資的新戰(zhàn)場(chǎng),，交易量和資金規(guī)模呈幾何倍數(shù)增長,，投機(jī)氛圍日漸濃重。如北方某文化藝術(shù)品交易所推出的一幅作品27天暴漲10倍,，市值上億,，交易所亂象進(jìn)入公眾視線。
但對(duì)于這些苗頭，有關(guān)方面卻未予以足夠重視,，里面既和地方政府GDP,、稅收以及政績形象顧慮有關(guān)，致使一線監(jiān)管始終未能跟上,，同時(shí),，這類新興的準(zhǔn)金融市場(chǎng)也非證監(jiān)會(huì)和商務(wù)部所監(jiān)管的期貨與大宗商品中遠(yuǎn)期市場(chǎng)，缺乏統(tǒng)一責(zé)任部門,，再加上沒有可以依循的政策法規(guī),，使得這些新型交易所無序發(fā)展，亂象進(jìn)一步擴(kuò)散,。隨后,，各類交易所從一線城市向地級(jí)市乃至縣城蔓延，一大批民營交易所也紛紛加入,，并多冠以金融創(chuàng)新,、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、電子商務(wù)之名,。有人做過統(tǒng)計(jì),，散落于各地的交易所超過300家，若不是國務(wù)院后來發(fā)文制止,，規(guī)劃中的項(xiàng)目將近千家,。交易品種也千奇百怪，不僅有上述產(chǎn)權(quán),、藝術(shù)品,，還包括大蒜、普洱茶,、中藥,、絲綢、白酒等標(biāo)的,。我們不由得反思,，交易所何以蜂擁而上？其實(shí),，這正是國內(nèi)金融行業(yè)長期高度監(jiān)管下,，金融創(chuàng)新突破監(jiān)管壁壘后的市場(chǎng)正常行為——里面存在暴利，自然有資本向裂縫滲透,。但異常之處卻在于,，包括地方政府在內(nèi)的所有參與者都希望在中央政策收緊之前搶占位子，造成既成事實(shí),，而那些經(jīng)清理整頓保留下的交易所似乎證明博弈者是聰明的,。
隨著寬松貨幣環(huán)境逐漸趨緊,，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。主要有兩種情形：一種是各交易所爭搶生意,，縱容大量不良機(jī)構(gòu)混入市場(chǎng),，導(dǎo)致客戶糾紛。筆者接觸的幾個(gè)案例,，都是普通散戶因股市不佳,，在代理機(jī)構(gòu)花言巧語下被騙入市場(chǎng)，并被盜取賬戶密碼,，造成損失,。此類現(xiàn)象給社會(huì)造成惡劣影響,。另一種情形是,，交易所實(shí)際控制人利用制定規(guī)則和組織交割的便利，勾結(jié)莊家,，通過價(jià)格操縱的方式謀利,，導(dǎo)致一些投資者巨額虧損。如上海,、山東的幾起電子盤逼倉的法律訴訟就是此類型,，市場(chǎng)和莊家聯(lián)手設(shè)套誘交易對(duì)手入場(chǎng)。最夸張的一個(gè)案例是某交易所在后臺(tái)修改交易數(shù)據(jù)和交易結(jié)果,。
監(jiān)管缺失到此時(shí)更暴露無遺,，中小投資者上門維權(quán)，卻面臨地方職能部門相互推諉,，有人還遭遇市場(chǎng)和涉案代理機(jī)構(gòu)的威脅恐嚇,，司法機(jī)關(guān)也對(duì)如何處理此類法律訴訟毫無辦法。交易所混亂局面甚至到了部委層面無法收拾的地步,，2010年商務(wù)部和六部委曾相繼出臺(tái)文件,，試圖整頓大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，但效果不佳,，各地依舊瘋狂開辦交易場(chǎng)所,，特別是藝術(shù)品份額交易、產(chǎn)權(quán)交易,、電子商務(wù)交易等模式大打擦邊球,。
這種情況一直持續(xù)到2011年國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（又稱38號(hào)文件）才有了根本改觀。經(jīng)過一年多來的工作,，清理整頓臨近收官,，然而交易所亂象從最初苗頭發(fā)展到后來300余家交易市場(chǎng)，超過10萬投資者如此龐大規(guī)模時(shí),，其付出的社會(huì)代價(jià)可謂不菲,。
看來，我們并未吸取18年前清理整頓期貨市場(chǎng)的教訓(xùn)。展開來看,，類似于交易所亂象,、鋼貿(mào)危機(jī)、P2P網(wǎng)貸詐騙,、民間高利貸崩盤這樣的風(fēng)險(xiǎn)事件為何一再頻發(fā),，不由得讓我們審視現(xiàn)有金融監(jiān)管體系。
筆者認(rèn)為,，有兩大漏洞有待彌補(bǔ)：一是我國金融監(jiān)管從上至下,，按照銀行、證券期貨,、保險(xiǎn)所屬的垂直體系進(jìn)行切分,，但對(duì)于體系之外的金融創(chuàng)新存在監(jiān)管盲區(qū)。二是我國對(duì)于特殊領(lǐng)域的市場(chǎng)管理立法依舊未成形,，客觀削弱一線監(jiān)管能力,，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，最后往往都通過國務(wù)院發(fā)文的方式化解,。筆者認(rèn)為,，有關(guān)部門需要加強(qiáng)對(duì)形勢(shì)的預(yù)判，更重要是建立一套長效機(jī)制,，才能防患于未然,。
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