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時至年初，筆者觀察發(fā)現(xiàn)，近期不少銀行與信托公司開始推出較高收益水平的理財產品,，其引起了筆者的高度關注。中國銀行體系近年來發(fā)展規(guī)模日益擴大,，M2/GDP比值接近200%，而伴隨著規(guī)模的擴張,，實際上影子銀行的出現(xiàn)也非常明顯,。所謂影子銀行又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow
Banking
system），2011年4月金融穩(wěn)定理事會（FSB）對“影子銀行”作了嚴格的界定：“銀行監(jiān)管體系之外,，可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系,。”
從中國目前情況來看,，盡管對影子銀行定義爭論仍在繼續(xù),，但從實際情況來看，筆者認為,，中國最大,、膨脹最快的影子銀行是信托投資公司，以及銀行名目繁多的理財產品,。雖然去年以來,，信托業(yè)務的急劇膨脹發(fā)展規(guī)模增加，但實際上這些理財產品的風險也累積日甚,。
近日,，普益財富聯(lián)合西南財經大學信托與理財研究所發(fā)布報告稱，2012年我國銀行針對個人發(fā)行的銀行理財產品數量達28239款,，同比增加25.84%,，發(fā)行規(guī)模達24.71萬億元，同比增長45.44%,。可謂是規(guī)模日益龐大,，并成為各大銀行與信托合作的主要業(yè)務之一,。規(guī)模日益增大的背景中，難道其風險就小嗎？實際上并非如此,。
觀察發(fā)現(xiàn),，在2012年10月中旬，IMF對中國非銀行中介的信貸風險,、流動性錯配和道德風險提出了警告,，尤其是信托和理財產品的相關風險。從中國金融市場變化來看,，游離在中國受監(jiān)管銀行系統(tǒng)之外的金融中介機構迅速增長,，即使在近年的經濟放緩過程中總體貸款需求減弱，非銀行信貸的重要性依舊持續(xù)上升,。盡管這為私人部門提供了更廣范圍的金融服務,，但也對中國金融穩(wěn)定構成了新的挑戰(zhàn)。一些銀行通過理財產品籌得的資金被用于為表外資產融資,，包括公司債,。由于這些資產的細節(jié)并未公布，很難評估潛在的信用風險,，而這些風險最終將由理財產品購買者承擔,。IMF警告稱，即使理財產品的信用風險低于信托產品,，這類風險若突然爆發(fā),，仍可能會造成嚴重的負面后果。
對于理財產品的風險,，中國銀行董事長肖鋼曾指出,，大多數的理財產品期限不足一年，有些僅為數周甚至數天,、一天,，在某些情況下，短期融資被投入長期項目,，一旦面臨資金周轉問題,，一個簡單方法就是通過新發(fā)產品來償還到期產品。其危險性在于,，一旦資金鏈斷裂,，這種擊鼓傳花就沒法繼續(xù)下去。
在中國的市場現(xiàn)實中,，影子銀行主要涵蓋了兩塊：一塊是商業(yè)銀行銷售得如火如荼的理財產品,，以及各類非銀行金融機構銷售的類信貸類產品，比如信托公司銷售的信托產品,，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融,。從現(xiàn)實情況來看，國內近年溫州、鄂爾多斯(600295,股吧)等地的民間借貸危機不時爆發(fā),，充分顯示其風險性與累積性,。從目前“影子銀行”存在形式來看，主要集中在銀行理財產品,、非銀行金融機構貸款產品和民間借貸領域,。由于“影子銀行”是信貸市場、資本市場,、金融衍生品和大宗商品交易,、杠桿收購領域的主要參與者，因此其不可能存在共存全勝的概率,，其間的品種分化與信用風險將明顯體現(xiàn),，比如工行基金股票雙重精選募集規(guī)模為100億元的理財產品，從2007年11月21日發(fā)售至今,，竟從未盈利,，截至1月21日已浮虧約44%；去年某商業(yè)銀行客戶180萬元理財產品虧成1萬元等就可見一斑,。
從目前理財產品介入的房地產信托來看,，其也面臨較大變局，樓市供求與反腐變革實際上增加了巨大的不確定性風險,。而投資的公司債領域,，由于國內債券市場評級體系的不成熟，幾乎擁有評級的公司債都是AA或更高級別,，這是不正常的,。著名經濟學家張化橋指出：表面上看，影子銀行迅速膨脹,，好像是銀行的競爭對手,，但實際上，銀行恰恰是這些影子銀行的“助產士”,。信托之所以能有今天的規(guī)模,，銀信合作或者變相的銀信合作有很大“功勞”。對銀行來說,，銀信合作使用的是“別人的錢”（銀行通過發(fā)售理財產品籌集資金）,，而且杠桿高多了，投資決策集中多了（投資項目由銀行提供,，信托僅提供一個通道功能）,，感覺也好多了（不受信貸額度管制，理財產品是表外業(yè)務,，銀行可以不用計提撥備）,。
總體來看,，一旦中國影子銀行體系出了問題,，最終的買單者將或是影子銀行產品的購買者,，或是中央政府。如果由中國居民部門來最終買單,，那么危機的爆發(fā)將造成居民部門存量財富的蒸發(fā),，使得居民消費變得更加疲軟，損害中國經濟的結構轉型,；如果由中央政府來買單,，這意味著過去10年內商業(yè)銀行體系改革的方向被嚴重逆轉。從目前理財產品來看,，銀行體系如此,，而銀行大廳外，滿大街的小卡片仍在推銷高利貸,，擔保公司,、小貸公司險象環(huán)生，“寶馬村”,、跑路事件頻發(fā),，都是擊鼓傳花的游戲沒法繼續(xù)的結果。因此從理性投資的角度來看,，投資者在購買理財產品時,，需要認真對產品的設計與宏觀經濟發(fā)展有一理性判斷，而目前來看,，由于壟斷與經營利率的投機性,，表面的規(guī)模擴張實際上正面臨市場化風險的沖擊，投資者需警惕其影子銀行理財的風險沖擊,。
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