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從上月中旬起,，中國資本市場走上了價值復(fù)蘇之路,，資本市場和宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生了少有的同頻共振,，這種相得益彰的良性互動,，筆者以為源自于兩大層面、四大因素的交匯契合,。
先說兩大方面,。一方面是指內(nèi)因的決定作用層面，分別是經(jīng)濟景氣周期是否到來和運行的時長,，以及股市價值低估的程度和估值修復(fù)的彈性空間，這是最為本質(zhì)的判斷核心和觀察焦點,。第二方面是指外因環(huán)境創(chuàng)造層面,，分別是股市制度性建設(shè)和配套改革政策，以及投資者價值認(rèn)同感和投資偏好行為,。這包含了決定股市運行邏輯和方向的兩大背景性因素,。
再談四大因素的具體內(nèi)涵。
其一,，經(jīng)濟復(fù)蘇和景氣周期的開啟,，為資本市場上行奠定了堅實基礎(chǔ)。自去年10月中國經(jīng)濟成功觸底,，資本市場即做出了敏感的短暫反應(yīng),，此后，經(jīng)濟見底回升勢頭易發(fā)明顯,，鞏固經(jīng)濟成效的政策得到明確強化,。連續(xù)四個月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)拐頭上行，充分印征了經(jīng)濟中無聲無息的變局,。這為股市注入了強大的反彈動能,。
其二，是資本市場牛熊轉(zhuǎn)換已到臨界線,，股市否極泰來觸動上行周期的爆點,。中國資本市場二十多年的發(fā)展史，已呈現(xiàn)出足夠清晰的統(tǒng)計意義上的概率規(guī)律。遠(yuǎn)期來看,，時間周期和跨度最長的一次調(diào)整,，發(fā)生在2011年滬指創(chuàng)出2245的高點之后，接下來進入了長達(dá)五年之久的長期調(diào)整,，直到跌破前點大關(guān)創(chuàng)出998的黃金低點,。而近期來觀察，上證指數(shù)從2007年10月16日創(chuàng)出6124高點以來,，到2012年10月16日已經(jīng)走過了整整五年的調(diào)整周期,。而且，同樣具有歷史相似性的現(xiàn)象誕生了,，上證指數(shù)這次以猛烈的,、巨大殺傷力的下跌走勢，也以擊破2000點大關(guān)的方式創(chuàng)出了歷史新低,。所以,，筆者以為這次“龍尾”行情，確實客觀上存在著開啟股市新周期的意義,，完全有結(jié)束長周期調(diào)整的可能性,。
其三，中國證監(jiān)會制度建設(shè)的累積效應(yīng)開始顯現(xiàn),，上市公司現(xiàn)金分紅催生了股市價值投資的新途徑,。管理層制度性建設(shè)措施和配套改革政策，去年是改革推行力度最大,、持續(xù)性貫徹最強的一年,，證監(jiān)會制度建設(shè)新政播種一年之后，目前結(jié)出了市場之果,，這得益于樹立了以價值為軸心的資本市場投資新理念,。
筆者思考，政策效應(yīng)至少有五大核心看點,。
首先,，通過變革資本市場審核發(fā)行機制，為具有成長性的優(yōu)質(zhì)價值型公司打開方便之門,，而把大肆包裝的劣質(zhì)公司阻斷在市場之外,；其次，通過完善資本市場退市制度,，為具有發(fā)展前景的新興行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的市場資源,，把長期資不抵債、缺乏對投資者信托責(zé)任的害群之馬清除出去,，建立證券市場“優(yōu)幣驅(qū)逐劣幣”的機制,，確立市場中價值型上市公司的主體地位,；第三，通過降低資本市場交易費率,，為股票市場堅持價值挖掘型的投資者減輕成本壓力,，培育著眼市場遠(yuǎn)大前途、堅守價值投資的長期穩(wěn)定市場群體,。第四,，通過奠定資本市場現(xiàn)金分紅性制度，為股市重新注入價值活力,，建設(shè)富有強大生命力,、具備活躍交易氣氛的“新版”藍(lán)籌市場。第五,，貨幣政策保持寬松穩(wěn)定,，為股票市場交易的活躍性提供資金保障。去年底行情爆發(fā)以來,，“新版”藍(lán)籌活躍的市場交易氣氛,，極大地鼓舞了市場價值投資的氛圍，這與資金供給充裕這個根本因素密切相關(guān),，而非大多數(shù)人認(rèn)可的IPO暫停因素,，故筆者認(rèn)為沒有太大必要過分關(guān)注IPO何時重啟。
這種制度性徹底變革推行過程中,，雖然會面臨較大的來自于方方面面的阻力,，但一旦克服阻力得以全面貫徹實施，其所產(chǎn)生變革效應(yīng)以及正面導(dǎo)向作用將是巨大的,，不但有較大可能派生出持久回報投資者的上市公司紅利派發(fā)習(xí)慣和機制，而且也將促使滬深股市完成價值體系重估,，催生新制度條件下圍繞價值軸心配置資源的能力,，創(chuàng)造引導(dǎo)資金合理流向的投資新文化理念，催生真正意義上中國股市邁向靠市場調(diào)節(jié)的,、相對比較成熟的價值投資新紀(jì)元,。
其四，投資者價值認(rèn)同感正在發(fā)生質(zhì)變,，投資偏好和金融行為“棄舊圖新”成為時尚,。筆者以為，大力發(fā)展資本市場的前提,，首先是得全方位尊重資本市場,，既尊重上市公司的融資發(fā)展，也該尊重投資者分享資本利得的權(quán)利,。既賦予融資行為從市場高效率使用資金的權(quán)利,，亦應(yīng)賦予投資行為獲取高收益的權(quán)利,，承認(rèn)與風(fēng)險匹配的投資回報的正當(dāng)?shù)美裕瑯淞⑼顿Y者付出現(xiàn)金流,、放棄即期消費就該合理補償?shù)氖袌隼砟�,。只要�?chuàng)造實現(xiàn)賺錢預(yù)期的途徑，資本市場將永遠(yuǎn)是有巨大吸引力的,。
近來滬深股市充滿活力的運行態(tài)勢充分說明,，只要給股市賺錢效應(yīng)預(yù)留充分空間，就能直接提升全社會對資本市場的信心,，也間接增強民眾對經(jīng)濟發(fā)展的信心,。
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