自民黨安倍內(nèi)閣上臺(tái)后,，大刀闊斧推出了實(shí)施20.2萬億日元（約2265億美元）財(cái)政刺激措施,、施壓日本央行宣布引入2%的硬性通脹目標(biāo)，并從2014年起實(shí)施每月購(gòu)入12萬億日元（約1300億美元）的新量化寬松政策等一系列方案,，引發(fā)廣泛爭(zhēng)議,。此前由于日本政府債務(wù)占GDP規(guī)模已逾230%，創(chuàng)下全球主要國(guó)家中最高比率,，加上日本央行多年維持零利率環(huán)境,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為日本政府已沒有推出大規(guī)模刺激政策的空間了。所以,，安倍政府推出如此大規(guī)模的刺激計(jì)劃,，業(yè)界自然褒貶參半。貶方認(rèn)為,，此舉可謂涸澤而漁,，不僅難以取得預(yù)期效果，反而可能使危機(jī)提前到來,；褒方則認(rèn)為,，這也是不得已而為之，若執(zhí)行得當(dāng),，將日本經(jīng)濟(jì)重新拉入新增長(zhǎng)軌道也并非不可能,。
筆者認(rèn)為,，安倍新政的最終目標(biāo)在于推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而具體渠道大致有四：或通過量化寬松政策壓低日元匯率,，從而促進(jìn)出口,、限制進(jìn)口，提振凈出口,；或通過政府?dāng)U大財(cái)政支出直接推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),；或通過提高通脹率刺激居民降低儲(chǔ)蓄擴(kuò)大消費(fèi)；或通過財(cái)政補(bǔ)貼（減稅）與貨幣政策（降低實(shí)際利率）刺激企業(yè)擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資,。
那么,，安倍新政能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)嗎？怕是很難,。
首先,，安倍新政未必能立即改善日本的凈出口。2011年與2012年日本分別出現(xiàn)2.56與6.93萬億日元貿(mào)易赤字,，壓低日元匯率以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易赤字確是當(dāng)務(wù)之急,。然而，現(xiàn)實(shí)面臨兩個(gè)障礙,。其一,，日本央行新一輪量化寬松未必能讓日元對(duì)其他主要貨幣大幅貶值。目前美歐英等發(fā)達(dá)國(guó)家央行均在實(shí)施新一輪量化寬松,，新興市場(chǎng)國(guó)家政府也對(duì)本國(guó)貨幣對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣的匯率升值高度敏感,。日本央行新一輪量化寬松剛一宣布，立即招致很多國(guó)際層面的批評(píng),，被認(rèn)為是新一輪匯率戰(zhàn)導(dǎo)火索,。如果日元對(duì)美元大幅貶值，華盛頓也不會(huì)答應(yīng),。其二,，即使日元貶值，也未必能顯著改善日本的貿(mào)易逆差,。當(dāng)前全球外需疲弱,，而日本核危機(jī)之后，對(duì)進(jìn)口液態(tài)天然氣與其他能源的依賴程度明顯上升,，日元貶值會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口成本顯著上升,，削弱日元貶值對(duì)凈出口的改善程度。最后,，中日地緣政治沖突的加劇也會(huì)阻礙日本貿(mào)易余額的改善,。
其次，安倍新政未必能顯著提升日本的通脹率。如前所述,，日本長(zhǎng)期以來實(shí)施寬松的財(cái)政政策與貨幣政策，而多年來日本經(jīng)濟(jì)一直在通縮的邊緣徘徊,。此前這么長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)擴(kuò)張性政策都沒有達(dá)到目的,，憑什么這次就能達(dá)到呢？一般而言,，通脹率上升有兩種原因,，一是總需求上升，二是總供給下降,。在人口老齡化與經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力的前提下,，僅通過流動(dòng)性刺激很難推動(dòng)消費(fèi)與投資增速回升的。除非全球能源與大宗商品價(jià)格飆升（或日元大幅貶值）,，否則,，輸入型通脹也很難推高日本國(guó)內(nèi)的總體通脹水平。
再次,，即便安倍新政能有效提高日本的通脹率,，這固然有助于在短期內(nèi)刺激消費(fèi)與投資，但卻可能損害日本國(guó)債市場(chǎng)的穩(wěn)定性,。預(yù)計(jì),，2013財(cái)政年度日本新發(fā)國(guó)債規(guī)模將上升至50萬億日元（5600億美元），這將繼續(xù)提高日本國(guó)債占GDP的比率,。盡管日本政府負(fù)債率很高,，但迄今為止日本國(guó)債市場(chǎng)沒有爆發(fā)危機(jī)，一個(gè)很重要的原因在于,，超過90%的日本國(guó)債為本國(guó)投資者持有,。而本國(guó)投資者之所以愿意持有國(guó)債，是因?yàn)椴怀袚?dān)匯率風(fēng)險(xiǎn),，盡管名義收益率很低,，但由于通脹率更低，所以日本國(guó)債實(shí)際收益率還不錯(cuò),。一旦日本通脹率上行,，那么持有日本國(guó)債的實(shí)際收益率將會(huì)下降，這可能會(huì)導(dǎo)致日本投資者對(duì)日本國(guó)債的購(gòu)買需求下降,，日本國(guó)債市場(chǎng)將難以為繼,。
更為重要的是，考慮到日本居民與日本商業(yè)銀行都大量持有日本國(guó)債,。假如日本通脹率上升以至于日本央行不得不加息,，那么上述日本國(guó)債的存量?jī)r(jià)值將會(huì)縮水。由此形成的日本居民財(cái)富損失將會(huì)進(jìn)一步壓制消費(fèi)；而日本商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表也可能顯著惡化,，從而啟動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)與主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)彼此強(qiáng)化的惡性循環(huán),。
還別忘了，安倍政府新一輪量化寬松政策還將產(chǎn)生如下三大負(fù)面溢出效應(yīng)：一是給其他國(guó)家貨幣造成升值壓力,，甚至引發(fā)匯率戰(zhàn)與國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí),；二是加劇全球短期資本流動(dòng)規(guī)模與波動(dòng)性；三是導(dǎo)致全球能源與大宗商品價(jià)格在高位震蕩,，進(jìn)而給主要進(jìn)口國(guó)造成輸入型通脹的壓力,。
綜上所述，日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期低迷與其說是周期性問題,，不如說在更大意義上是結(jié)構(gòu)性問題,。對(duì)解決周期性問題，擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策或許算得上靈丹妙藥,，但對(duì)解決結(jié)構(gòu)性問題可能效果不佳,。安倍政府既缺乏推進(jìn)國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革的勇氣與智慧，而僅僅在擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策上做文章,，很可能不僅難以取得預(yù)期效果,，反而造成結(jié)構(gòu)性問題的繼續(xù)惡化。日本并不差錢（流動(dòng)性）,，缺的是真實(shí)的增長(zhǎng)動(dòng)力（生產(chǎn)率）,。向經(jīng)濟(jì)體內(nèi)強(qiáng)行注入流動(dòng)性的結(jié)果，不僅會(huì)加劇國(guó)內(nèi)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，還會(huì)給其他國(guó)家?guī)硇碌耐獠繘_擊,。換句話說，安倍新政的最負(fù)面情景,，恐怕是“損人不利己”,。