自民黨安倍內(nèi)閣上臺后，大刀闊斧推出了實(shí)施20.2萬億日元（約2265億美元）財(cái)政刺激措施,、施壓日本央行宣布引入2%的硬性通脹目標(biāo),，并從2014年起實(shí)施每月購入12萬億日元（約1300億美元）的新量化寬松政策等一系列方案,，引發(fā)廣泛爭議,。此前由于日本政府債務(wù)占GDP規(guī)模已逾230%,，創(chuàng)下全球主要國家中最高比率,，加上日本央行多年維持零利率環(huán)境,，市場普遍認(rèn)為日本政府已沒有推出大規(guī)模刺激政策的空間了。所以,，安倍政府推出如此大規(guī)模的刺激計(jì)劃,，業(yè)界自然褒貶參半。貶方認(rèn)為,，此舉可謂涸澤而漁，不僅難以取得預(yù)期效果，反而可能使危機(jī)提前到來,；褒方則認(rèn)為,，這也是不得已而為之，若執(zhí)行得當(dāng),，將日本經(jīng)濟(jì)重新拉入新增長軌道也并非不可能,。
筆者認(rèn)為，安倍新政的最終目標(biāo)在于推動日本經(jīng)濟(jì)增長,，而具體渠道大致有四：或通過量化寬松政策壓低日元匯率,，從而促進(jìn)出口、限制進(jìn)口,，提振凈出口,；或通過政府?dāng)U大財(cái)政支出直接推動經(jīng)濟(jì)增長；或通過提高通脹率刺激居民降低儲蓄擴(kuò)大消費(fèi),；或通過財(cái)政補(bǔ)貼（減稅）與貨幣政策（降低實(shí)際利率）刺激企業(yè)擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資,。
那么，安倍新政能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)嗎,？怕是很難,。
首先，安倍新政未必能立即改善日本的凈出口,。2011年與2012年日本分別出現(xiàn)2.56與6.93萬億日元貿(mào)易赤字,，壓低日元匯率以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易赤字確是當(dāng)務(wù)之急。然而,，現(xiàn)實(shí)面臨兩個障礙,。其一，日本央行新一輪量化寬松未必能讓日元對其他主要貨幣大幅貶值,。目前美歐英等發(fā)達(dá)國家央行均在實(shí)施新一輪量化寬松,，新興市場國家政府也對本國貨幣對發(fā)達(dá)國家貨幣的匯率升值高度敏感。日本央行新一輪量化寬松剛一宣布,，立即招致很多國際層面的批評,，被認(rèn)為是新一輪匯率戰(zhàn)導(dǎo)火索。如果日元對美元大幅貶值,，華盛頓也不會答應(yīng),。其二，即使日元貶值,，也未必能顯著改善日本的貿(mào)易逆差,。當(dāng)前全球外需疲弱，而日本核危機(jī)之后,，對進(jìn)口液態(tài)天然氣與其他能源的依賴程度明顯上升,，日元貶值會導(dǎo)致進(jìn)口成本顯著上升,，削弱日元貶值對凈出口的改善程度。最后,，中日地緣政治沖突的加劇也會阻礙日本貿(mào)易余額的改善,。
其次，安倍新政未必能顯著提升日本的通脹率,。如前所述,，日本長期以來實(shí)施寬松的財(cái)政政策與貨幣政策，而多年來日本經(jīng)濟(jì)一直在通縮的邊緣徘徊,。此前這么長時期內(nèi)擴(kuò)張性政策都沒有達(dá)到目的,，憑什么這次就能達(dá)到呢？一般而言,，通脹率上升有兩種原因,，一是總需求上升，二是總供給下降,。在人口老齡化與經(jīng)濟(jì)缺乏增長動力的前提下,，僅通過流動性刺激很難推動消費(fèi)與投資增速回升的。除非全球能源與大宗商品價格飆升（或日元大幅貶值）,，否則,，輸入型通脹也很難推高日本國內(nèi)的總體通脹水平。
再次,，即便安倍新政能有效提高日本的通脹率,，這固然有助于在短期內(nèi)刺激消費(fèi)與投資，但卻可能損害日本國債市場的穩(wěn)定性,。預(yù)計(jì),，2013財(cái)政年度日本新發(fā)國債規(guī)模將上升至50萬億日元（5600億美元），這將繼續(xù)提高日本國債占GDP的比率,。盡管日本政府負(fù)債率很高,，但迄今為止日本國債市場沒有爆發(fā)危機(jī)，一個很重要的原因在于,，超過90%的日本國債為本國投資者持有,。而本國投資者之所以愿意持有國債，是因?yàn)椴怀袚?dān)匯率風(fēng)險,，盡管名義收益率很低,，但由于通脹率更低，所以日本國債實(shí)際收益率還不錯,。一旦日本通脹率上行,，那么持有日本國債的實(shí)際收益率將會下降，這可能會導(dǎo)致日本投資者對日本國債的購買需求下降,，日本國債市場將難以為繼,。
更為重要的是,，考慮到日本居民與日本商業(yè)銀行都大量持有日本國債。假如日本通脹率上升以至于日本央行不得不加息,，那么上述日本國債的存量價值將會縮水,。由此形成的日本居民財(cái)富損失將會進(jìn)一步壓制消費(fèi),；而日本商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表也可能顯著惡化,，從而啟動金融風(fēng)險與主權(quán)債務(wù)風(fēng)險彼此強(qiáng)化的惡性循環(huán)。
還別忘了,，安倍政府新一輪量化寬松政策還將產(chǎn)生如下三大負(fù)面溢出效應(yīng)：一是給其他國家貨幣造成升值壓力,，甚至引發(fā)匯率戰(zhàn)與國際貿(mào)易摩擦升級；二是加劇全球短期資本流動規(guī)模與波動性,；三是導(dǎo)致全球能源與大宗商品價格在高位震蕩,，進(jìn)而給主要進(jìn)口國造成輸入型通脹的壓力。
綜上所述,，日本經(jīng)濟(jì)的長期低迷與其說是周期性問題,，不如說在更大意義上是結(jié)構(gòu)性問題。對解決周期性問題,，擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策或許算得上靈丹妙藥,，但對解決結(jié)構(gòu)性問題可能效果不佳。安倍政府既缺乏推進(jìn)國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革的勇氣與智慧,，而僅僅在擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策上做文章,，很可能不僅難以取得預(yù)期效果，反而造成結(jié)構(gòu)性問題的繼續(xù)惡化,。日本并不差錢（流動性）,，缺的是真實(shí)的增長動力（生產(chǎn)率）。向經(jīng)濟(jì)體內(nèi)強(qiáng)行注入流動性的結(jié)果,，不僅會加劇國內(nèi)債務(wù)風(fēng)險,，還會給其他國家?guī)硇碌耐獠繘_擊。換句話說,，安倍新政的最負(fù)面情景,，恐怕是“損人不利己”。