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融資平臺的“緊箍咒”再現(xiàn)
2013-01-24   作者:陳志龍(資深媒體人)  來源:第一財經(jīng)日報
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  時隔兩年,,對地方融資平臺風(fēng)險的擔憂再度升級,。
  元旦剛過,,國資委副主任黃淑和在一次內(nèi)部會議上強調(diào),,要特別關(guān)注地方融資平臺的風(fēng)險防范問題,,指導(dǎo)下級國資委密切關(guān)注系統(tǒng)內(nèi)融資平臺公司的運行,,加強對其經(jīng)營模式,、治理結(jié)構(gòu),、融資規(guī)模和償債能力的跟蹤監(jiān)管,。而此前,,財政部、發(fā)改委,、央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)出第463號文件,,明確收緊地方融資平臺。在江蘇,,多個地方政府今年準備啟動的平臺融資項目被擱置,,包括一些BT(BuildTransfer,即建設(shè)移交)項目都被限行,。
  2008年全球金融危機爆發(fā)以來,,我們以五年40萬億元的天量信貸投放保持了較高的經(jīng)濟增速,其中近10萬億元的信貸資金堆積于地方融資平臺上,。從2009年底對平臺開始清理,、“解包還原”,三年下來,,不僅沒有把規(guī)模壓下來,,地方反而通過城投債、中期票據(jù),、信托等融資手段,,把債務(wù)規(guī)模膨脹到了13萬億元以上。
  而經(jīng)濟增速放緩之后,,商業(yè)銀行的資產(chǎn)劣化開始顯性化,,以鋼貿(mào)、光伏,、平板玻璃,、造船等產(chǎn)能過剩行業(yè)為例,每個行業(yè)累積的風(fēng)險資產(chǎn)都以千億元計,。有國資背景的大企業(yè)和政府平臺通過債務(wù)延展以及彈性化的分類標準,,把呆壞賬暫時藏起來。而泥足深陷的商業(yè)銀行,,為了盤活資產(chǎn),、增強流動性,通過拆分及隱瞞劣化貸款,以理財產(chǎn)品形式向散戶投資人出售“有毒資產(chǎn)”,,一些抵押品和有效擔保條件差的項目被涂脂抹粉包裝一新,,向不明就里的投資者出售,加劇了影子銀行的風(fēng)險膨脹,。
  2010年春節(jié)剛過,,審計署即開始全面排查摸底沸騰的融資平臺問題,并于當年5月向國務(wù)院形成匯報,,當時的官方口徑是,,平臺貸款的規(guī)模在10萬億元左右,以銀監(jiān)會的“解包還原”和審計署的摸底排查為發(fā)端,,平臺貸款本該進入債務(wù)緊縮的去杠桿化過程,。但地方的變通手段不一而足,使得平臺貸款增長放緩,,而城投債發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長,,去年全年發(fā)行量超過8000億元,同比增長超過130%,。
  在巨大融資需求壓力下,,一些地方政府各顯神通,讓地方財政違規(guī)出承諾函,,土地儲備中心的地一女多嫁,,重復(fù)抵押,多個平臺間交叉互保,,一些地方甚至連政府大樓,、門前廣場、公園,、醫(yī)院等不具備抵押處置條件的資產(chǎn)都被拿出來抵押,。在壓平臺貸款的兩年多時間里,各地政府主導(dǎo),,通過信托,、中期票據(jù)、短期融資券等創(chuàng)新型融資手段繼續(xù)堆積債務(wù),,這幾年的新增信托量超過5萬億元,,余額超過7萬億元,各類平臺通過短融,、中票新增債務(wù)逾萬億元,,舊債未了,新債又呼嘯而來,。
  實際上,,財政部的463號文和國資委負責(zé)人的最新表態(tài)都表明,,以融資平臺為承債主體的地方政府債務(wù)形成機制,不僅沒有起到規(guī)范地方政府融資行為的作用,,而且易誘發(fā)新的更大的金融風(fēng)險。過去幾年間,,10多萬億元的平臺貸款,、10多萬億元的房地產(chǎn)貸款,10多萬億元的“鐵公基”等固定資產(chǎn)貸款已成為中國銀行業(yè)的最大心病,,大量信貸資金沉淀于鋼筋混凝土上,,為解決流動性問題,沒完沒了的理財產(chǎn)品以各家銀行的“資金池”運作,,由于期限錯配,,要不停地“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付。
  長期以來,官員的考核任用體制導(dǎo)致短期行為和政績驅(qū)動,,加之對地方政府債務(wù)約束機制缺位,,造成地方政府“重融資輕償還”觀念較為普遍。盡管各級政府有獨立的財政,但出了問題都把矛盾上交,,由上級財政兜底,。財政沒錢就向人民銀行透支,財政風(fēng)險向金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化,。
  從2013年的開局情況來看,,在經(jīng)濟溫和回升態(tài)勢下,地方投資沖動苗頭再現(xiàn),�,!俺擎�(zhèn)化”的預(yù)熱效應(yīng)又讓各地摩拳擦掌,躍躍欲試。有測算說,,“十二五”期間城鎮(zhèn)化催生的地方政府公共投資規(guī)模將達30萬億元,。在未來的一段時間內(nèi),受益于城鎮(zhèn)化,,基建投資仍將保持高速增長,,地方政府的負債總體規(guī)模和水平也將保持較高增速。國資委在這個時刻提出特別關(guān)注地方融資平臺公司風(fēng)險防范問題,,意在一定程度上抑制投資沖動,,防范過度投資風(fēng)險�,!额A(yù)算法》規(guī)定地方政府不得舉債,,《擔保法》規(guī)定國家機關(guān)不能作為保證人的法律約束,現(xiàn)行以融資平臺為基礎(chǔ)的地方政府債務(wù)形成機制,,已難適應(yīng)城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資之需,,并且存量的風(fēng)險黑洞還未排除,,過度負債、不透明的黑箱債務(wù)和影子銀行相互交織,,以至險象環(huán)生,,風(fēng)險紅燈頻現(xiàn)。
  所以,,既要積極順應(yīng)并推進城鎮(zhèn)化建設(shè),,又要防范債務(wù)風(fēng)險,就迫切需要增強對地方債務(wù)的硬約束,,防止地方政府舉債形成“財政斷崖”,。
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