H股全流通事宜似乎有些新進展，近日有消息稱，證監(jiān)會正考慮在IPO領(lǐng)域進行H股全流通試點,。從政策面看確實有此趨勢,，證監(jiān)會2012年底發(fā)布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監(jiān)管指引》，2013年1月1日起實施,，對企業(yè)境外上市的門檻有所降低,。
《指引》取消了1999年起設(shè)定的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市的財務(wù)硬門檻，即取消“凈資產(chǎn)不少于4億元(人民幣)”,、“籌資額不少于5000萬美元”,、“過去一年稅后利潤不少于6000萬元(人民幣)”等相關(guān)要求，只要求擬赴境外上市的企業(yè)符合境外上市地的相關(guān)要求,。
證監(jiān)會主席郭樹清日前在香港一論壇上發(fā)表主旨演講,，對RQFII2(人民幣合格境外個人投資者)、推動內(nèi)地企業(yè)赴港上市,、QDII2(合格境內(nèi)個人投資者),、B轉(zhuǎn)H股等領(lǐng)域均有所提及。各項利好都可能落實,，橫亙在A/H市場間的“柏林墻”已經(jīng)顯現(xiàn)消弭的跡象,。
讓中小企業(yè)IPO從排隊上A股到去H股市場并且實現(xiàn)全流通不難，但要實現(xiàn)H股全流通,，包括已上市的存量H股全流通,，尚有不少政策門檻。
所謂H股全流通,，是指在港上市的企業(yè)所持法人股與國有股可悉數(shù)轉(zhuǎn)化為H股交易流通,。之所以提出這一問題，是因為1993年第一只赴港上市的內(nèi)地公司青島啤酒,，受各種因素制約,，其法人股與國有股不參與H股上市，即法人股與國有股不被轉(zhuǎn)化為H股,。其后,，赴港上市的內(nèi)地企業(yè)都循此慣例,。
首先，H股全流通面臨外匯結(jié)轉(zhuǎn)問題,。在包括港股市場在內(nèi)的境外市場募資,，均面臨外匯結(jié)轉(zhuǎn)問題，也就是說,，通過什么途徑實現(xiàn)在境外募集資金回到內(nèi)地,。外匯回流在目前需要嚴(yán)格和復(fù)雜的結(jié)匯程序。但更大也可能更令相關(guān)部門操心的是,，如果H股全流通了,，法人股和國有股套現(xiàn)的資金不回來，就面臨國資流失的風(fēng)險,。不解決這個問題,，H股全流通仍然是紙上談兵。
其次,，H股全流通面臨存量公司的壓力,。與內(nèi)地股權(quán)分置改革所面臨的壓力一樣，已經(jīng)在港股市場上市的存量H股也面臨同樣的問題,。有市場人士表示,，存量H股如果一次性全部放開全流通，會造成A+H上市公司的股東在兩個市場之間獲得套利空間,，這又會引發(fā)新一輪的利益分配,，不利于市場穩(wěn)定。
最后,，H股全流通面臨實際操作問題,。如果H股實現(xiàn)全流通，與A股到底是完全等價,，還是需要跟股東談判達成對價方案,？如果最終AH股同價的話，AH股是否可以在兩個市場自由配置,，或者有怎樣的限制和區(qū)別,？
不得不考慮的是，如果已上市的H股實現(xiàn)全流通,，將給港股市場帶來幾乎暴增一倍的流通市值,，勢必造成估值震蕩，帶來港股股價稀釋問題,。
作為一個成熟的市場,，港股市場對于H股全流通的態(tài)度一直十分開放，相信H股全流通并不會動搖港股的根基。作為正在成長階段的A股市場,，則需對H股全流通持謹(jǐn)慎態(tài)度,，對各種風(fēng)險應(yīng)未雨綢繆。