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千年的鐵樹(shù)開(kāi)了花,。自2012年12月以來(lái),，B股擺脫了被長(zhǎng)期邊緣化的低迷，演繹出15連陽(yáng)的上升行情,。催生B股鐵樹(shù)開(kāi)花的直接原因有兩個(gè)：一個(gè)是B轉(zhuǎn)H的中集集團(tuán),，H股在香港上市上演了單日狂飆50%的好戲。另一個(gè)是一度被認(rèn)為退市已板上釘釘?shù)拈}燦坤B復(fù)牌后連續(xù)7天一字漲停,。應(yīng)該說(shuō)中集集團(tuán)和閩燦坤B體現(xiàn)了解決B股問(wèn)題的兩種不同模式：一種是B轉(zhuǎn)H,；另一種是縮股模式,，閩燦坤B通過(guò)縮股方式，最終化解退市之虞,。但實(shí)施6∶1的縮股方案,，意味著每股要漲到6元才相當(dāng)于縮股之前的每股1元的價(jià)格。之所以出現(xiàn)這兩種模式,，是因?yàn)橹屑茿+B公司,，閩燦坤是純B股公司。從這兩種模式看,，中集集團(tuán)的解決方案是較徹底的,，B股脫胎換骨成了H股，而閩燦坤雖然躲過(guò)了退市之劫,，但換了骨還是沒(méi)脫B股的胎，還必須進(jìn)行再次改革,。
解決B股問(wèn)題除了中集和閩燦坤這兩種模式之外,，還有沒(méi)有其他模式呢？當(dāng)然是有的,，目前,，呼聲最高的是B股直接轉(zhuǎn)A股模式。這一模式可行嗎,？倘若B股轉(zhuǎn)A股也像A股轉(zhuǎn)H股這么容易,，這就不會(huì)一拖再拖成“千年鐵樹(shù)”了。誠(chéng)然,，現(xiàn)在B股轉(zhuǎn)H股方案有中集模式試驗(yàn)成功了,，從邏輯上講，只要B股能夠成功轉(zhuǎn)成H股,，那么B股轉(zhuǎn)A股是不是也能順?biāo)浦鄱晒M(jìn)行呢,？邏輯上行得通，并不等于能通行,。A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)畢竟是兩個(gè)分割的市場(chǎng),，中間隔著一道“防火墻”。兩個(gè)市場(chǎng)之間存在著流通障礙,、貨幣結(jié)算和價(jià)格差異,，以及交易規(guī)則的不同，除此以外還有計(jì)價(jià)貨幣的不同,，深市是港元,，滬市是美元。目前,，滬市B股平均市盈率約13倍左右,，與滬市A股相當(dāng),；深市B股平均市盈率則為16倍，遠(yuǎn)低于深市A股平均市盈率30倍水平,。即使再漲,，B股與其A股價(jià)格仍有近50%的折讓。由此可見(jiàn),，要B股硬生生直接轉(zhuǎn)成A股,，這對(duì)A股投資者來(lái)說(shuō)顯然也有失公平。遠(yuǎn)的不說(shuō),，A股現(xiàn)在還有830多家IPO排著長(zhǎng)隊(duì)苦等上市,，已經(jīng)不堪重負(fù)。若再將B股公司轉(zhuǎn)為A股上市,，必然增加A股擴(kuò)容外延,，讓市場(chǎng)額外增加擴(kuò)容之重。
其實(shí),，中集B股的轉(zhuǎn)板模式如果要向全部B股公司推廣,，也要克服三重障礙。一是政策障礙,。B股轉(zhuǎn)板需要監(jiān)管層給予支持,，例如，現(xiàn)行法律規(guī)定,，境內(nèi)投資者不能直接持有境外股票,，而要想順利實(shí)現(xiàn)B股轉(zhuǎn)板，勢(shì)必對(duì)該政策有所突破,。二是交易所之間的協(xié)調(diào),，轉(zhuǎn)板前，交易所之間要協(xié)調(diào),；轉(zhuǎn)板后,，公司的監(jiān)管、交易等從滬深交易所轉(zhuǎn)至港交所,。三是股東的態(tài)度,，股東間的利益博弈將成為轉(zhuǎn)板順利與否的關(guān)鍵。也就是說(shuō),，如何保證B股現(xiàn)有股東的權(quán)益不受侵害,。
筆者認(rèn)為，解決B股難題,，不能生搬硬套,，要有多種模式。對(duì)于A+B股公司除了可以參照中集模式外,，是不是可以參照股權(quán)分置改革的模式,？由上市公司給B股投資者支付一定的對(duì)價(jià),，再按比例兌換成A股股份。對(duì)價(jià)多少可以通過(guò)上市公司大股東,、A股股東和B股股東共同協(xié)商或投票表決,。對(duì)于純B股上市的公司，可以通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)注銷B股股份,，回購(gòu)價(jià)格由上市公司大股東和B股股東代表協(xié)商確定,，同時(shí)設(shè)定現(xiàn)金選擇權(quán)，盡量讓B股投資者減少虧損程度,�,；刭�(gòu)后的公司再選擇其他市場(chǎng)上市。此外,，還有上市公司回購(gòu)注銷B股股份,，如長(zhǎng)安、魯泰,、南玻模式等,。
總之，解決B股問(wèn)題,，不管采用那種模式，都要遵循如下原則：1.不能制造新的遺留問(wèn)題,。不能解決了一個(gè)問(wèn)題,，再制造出新的遺留問(wèn)題。2.對(duì)A股的負(fù)面影響應(yīng)降至最低,，特別是不要使A股再次承受大擴(kuò)容之痛,。3.最大限度保證B股股東利益。B股轉(zhuǎn)換為A股,，應(yīng)以不犧牲B股股東利益為原則,。對(duì)歷史遺留問(wèn)題，我們也應(yīng)該用創(chuàng)新思維對(duì)待,，快刀斬亂麻盡快解決,。否則，“歷史遺留問(wèn)題”拖成“遺產(chǎn)”,，就像“化石”一樣難解決了,。
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