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千年的鐵樹開了花。自2012年12月以來,，B股擺脫了被長期邊緣化的低迷,，演繹出15連陽的上升行情。催生B股鐵樹開花的直接原因有兩個：一個是B轉(zhuǎn)H的中集集團,，H股在香港上市上演了單日狂飆50%的好戲,。另一個是一度被認為退市已板上釘釘?shù)拈}燦坤B復(fù)牌后連續(xù)7天一字漲停。應(yīng)該說中集集團和閩燦坤B體現(xiàn)了解決B股問題的兩種不同模式：一種是B轉(zhuǎn)H,；另一種是縮股模式,，閩燦坤B通過縮股方式，最終化解退市之虞,。但實施6∶1的縮股方案,，意味著每股要漲到6元才相當(dāng)于縮股之前的每股1元的價格。之所以出現(xiàn)這兩種模式,，是因為中集是A+B公司，閩燦坤是純B股公司,。從這兩種模式看,，中集集團的解決方案是較徹底的，B股脫胎換骨成了H股,，而閩燦坤雖然躲過了退市之劫,，但換了骨還是沒脫B股的胎，還必須進行再次改革,。
解決B股問題除了中集和閩燦坤這兩種模式之外,，還有沒有其他模式呢？當(dāng)然是有的,，目前,，呼聲最高的是B股直接轉(zhuǎn)A股模式,。這一模式可行嗎？倘若B股轉(zhuǎn)A股也像A股轉(zhuǎn)H股這么容易,，這就不會一拖再拖成“千年鐵樹”了,。誠然，現(xiàn)在B股轉(zhuǎn)H股方案有中集模式試驗成功了,，從邏輯上講,，只要B股能夠成功轉(zhuǎn)成H股，那么B股轉(zhuǎn)A股是不是也能順?biāo)浦鄱晒M行呢,？邏輯上行得通,，并不等于能通行。A股市場和B股市場畢竟是兩個分割的市場,，中間隔著一道“防火墻”,。兩個市場之間存在著流通障礙、貨幣結(jié)算和價格差異,，以及交易規(guī)則的不同,，除此以外還有計價貨幣的不同，深市是港元,，滬市是美元,。目前，滬市B股平均市盈率約13倍左右,，與滬市A股相當(dāng),；深市B股平均市盈率則為16倍，遠低于深市A股平均市盈率30倍水平,。即使再漲,，B股與其A股價格仍有近50%的折讓。由此可見,，要B股硬生生直接轉(zhuǎn)成A股,，這對A股投資者來說顯然也有失公平。遠的不說,，A股現(xiàn)在還有830多家IPO排著長隊苦等上市,，已經(jīng)不堪重負。若再將B股公司轉(zhuǎn)為A股上市,，必然增加A股擴容外延,，讓市場額外增加擴容之重。
其實,，中集B股的轉(zhuǎn)板模式如果要向全部B股公司推廣,，也要克服三重障礙。一是政策障礙,。B股轉(zhuǎn)板需要監(jiān)管層給予支持,，例如,，現(xiàn)行法律規(guī)定，境內(nèi)投資者不能直接持有境外股票,，而要想順利實現(xiàn)B股轉(zhuǎn)板,，勢必對該政策有所突破。二是交易所之間的協(xié)調(diào),，轉(zhuǎn)板前,，交易所之間要協(xié)調(diào)；轉(zhuǎn)板后,，公司的監(jiān)管,、交易等從滬深交易所轉(zhuǎn)至港交所。三是股東的態(tài)度,，股東間的利益博弈將成為轉(zhuǎn)板順利與否的關(guān)鍵,。也就是說，如何保證B股現(xiàn)有股東的權(quán)益不受侵害,。
筆者認為,，解決B股難題，不能生搬硬套,，要有多種模式,。對于A+B股公司除了可以參照中集模式外，是不是可以參照股權(quán)分置改革的模式,？由上市公司給B股投資者支付一定的對價,，再按比例兌換成A股股份。對價多少可以通過上市公司大股東,、A股股東和B股股東共同協(xié)商或投票表決,。對于純B股上市的公司，可以通過股份回購來注銷B股股份,，回購價格由上市公司大股東和B股股東代表協(xié)商確定,，同時設(shè)定現(xiàn)金選擇權(quán)，盡量讓B股投資者減少虧損程度,�,；刭徍蟮墓驹龠x擇其他市場上市。此外,，還有上市公司回購注銷B股股份,，如長安,、魯泰,、南玻模式等。
總之,，解決B股問題,，不管采用那種模式,，都要遵循如下原則：1.不能制造新的遺留問題。不能解決了一個問題,，再制造出新的遺留問題,。2.對A股的負面影響應(yīng)降至最低，特別是不要使A股再次承受大擴容之痛,。3.最大限度保證B股股東利益,。B股轉(zhuǎn)換為A股，應(yīng)以不犧牲B股股東利益為原則,。對歷史遺留問題,，我們也應(yīng)該用創(chuàng)新思維對待，快刀斬亂麻盡快解決,。否則,，“歷史遺留問題”拖成“遺產(chǎn)”，就像“化石”一樣難解決了,。
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