自去年10月開始,，日元兌美元的匯率持續(xù)貶值，至今貶值幅度達(dá)15%左右,。這與日本新當(dāng)選的首相安倍晉三推出的一系列激進(jìn)寬松政策有關(guān),。由于日本GDP于2012年第二,、三季度均已下滑,，預(yù)計(jì)不久公布的四季度GDP依然為下滑。在這種背景下,，日本政府中有大量官員對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長持激進(jìn)觀點(diǎn),。目前安倍推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的邏輯很簡單，即令央行大量印鈔購債來增加流動(dòng)性,，推動(dòng)通脹升至2%,，并以此促進(jìn)日元匯率貶值，刺激出口增長,，最終帶動(dòng)日本走出經(jīng)濟(jì)衰退,。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上來說，日元的貶值有利于日本出口,，從而有助于刺激日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長,。但在當(dāng)今全球化的貿(mào)易和金融體系內(nèi)，一國激進(jìn)匯率政策的實(shí)施,，客觀上往往存在“損人利己”或者“以鄰為壑”的效果,。從中國來看，由于近年來歐美經(jīng)濟(jì)不振,，中國出口增速正在放緩,，日元的貶值將進(jìn)一步加劇中國外貿(mào)出口的困難。同時(shí)由于近幾年全球的流動(dòng)性泛濫，日元一直被視為避險(xiǎn)貨幣而在國際資本流動(dòng)中被大量投資者持有,，如果日元出現(xiàn)持續(xù)的急劇貶值,，勢必加速國際資本的流動(dòng)，將對全球金融體系形成影響,。
此外,，上周美聯(lián)儲(chǔ)公布的議息會(huì)議紀(jì)要顯示，部分官員認(rèn)為應(yīng)該在2013年年底前停止債券購買項(xiàng)目,，暗示或?qū)⑻崆坝诮衲昴甑浊巴顺鯭E政策,，市場產(chǎn)生了退出量化寬松的預(yù)期。這較前幾年有本質(zhì)上的區(qū)別,，對美元匯率構(gòu)成了重大支撐且較具有持續(xù)性,。而伴隨聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的出爐，被視為投資界最安全資產(chǎn)之一的美國十年期國債價(jià)格在2013年的頭幾天就跌去了3.07%,，其收益率已經(jīng)超過1.9%,，甚至有分析師稱，不排除美國在2013年下半年提前加息,。
日元寬松貨幣政策和美國退出量化寬松的預(yù)期均會(huì)帶來巨額的國際資本流動(dòng),。日元的寬松短期內(nèi)有可能增加中國的流動(dòng)性，但美聯(lián)儲(chǔ)對量化寬松態(tài)度的變化,，又將收縮全球的流動(dòng)性,。美國和日本貨幣政策的變化，對國內(nèi)外匯占款額度及金融市場的流動(dòng)性相互形成不同的影響,。有專家研究證明,，美元于1995年開始的升值和日元于1995年開始的貶值，兩者的相互作用,，實(shí)質(zhì)上也是加劇當(dāng)時(shí)亞洲經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性問題并導(dǎo)致1997——1998年東南亞金融危機(jī)的重要原因之一,。
金融全球化導(dǎo)致了發(fā)達(dá)國家貨幣政策的變化將間接影響到國內(nèi)貨幣供應(yīng)的流動(dòng)性。因此,，外圍市場貨幣政策的不確定性加大了央行貨幣政策決策的難度,。在這種情況下，我們的貨幣政策選擇宜以靜制動(dòng),，先保持現(xiàn)狀,，視外部環(huán)境的情況變化再相應(yīng)做出調(diào)整。去年央行以公開市場操作替代調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控,，也正是這種以靜制動(dòng)的政策選擇的體現(xiàn),。