自2011年二季度以來,，中國經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)下行狀態(tài),，經(jīng)濟(jì)增速已連續(xù)6個(gè)季度下滑。這一輪經(jīng)濟(jì)下行是短期周期性調(diào)整和中長期趨勢性減速疊加的結(jié)果,。從短期調(diào)整看,，房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資明顯減速,，加上外需銳減，加劇了經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng),。從中長期趨勢看,，中國經(jīng)濟(jì)已步入7%~9%的中速增長期，十八大報(bào)告提出的翻番目標(biāo)只需年均增速7.2%就能實(shí)現(xiàn),，如果按2012年經(jīng)濟(jì)增長7.8%,，則后續(xù)只要年均增長6%就能達(dá)到目標(biāo)。
在“穩(wěn)增長”政策作用下,，2012年四季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐月改善,。由于結(jié)構(gòu)調(diào)整非短期能完成,，總體上2013年中國經(jīng)濟(jì)處于當(dāng)前“L”形的底部區(qū)域徘徊。我們認(rèn)為,，2012年三季度經(jīng)濟(jì)增長7.4%將是這輪短周期的底部,，2013年經(jīng)濟(jì)呈溫和回升格局，經(jīng)濟(jì)增長8%左右,，略高于2012年全年7.8%左右的增速,。房價(jià)、就業(yè)和通脹將是2013年經(jīng)濟(jì)觀察的關(guān)鍵變量,。
投資仍是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)力量,。首先，由于房價(jià)遠(yuǎn)未回到政府和民眾合意狀態(tài),，且近期反彈力量還有所增強(qiáng),，本輪房地產(chǎn)調(diào)控仍將繼續(xù)。此外,，由于部分行業(yè)產(chǎn)能過剩,，制造業(yè)投資仍相對(duì)低迷，隨著需求持續(xù)好轉(zhuǎn),、去庫存結(jié)束,，下半年制造業(yè)投資才有望改善。明年基建投資將有力提升投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度,。2012年下半年以來,，國家發(fā)改委審批核準(zhǔn)了一系列基建項(xiàng)目,，總投資超萬億元,。“十二五”期間本來安排的2萬億農(nóng)田水利治理也已實(shí)施并有望提前,，一些“十二五”工程也已進(jìn)入建設(shè)高峰期,。我們預(yù)計(jì)，2013年中央預(yù)算將加大在保障房和基礎(chǔ)設(shè)施,、三農(nóng),、節(jié)能減排和生態(tài)環(huán)保、自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整等領(lǐng)域支出,。預(yù)計(jì)2013年基礎(chǔ)設(shè)施投資將強(qiáng)勁增長,。此外，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)需要大量基建投入,，是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持增長動(dòng)力的重要著力點(diǎn),。
2012年消費(fèi)持續(xù)放緩，投資最終都要轉(zhuǎn)換為供給,，需要消費(fèi)支撐,，因此消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大是經(jīng)濟(jì)從“出口型”過渡到“內(nèi)銷型”的最終抓手,。2013年，隨著國民收入分配格局調(diào)整系統(tǒng)推進(jìn)以及社會(huì)保障,、住房等民生投入增加,，尤其是多渠道增加農(nóng)民收入，居民實(shí)際購買力和預(yù)期將顯著改善,，居民消費(fèi)能力將有所提高,；此外，支持小微型企業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)財(cái)稅政策也將有利于增強(qiáng)企業(yè)消費(fèi)能力,。我們預(yù)計(jì)2013年國內(nèi)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步加強(qiáng),，消費(fèi)實(shí)際增速與2012年相當(dāng)。
外貿(mào)方面,，2013年有利因素逐漸增多,，世界經(jīng)濟(jì)總體增長率將好于2012年。首先,，美國財(cái)政懸崖已得到初步解決,，為穩(wěn)固復(fù)蘇打開前景；美國房地產(chǎn)市場景氣度持續(xù)回升,、失業(yè)率持續(xù)走低表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效應(yīng)正在累積,。此外，第三輪量化寬松（QE3）也有助于提升短期經(jīng)濟(jì)增長活力,。其次,，雖然解決歐債危機(jī)需要一個(gè)長期而痛苦的過程，但各國救援方案和減赤計(jì)劃基本就位,，我們預(yù)計(jì)歐債危機(jī)短期有望緩解,，至少不會(huì)再惡化。第三,，2013年為了“穩(wěn)定和擴(kuò)大國際市場份額”,，將繼續(xù)推出穩(wěn)定出口措施，加上低基數(shù)效應(yīng),，我們預(yù)計(jì)出口增速將略高于2012年,，同時(shí)將保持小幅順差。
我們預(yù)計(jì),，2013年3月份政府可能將經(jīng)濟(jì)增長“底線”目標(biāo)定在7.5%左右,。考慮到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中的增長水分,，這或許是當(dāng)前政府的心理底線,。
在經(jīng)濟(jì)保持適度增速下，積極的財(cái)政政策將服務(wù)和促進(jìn)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。財(cái)政政策方面的“積極性”將更多地體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵性作用,，同時(shí)財(cái)政政策自身也面臨結(jié)構(gòu)性改革,，嚴(yán)格控制政府一般性支出，將加大“三農(nóng)”,、低收入群眾保障,、技術(shù)創(chuàng)新等支出，加大補(bǔ)貼和結(jié)構(gòu)性減稅的力度,，以支持小微企業(yè),、戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)、國內(nèi)消費(fèi)及服務(wù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,。在能保證就業(yè)目標(biāo)的前提下,，財(cái)政政策方面將不會(huì)有大的刺激政策出臺(tái)。
相對(duì)寬松的巨量貨幣對(duì)貨幣政策形成一定制約,。據(jù)我們測算,，2012年底廣義貨幣（M2）余額超95萬億，是2001年的6.02倍,，而此期間GDP總量只增加4.64倍,。加上新一輪豬肉價(jià)格周期啟動(dòng)、國際大宗商品價(jià)格走高,，以及利用價(jià)格低位窗口進(jìn)行國內(nèi)資源品價(jià)格改革都將對(duì)2013年產(chǎn)生一定的通脹壓力,，我們預(yù)計(jì)2013年物價(jià)將在3%~3.5%區(qū)間。
由于房價(jià)對(duì)利息非常敏感,，同時(shí)決策層也盡量不會(huì)出現(xiàn)負(fù)利率加深居民財(cái)富損失,，我們認(rèn)為，2013年降息可能性不大,。為配合投資對(duì)資金的需要,，我們預(yù)計(jì)存款準(zhǔn)備金率將調(diào)低1~1.5個(gè)百分點(diǎn)，以滿足適度增加信貸規(guī)模和社會(huì)融資總量的需要,。2013年信貸規(guī)模適度擴(kuò)大到8.5~9萬億區(qū)間,，直接融資規(guī)模（尤其債券融資）將快速發(fā)展。
為了配合財(cái)政政策,、有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和解決周期性矛盾，總體上“穩(wěn)健”的貨幣政策將傾向于“適度偏緊”的狀態(tài),。繼續(xù)運(yùn)用公開市場和存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量化政策操作仍將是2013年貨幣政策的主要手段,。人民幣匯率將在基本穩(wěn)定的大前提下保持適度彈性，以便緩解輸入型通脹和滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需要,。