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中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出,，要以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心,，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生活力和動力。未來中國經(jīng)濟(jì)增長,，迫切需要改進(jìn)流動性生成機(jī)制,，使得貨幣供應(yīng)總量與經(jīng)濟(jì)體發(fā)展規(guī)模相適應(yīng),，通過資金約束提升宏觀經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益。
長期以來,，我國貨幣供應(yīng)增長超過經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)之和,。這雖然有轉(zhuǎn)軌國家貨幣化進(jìn)程加快因素,，但也在很大程度上反映出我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)消費(fèi)的貨幣投入產(chǎn)出效率明顯偏低。截至2011年末,，我國貨幣供應(yīng)總量M2達(dá)85.16萬億元,，與當(dāng)年GDP的比例為1.8。這意味著要實(shí)現(xiàn)1元的國內(nèi)生產(chǎn)總值需要1.8元的貨幣投入,，這在全世界也是絕無僅有,。較低的貨幣投入產(chǎn)出效率，客觀上難以形成強(qiáng)有力的外部資金約束,，是導(dǎo)致我國重復(fù)投資,、過度投資、加劇資源非理性消耗,、推動房價(jià)過快上漲的重要根源之一,。
我國流動性主要有兩大來源：外匯占款和新增貸款。過去,，我國長期保持國際收支雙順差,，為維持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行被迫購買外匯,，形成基礎(chǔ)貨幣供應(yīng),。隨著近年來我國國際收支漸趨均衡，外匯占款形成市場流動性的重要程度開始下降,。截至2012年11月末,，我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款達(dá)25.72萬億元，占M2的比例為27.2%,，較2011年末大約下降2.6個(gè)百分點(diǎn),。特別是去年以來，我國外匯占款增長明顯放緩,，全年新增額與以前動輒2萬億,、3萬億元的規(guī)模相比，出現(xiàn)了明顯萎縮,。外匯占款增長放緩?fù)瑫r(shí),，新增貸款形成貨幣供應(yīng)的重要性明顯上升。目前,，我國人民幣各項(xiàng)貸款余額與M2的比例大約為2/3,。新增貸款成為未來我國流動性供給的主要來源。
流動性生成機(jī)制變化,，影響到資金約束機(jī)制發(fā)揮作用,。外匯占款源自出口部門，貨幣供應(yīng)增加,，也主要流向出口部門各企業(yè),，促進(jìn)了出口產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大,、質(zhì)量技術(shù)提升，加快中國雙順差地位的形成,。新增貸款主要與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目相關(guān)聯(lián),，特別是政府融資平臺和房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目,，容易推高房價(jià),，增大了地方財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然兩種方式均有明顯弊端,，但相比較而言,，與固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資關(guān)系密切的新增貸款過度增加，將會明顯削弱資金約束機(jī)制發(fā)揮作用,。
因此,，改進(jìn)流動性生成機(jī)制，要著力提高貸款的投入產(chǎn)出效率,。這不僅需要改變過去新增貸款過快增長的發(fā)展態(tài)勢,，更重要的是要改進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)，使得更多的信貸資金用于支持創(chuàng)新型中小企業(yè),、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,。中央經(jīng)濟(jì)工作會議在部署2013年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)明確提出，要適當(dāng)擴(kuò)大社會融資總規(guī)模,，保持貸款適度增加,。展望2013年，我國社會融資渠道將會繼續(xù)拓寬,，非信貸融資將有明顯增長,。但新增人民幣貸款總體將保持適度，不太可能出現(xiàn)過快增長,，全年新增人民幣貸款規(guī)模與宏觀經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)之和的契合度將會提高,。此外，我國信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程將會加快,，新增貸款將主要用于滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過程中的有效資金需求,。
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