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在滬深A(yù)股市場(chǎng)，價(jià)值投資理念的認(rèn)可度始終不高,。牛市中,，我們還能有幸看到價(jià)值投資的影子，而在熊市或者震蕩市,，則往往就是績(jī)劣股的天下了,，最終潮流褪去，不可避免留下一地雞毛,。鑒于20多年來(lái)滬深股市牛短熊長(zhǎng),，價(jià)值投資理念的處境始終尷尬。
所幸,，經(jīng)過(guò)這些年市場(chǎng)的洗禮,，A股市場(chǎng)的高估值神話被打破，終于促成了持續(xù)的價(jià)值回歸態(tài)勢(shì)。2012年底,，以券商為代表的賣(mài)方機(jī)構(gòu),，紛紛舉辦年度策略會(huì)，無(wú)不對(duì)市場(chǎng)表示敬畏,，少數(shù)持謹(jǐn)慎態(tài)度,。可未曾想,，12月的A股市場(chǎng),，出乎意料地來(lái)了一波行情，上證綜指強(qiáng)勁反彈超過(guò)10%,，2012年最終以紅盤(pán)報(bào)收,。
2012年12月究竟發(fā)生了什么？宏觀經(jīng)濟(jì)并無(wú)太大變化,，流動(dòng)性依然如故,，政策預(yù)期也并未升溫�,？墒袌�(chǎng)氛圍卻發(fā)生了極大的變化,，投資者的心態(tài)更是如此。久違了的樂(lè)觀氣氛又彌漫在市場(chǎng)了,。
如果往前追溯,，A股市場(chǎng)上一波如此凌厲的上漲行情，恐怕要數(shù)2010年10月的“煤飛色舞”,。當(dāng)月,，上證綜指漲幅為12.17%。從本質(zhì)上講,，彼時(shí)的行情并非價(jià)值投資,，只不過(guò)是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“量化寬松”的正常反應(yīng)而已。
再來(lái)看過(guò)去一月的行情,，上證綜指漲幅與上一輪相近,，但“領(lǐng)頭羊”卻截然不同�,！懊猴w色舞”被地產(chǎn)銀行所取代,，成為推動(dòng)大盤(pán)上漲的重要力量。從上漲的邏輯看,，表面上是十八大之后,，無(wú)論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)還是改革紅利，市場(chǎng)均充滿期待,。本質(zhì)上,，筆者覺(jué)得這還是中長(zhǎng)線資金對(duì)于價(jià)值投資的深刻理解,。其中，地產(chǎn)股代表的是動(dòng)態(tài)估值的認(rèn)可,，銀行股代表的是對(duì)靜態(tài)估值的認(rèn)可,。
從行情的演繹來(lái)看，地產(chǎn)上市公司除在2012年1月,、2月春節(jié)期間銷(xiāo)售下滑外,，從“小陽(yáng)春”開(kāi)始就一直同比大幅增長(zhǎng)，奠定了2013年收益的確定性,，地產(chǎn)股的行情也一直貫穿2012年,。十八大之后，城鎮(zhèn)化成為未來(lái)十年的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略,，房地產(chǎn)股再次受到中長(zhǎng)線資金的青睞,。隨后，銀行股的壞賬風(fēng)險(xiǎn)也重新獲得評(píng)估,，QFII率先買(mǎi)入低估值的銀行股,，銀行股的高派息率也吸引了中長(zhǎng)線資金參與，行情才得以如此強(qiáng)勢(shì),。
可以說(shuō),，房地產(chǎn)和銀行股的聯(lián)袂行情，往往只出現(xiàn)在牛市中,。細(xì)看2012年12月的A股市場(chǎng)表現(xiàn)，很多投資者心里可能也有這種預(yù)判,，這是不是久違的牛市又來(lái)了,？對(duì)此，筆者還是抱謹(jǐn)慎態(tài)度,。我認(rèn)為,，牛市一般需要兩個(gè)必要條件，即宏觀經(jīng)濟(jì)處于向上周期,，流動(dòng)性相對(duì)寬松,。如果再加上改革紅利，牛市可能會(huì)走得更遠(yuǎn),。從當(dāng)前形勢(shì)看,，經(jīng)濟(jì)增速有可能會(huì)反彈，但仍處于經(jīng)濟(jì)增速回落的大周期中,，之前8%以上的區(qū)間,，可能會(huì)逐步回落至6%至8%。流動(dòng)性層面,，M2增速未來(lái)幾年都應(yīng)回歸常態(tài),，更有可能與GDP增速,、CPI兩者保持合理高度，貨幣寬松的可能性不大,，改革紅利倒是會(huì)很清晰,，筆者以為，這才是本輪行情高度的決定性因素,。
既然還不能說(shuō)是牛市前兆,，那么如何看待此輪地產(chǎn)銀行股行情呢？筆者的判斷是,，這恐怕是A股市場(chǎng)真正開(kāi)始價(jià)值投資的起點(diǎn),。2008年10月以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格曾數(shù)次出現(xiàn)“二八”轉(zhuǎn)換,，但也只有2010年,、2011年中小盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)遜于滬深300指數(shù)，2012年12月的行情,，大概也是如此,。無(wú)論是因?yàn)槭裁催壿嬁春玫禺a(chǎn)股、銀行股,，背后都是對(duì)于低估值的認(rèn)可,，市場(chǎng)喜歡低估值的標(biāo)的，本身就說(shuō)明了價(jià)值投資理念正逐步被中長(zhǎng)線主流資金所認(rèn)可,。
我還有一個(gè)大膽猜想,，2013年，恐怕會(huì)成為成長(zhǎng)股的噩夢(mèng),，因?yàn)樵谌ギa(chǎn)能的大背景下,，越來(lái)越多的“偽成長(zhǎng)股”只會(huì)轟然倒塌，真正的價(jià)值股才是市場(chǎng)的王者,。
衷心期盼A股市場(chǎng)價(jià)值投資新紀(jì)元的到來(lái),。
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