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在滬深A(yù)股市場,，價值投資理念的認(rèn)可度始終不高,。牛市中，我們還能有幸看到價值投資的影子,，而在熊市或者震蕩市,，則往往就是績劣股的天下了,，最終潮流褪去,，不可避免留下一地雞毛,。鑒于20多年來滬深股市牛短熊長，價值投資理念的處境始終尷尬,。
所幸，經(jīng)過這些年市場的洗禮,，A股市場的高估值神話被打破,，終于促成了持續(xù)的價值回歸態(tài)勢。2012年底,，以券商為代表的賣方機構(gòu),，紛紛舉辦年度策略會，無不對市場表示敬畏,，少數(shù)持謹(jǐn)慎態(tài)度,。可未曾想,，12月的A股市場,，出乎意料地來了一波行情，上證綜指強勁反彈超過10%,，2012年最終以紅盤報收,。
2012年12月究竟發(fā)生了什么？宏觀經(jīng)濟并無太大變化,，流動性依然如故,，政策預(yù)期也并未升溫�,？墒袌龇諊鷧s發(fā)生了極大的變化,，投資者的心態(tài)更是如此。久違了的樂觀氣氛又彌漫在市場了,。
如果往前追溯,，A股市場上一波如此凌厲的上漲行情,，恐怕要數(shù)2010年10月的“煤飛色舞”。當(dāng)月,，上證綜指漲幅為12.17%,。從本質(zhì)上講，彼時的行情并非價值投資,，只不過是對美聯(lián)儲“量化寬松”的正常反應(yīng)而已,。
再來看過去一月的行情，上證綜指漲幅與上一輪相近,，但“領(lǐng)頭羊”卻截然不同,。“煤飛色舞”被地產(chǎn)銀行所取代,，成為推動大盤上漲的重要力量,。從上漲的邏輯看，表面上是十八大之后,，無論對宏觀經(jīng)濟還是改革紅利,，市場均充滿期待。本質(zhì)上,，筆者覺得這還是中長線資金對于價值投資的深刻理解,。其中，地產(chǎn)股代表的是動態(tài)估值的認(rèn)可,，銀行股代表的是對靜態(tài)估值的認(rèn)可,。
從行情的演繹來看，地產(chǎn)上市公司除在2012年1月,、2月春節(jié)期間銷售下滑外,，從“小陽春”開始就一直同比大幅增長，奠定了2013年收益的確定性,，地產(chǎn)股的行情也一直貫穿2012年,。十八大之后，城鎮(zhèn)化成為未來十年的國家發(fā)展戰(zhàn)略,，房地產(chǎn)股再次受到中長線資金的青睞,。隨后，銀行股的壞賬風(fēng)險也重新獲得評估,，QFII率先買入低估值的銀行股,，銀行股的高派息率也吸引了中長線資金參與，行情才得以如此強勢,。
可以說,，房地產(chǎn)和銀行股的聯(lián)袂行情，往往只出現(xiàn)在牛市中,。細看2012年12月的A股市場表現(xiàn),，很多投資者心里可能也有這種預(yù)判,，這是不是久違的牛市又來了？對此,，筆者還是抱謹(jǐn)慎態(tài)度,。我認(rèn)為，牛市一般需要兩個必要條件,，即宏觀經(jīng)濟處于向上周期,，流動性相對寬松。如果再加上改革紅利,，牛市可能會走得更遠,。從當(dāng)前形勢看，經(jīng)濟增速有可能會反彈,，但仍處于經(jīng)濟增速回落的大周期中,，之前8%以上的區(qū)間，可能會逐步回落至6%至8%,。流動性層面,，M2增速未來幾年都應(yīng)回歸常態(tài)，更有可能與GDP增速,、CPI兩者保持合理高度,，貨幣寬松的可能性不大，改革紅利倒是會很清晰,，筆者以為，這才是本輪行情高度的決定性因素,。
既然還不能說是牛市前兆,，那么如何看待此輪地產(chǎn)銀行股行情呢？筆者的判斷是,，這恐怕是A股市場真正開始價值投資的起點,。2008年10月以來，市場風(fēng)格曾數(shù)次出現(xiàn)“二八”轉(zhuǎn)換,，但也只有2010年,、2011年中小盤指數(shù)表現(xiàn)遜于滬深300指數(shù)，2012年12月的行情,，大概也是如此,。無論是因為什么邏輯看好地產(chǎn)股、銀行股,，背后都是對于低估值的認(rèn)可,，市場喜歡低估值的標(biāo)的，本身就說明了價值投資理念正逐步被中長線主流資金所認(rèn)可,。
我還有一個大膽猜想,，2013年,，恐怕會成為成長股的噩夢，因為在去產(chǎn)能的大背景下,，越來越多的“偽成長股”只會轟然倒塌,，真正的價值股才是市場的王者。
衷心期盼A股市場價值投資新紀(jì)元的到來,。
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