雖然12月28日上證綜合指數(shù)已較2011年底略有上升，但2012年滬深股市在各大經(jīng)濟(jì)體中墊底已沒有懸念,。2012年道指上漲7.97%,、港股恒指上漲22.28%,，日經(jīng)指數(shù)上漲17.56%，法國(guó)CAC40指數(shù)上升15.61%,、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)最差也漲6.77%,。從現(xiàn)實(shí)來看,，滬深A(yù)股行情的起落，既與實(shí)體經(jīng)濟(jì)大勢(shì)相悖,，也常與企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)劣關(guān)系不大,；既難以作數(shù)量分析，也難以作理性預(yù)測(cè),；短期炒作風(fēng)險(xiǎn)甚大,，長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)。
QFII作為外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó),，他們不僅有在成熟市場(chǎng)多年操作的經(jīng)驗(yàn),，也有一支強(qiáng)大的股市大勢(shì)研究隊(duì)伍，但在過去三年,，QFII平均虧損幅度也高達(dá)33%,。QFII如此，更何況國(guó)內(nèi)中小投資者,？比如今年3月有投資者以29元買入徐工機(jī)械,，目前已虧損了63.4%；中石油5年前從H股回到A股,，股價(jià)至今已跌去81.92%,，累計(jì)市值蒸發(fā)5.7萬億�,？梢哉f,，近三年來，國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)絕大部分投資者都處于這種狀況,。
市況如此,，難怪中小投資人紛紛遠(yuǎn)離股市。中登公司的數(shù)據(jù)顯示,，截至今年11月23日,，兩市1.39億股票賬戶中，有3021.5萬戶處于休眠狀態(tài),，而與此同時(shí),，目前有800多家公司在等待進(jìn)入股市。因?yàn)�,，在現(xiàn)有制度安排下,，公司只要能上市就能輕易地募集到巨額資金，可讓許多上市公司股東一夜暴富,。過去兩年多,，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板造就了736位億萬富翁及2489位千萬富翁,。
滬深股市存在這樣的怪相,，細(xì)究起來,，是現(xiàn)有制度規(guī)則的缺陷使然。由于滬深股市建立之初不僅以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為背景,，而且制度設(shè)定是以政府權(quán)力為主導(dǎo),，這種政府權(quán)力既包括了對(duì)市場(chǎng)直接管制與審批之權(quán)力，也包括了政府通過其政策左右股市變化的間接權(quán)力主導(dǎo),。在這種制度框架下,，投資者收益大小不取決于投資者成本收益分析及對(duì)市場(chǎng)之判斷，也不取決于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展大勢(shì),，而是取決于與政府權(quán)力距離的遠(yuǎn)近,。離政府權(quán)力最遠(yuǎn)的中小投資者或自由進(jìn)入股市的投資者要想通過股票投資獲益難度之高可想而知，而對(duì)與政府權(quán)力近的人來說,，則上下其手,，游刃有余，而這與現(xiàn)代股市利益最為均等,、最為民主,、最非人格化的市場(chǎng)特質(zhì)完全背離。
所以,，12月14日以來滬深A(yù)股連續(xù)升勢(shì),，并非走出了熊市或牛市啟動(dòng)，而是基于新一任領(lǐng)導(dǎo)集體上任后調(diào)整政策的期許,。十八大確立了中國(guó)下一步經(jīng)濟(jì)制度重大改革將把中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶向一個(gè)新發(fā)展方向的前景,，所以，市場(chǎng)這種期許不僅在于調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速,，加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整力度,，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生活力和動(dòng)力，啟動(dòng)城鎮(zhèn)化建設(shè),，更在于將推出一系列重大制度改革,，并通過這種制度改革重新調(diào)整當(dāng)前各行各業(yè)各部門不公平不合理的利益關(guān)系。比如習(xí)近平總書記所提出的要勇于打破當(dāng)前利益固化的藩籬,，李克強(qiáng)副總理一再?gòu)?qiáng)調(diào)的改革是最大紅利等,。
顯然，要將這些原則具體落實(shí)到滬深股市的發(fā)展與繁榮上,，就不能僅局限在對(duì)當(dāng)前股市的技術(shù)性糾偏上,，而非要通過重大制度改革來調(diào)整當(dāng)前股市的利益關(guān)系不可，進(jìn)而逐步建立起一個(gè)公平公正的市場(chǎng),，并讓廣大中小投資者能真正站在公平公正的平臺(tái)上分享中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)成果,。而就當(dāng)前A股炒作的概念來看，更多放在城鎮(zhèn)化的城市版圖擴(kuò)張及巨量城市固定投資增長(zhǎng)上,，放在明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升上及央行貨幣政策進(jìn)一步放松上,。如果僅僅如此,，這一波行情上漲動(dòng)力就有限。
所以,，在筆者看來,，這一波上漲行情能走多遠(yuǎn)，明年滬深股市能否振衰除弊,，很大程度上并不取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì),，不取決于金融市場(chǎng)流動(dòng)性，而取決于能否通過切實(shí)推動(dòng)重大制度改革以真正調(diào)整長(zhǎng)期被扭曲了的股市利益關(guān)系,。比如,，重新清理股市法律制度，通過公共決策方式制定平衡利益關(guān)系的法律制度,；清楚界定監(jiān)管者的職能,、建立對(duì)監(jiān)管者的嚴(yán)格監(jiān)督制度；確立公平公正的市場(chǎng)規(guī)則,，減少政府權(quán)力對(duì)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制參與和干預(yù),，減少政府對(duì)股市信用的隱性擔(dān)保，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易及各種對(duì)股市的價(jià)格操縱,；建立并完善真正能保護(hù)中小投資者利益的制度等等,。