雖然12月28日上證綜合指數(shù)已較2011年底略有上升，但2012年滬深股市在各大經(jīng)濟體中墊底已沒有懸念,。2012年道指上漲7.97%,、港股恒指上漲22.28%,，日經(jīng)指數(shù)上漲17.56%，法國CAC40指數(shù)上升15.61%,、英國富時100指數(shù)最差也漲6.77%,。從現(xiàn)實來看，滬深A(yù)股行情的起落,，既與實體經(jīng)濟大勢相悖,，也常與企業(yè)業(yè)績優(yōu)劣關(guān)系不大,；既難以作數(shù)量分析，也難以作理性預(yù)測,；短期炒作風(fēng)險甚大,，長期投資風(fēng)險莫測。
QFII作為外國機構(gòu)投資者進入中國,，他們不僅有在成熟市場多年操作的經(jīng)驗,，也有一支強大的股市大勢研究隊伍，但在過去三年,，QFII平均虧損幅度也高達33%。QFII如此,，更何況國內(nèi)中小投資者,？比如今年3月有投資者以29元買入徐工機械，目前已虧損了63.4%,；中石油5年前從H股回到A股,，股價至今已跌去81.92%，累計市值蒸發(fā)5.7萬億,�,？梢哉f，近三年來,，國內(nèi)二級市場絕大部分投資者都處于這種狀況,。
市況如此，難怪中小投資人紛紛遠(yuǎn)離股市,。中登公司的數(shù)據(jù)顯示,，截至今年11月23日，兩市1.39億股票賬戶中,，有3021.5萬戶處于休眠狀態(tài),，而與此同時，目前有800多家公司在等待進入股市,。因為,，在現(xiàn)有制度安排下，公司只要能上市就能輕易地募集到巨額資金,，可讓許多上市公司股東一夜暴富,。過去兩年多，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板造就了736位億萬富翁及2489位千萬富翁,。
滬深股市存在這樣的怪相,，細(xì)究起來，是現(xiàn)有制度規(guī)則的缺陷使然,。由于滬深股市建立之初不僅以計劃經(jīng)濟為背景,，而且制度設(shè)定是以政府權(quán)力為主導(dǎo),，這種政府權(quán)力既包括了對市場直接管制與審批之權(quán)力，也包括了政府通過其政策左右股市變化的間接權(quán)力主導(dǎo),。在這種制度框架下,，投資者收益大小不取決于投資者成本收益分析及對市場之判斷，也不取決于市場經(jīng)濟形勢發(fā)展大勢,，而是取決于與政府權(quán)力距離的遠(yuǎn)近,。離政府權(quán)力最遠(yuǎn)的中小投資者或自由進入股市的投資者要想通過股票投資獲益難度之高可想而知，而對與政府權(quán)力近的人來說,，則上下其手,，游刃有余，而這與現(xiàn)代股市利益最為均等,、最為民主,、最非人格化的市場特質(zhì)完全背離。
所以,，12月14日以來滬深A(yù)股連續(xù)升勢,，并非走出了熊市或牛市啟動，而是基于新一任領(lǐng)導(dǎo)集體上任后調(diào)整政策的期許,。十八大確立了中國下一步經(jīng)濟制度重大改革將把中國經(jīng)濟帶向一個新發(fā)展方向的前景,，所以，市場這種期許不僅在于調(diào)整經(jīng)濟增速,，加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整力度,，增強經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生活力和動力，啟動城鎮(zhèn)化建設(shè),，更在于將推出一系列重大制度改革,，并通過這種制度改革重新調(diào)整當(dāng)前各行各業(yè)各部門不公平不合理的利益關(guān)系。比如習(xí)近平總書記所提出的要勇于打破當(dāng)前利益固化的藩籬,，李克強副總理一再強調(diào)的改革是最大紅利等,。
顯然，要將這些原則具體落實到滬深股市的發(fā)展與繁榮上,，就不能僅局限在對當(dāng)前股市的技術(shù)性糾偏上,，而非要通過重大制度改革來調(diào)整當(dāng)前股市的利益關(guān)系不可，進而逐步建立起一個公平公正的市場,，并讓廣大中小投資者能真正站在公平公正的平臺上分享中國社會經(jīng)濟的增長成果,。而就當(dāng)前A股炒作的概念來看，更多放在城鎮(zhèn)化的城市版圖擴張及巨量城市固定投資增長上,，放在明年經(jīng)濟增長回升上及央行貨幣政策進一步放松上,。如果僅僅如此，這一波行情上漲動力就有限。
所以,，在筆者看來,，這一波上漲行情能走多遠(yuǎn)，明年滬深股市能否振衰除弊,，很大程度上并不取決于實體經(jīng)濟走勢,，不取決于金融市場流動性，而取決于能否通過切實推動重大制度改革以真正調(diào)整長期被扭曲了的股市利益關(guān)系,。比如,，重新清理股市法律制度，通過公共決策方式制定平衡利益關(guān)系的法律制度,；清楚界定監(jiān)管者的職能,、建立對監(jiān)管者的嚴(yán)格監(jiān)督制度；確立公平公正的市場規(guī)則,，減少政府權(quán)力對市場價格機制參與和干預(yù),，減少政府對股市信用的隱性擔(dān)保，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易及各種對股市的價格操縱,；建立并完善真正能保護中小投資者利益的制度等等。