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1.外匯市場(chǎng)美弱歐強(qiáng),，日元持續(xù)大幅貶值,。 |
11月至12月中下旬，由于歐債風(fēng)險(xiǎn)緩解且美聯(lián)儲(chǔ)推出QE4,，全球外匯市場(chǎng)主要呈現(xiàn)出以下四大趨勢(shì)：
一是美元匯率震蕩小幅貶值,。受QE4預(yù)期逐漸增強(qiáng)影響，11月下旬美元指數(shù)從81點(diǎn)開始小幅震蕩貶值,，隨著12月12日美聯(lián)儲(chǔ)正式推出QE4,，美元指數(shù)在79點(diǎn)附近震蕩。截至12月19日,，美元指數(shù)收于79.264,，較11月初下挫0.98%。
二是歐元對(duì)美元持續(xù)震蕩升值,。隨著歐債短期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩解,，推動(dòng)歐元對(duì)美元匯率持續(xù)震蕩升值，再加上美元在QE4推動(dòng)下盡顯弱勢(shì),，致使歐元突破1.30阻力位,，創(chuàng)下2012年4月以來的新高。截至12月19日,，歐元對(duì)美元匯率收于1.3248,，較10月初升值2.36％。
三是日元繼續(xù)持續(xù)大幅貶值趨勢(shì),。日本央行從9月份以來采取了量化寬松貨幣政策,，并多次干預(yù)貨幣市場(chǎng)打壓日元，日元出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值,。截至12月19日,，日元對(duì)美元匯率收于84.298，較11月初貶值5.21％,。
四是全球跨境資金傾向于流向高息的新興市場(chǎng)貨幣,，推動(dòng)新興市場(chǎng)貨幣匯率出現(xiàn)不同程度的升值。截至12月19日,，俄羅斯盧布對(duì)美元匯率較11月初升值2.8％,，印度盧比和巴西雷亞爾對(duì)美元匯率則較11月初基本持平。
展望2013年,，我們認(rèn)為美元仍將可能先抑后揚(yáng),，整體呈現(xiàn)小幅升值趨勢(shì)。就短期走勢(shì)而言,，美國(guó)“財(cái)政懸崖”問題將可能推動(dòng)美元在年初震蕩貶值,。同時(shí),，歐元和新興市場(chǎng)貨幣可能震蕩走高，市場(chǎng)將繼續(xù)做空日元,，致使日元對(duì)美元持續(xù)貶值,。
就中期趨勢(shì)而言，2013年內(nèi)美元將可能趨于震蕩升值：首先,，從經(jīng)濟(jì)基本面看,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景較歐元區(qū)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家更為光明,，有助于推動(dòng)美元震蕩走強(qiáng),；其次，從金融風(fēng)險(xiǎn)看,，歐債危機(jī)在2013年仍將可能出現(xiàn)短期惡化,，推高市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，資金仍可能傾向于從歐元流向美元,；最后,，從貨幣政策看，由于歐洲經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退,，歐洲央行在2013年降息的可能性較大,，而美國(guó)與歐洲、日本之間在量化寬松程度方面出現(xiàn)的分化將可能進(jìn)一步推動(dòng)美元震蕩升值,。
在此背景下,，歐元匯率將可能在低位寬幅震蕩；日元或?qū)⒃诔掷m(xù)大幅貶值后出現(xiàn)回調(diào),，但整體仍保持貶值趨勢(shì),；新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣可能隨著經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇開始觸底弱勢(shì)反彈。
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2.全球股市震蕩走高,，未來或?qū)⒀永m(xù)上行,。 |
11月以來，全球主要股市在對(duì)美國(guó)財(cái)政懸崖問題漸趨樂觀,、全球貨幣寬松浪潮涌動(dòng)以及歐債形勢(shì)持續(xù)緩和的氛圍中震蕩上行。截至12月18日,，道瓊斯工業(yè)指數(shù),、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)較11月初分別上漲1.9%、2.5%和2.6%,。展望未來,，美股震蕩上行的概率較大。
歐洲股市在德國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,、希臘形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)等因素推動(dòng)下漲幅較大,。截至12月18日,，德國(guó)DAX30指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)和英國(guó)FTSE100指數(shù)較11月初分別上漲5.4%,、6.4%和2.7%,。展望后市，歐股的利好因素有以下三方面：首先,，歐元區(qū)火車頭德國(guó)經(jīng)濟(jì)有望觸底企穩(wěn),。其次，希臘利好不斷,。第三,，歐盟終于就銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管問題達(dá)成一致，同意歐洲央行監(jiān)管歐元區(qū)銀行業(yè),。
與此同時(shí),，歐股仍面臨三大利空因素：首先，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自第二季度起已連續(xù)兩個(gè)季度萎縮,，第四季度經(jīng)濟(jì)仍難逃萎縮泥沼,。其次，希臘,、西班牙等重債國(guó)推行新的緊縮政策將激起民眾更為強(qiáng)烈的抵觸情緒,。第三，歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟雖有進(jìn)展,，但德法針對(duì)銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制的幾項(xiàng)重大分歧仍未得到解決,。總體來看,，歐股或?qū)⒀永m(xù)上行趨勢(shì),。
受日本央行自9月以來3次擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模以及日本政府?dāng)M推出經(jīng)濟(jì)振興預(yù)算等利好的提振，日本股市漲勢(shì)明顯,。截至12月18日,，日經(jīng)225指數(shù)較11月初上漲13.8%。展望未來,，受益于日本政府和央行刺激經(jīng)濟(jì)的決心和力度不斷強(qiáng)化,，預(yù)計(jì)日本股市的上升動(dòng)力可能較為充足。
受全球貨幣寬松等因素推動(dòng),，新興經(jīng)濟(jì)體股市震蕩上揚(yáng),，截至12月18日，巴西BOVESPA指數(shù),、印度孟買30指數(shù)和俄羅斯Micex指數(shù)較11月初分別上漲5.9%,、4.6%和3.9%。展望未來,，全球經(jīng)濟(jì)放緩,、外需不足仍是新興經(jīng)濟(jì)體股市面臨的最大下行風(fēng)險(xiǎn),，盤整的概率較大。
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3.金價(jià)有望再次上行,，油價(jià)難脫下行壓力,。 |
近期大宗商品價(jià)格并未因美聯(lián)儲(chǔ)12月13日推出的QE4而受到提振，導(dǎo)致市場(chǎng)實(shí)際反應(yīng)平淡的主要原因在于：其一,，本次QE4的政策內(nèi)容基本符合市場(chǎng)預(yù)期,，已經(jīng)提前在價(jià)格中體現(xiàn)；其二,，美聯(lián)儲(chǔ)開始明確將寬松政策的執(zhí)行與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相掛鉤,，為市場(chǎng)提供了較為清晰的先行指標(biāo)預(yù)期，促使市場(chǎng)反應(yīng)更為理性,；其三,，美國(guó)財(cái)政懸崖談判不確定性使得投資者普遍保持謹(jǐn)慎，同時(shí)年底將至也降低了投資者對(duì)利好的敏感度,。
截至12月21日,，CRB指數(shù)、紐約黃金現(xiàn)貨價(jià)格和WTI原油期貨價(jià)格分別報(bào)收于294.13點(diǎn),、1657.22美元/盎司和88.54美元/桶,，分別較11月初下跌1.0%、3.3%和上漲1.4%,。
展望明年1月,，國(guó)際金價(jià)有望擺脫當(dāng)前低迷走勢(shì)，重新進(jìn)入上升通道,，在美國(guó)財(cái)政懸崖談判往來交鋒中或再次觸及1800美元/盎司,。
四季度以來，雖然中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜訊不斷,，但依然無法對(duì)抗美國(guó)財(cái)政懸崖談判不確定性及美國(guó)原油產(chǎn)量激增對(duì)油價(jià)形成的負(fù)面打擊,。展望未來，整體宏觀形勢(shì)將使油價(jià)面臨下行壓力,，但不排除中東地緣危機(jī)突然激化導(dǎo)致油價(jià)短期走高的可能,。綜合判斷，明年一季度國(guó)際油價(jià)將小幅震蕩下行,，波動(dòng)區(qū)間為75-95美元/桶,。
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4.歐債危機(jī)持續(xù)緩和，未來風(fēng)險(xiǎn)仍有多重,。 |
2012年11月以來，由于歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟初見成效,、希臘局勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn),、德國(guó)經(jīng)濟(jì)有望觸底企穩(wěn)等一系列利好,，歐債危機(jī)延續(xù)緩和趨勢(shì)，歐元區(qū)重債國(guó)的國(guó)債收益率均大幅下降,。截至12月18日,，希臘、葡萄牙,、意大利和西班牙10年期國(guó)債收益率較11月初分別下降524.8,、109.1、47.2,、28.1個(gè)基點(diǎn)至12.51%,、6.88%、4.44%和5.28%,。
歐債風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)持續(xù)緩和的主要原因是：
首先,，歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟開始起步。12月12日,，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議就建立銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制達(dá)成協(xié)議,，同意由歐洲央行監(jiān)管歐元區(qū)銀行業(yè)。這是歐元區(qū)邁向金融業(yè)聯(lián)盟的第一步,。
其次,，希臘利好頻傳。一是國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“選擇性違約”上調(diào)6級(jí)至代表前景穩(wěn)定的“B－”級(jí),，此舉既給投資者帶來了信心,，也給希臘政府謀取了更多的改革時(shí)間。二是歐洲央行重新開放為希臘銀行提供廉價(jià)融資的通道,，接受希臘主權(quán)債在該央行融資操作中作為擔(dān)保品,，大大改善了市場(chǎng)環(huán)境。
第三,，作為歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭的德國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,。近期IFO商業(yè)景氣指數(shù)、ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù),、PMI數(shù)據(jù)均優(yōu)于預(yù)期,，景氣指數(shù)好轉(zhuǎn)顯示德國(guó)經(jīng)濟(jì)界對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景較為樂觀，而PMI數(shù)據(jù)雖然仍暗示德國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在第四季度小幅萎縮,，但很可能只是暫時(shí)走軟,。
展望未來，歐債危機(jī)仍面臨三重風(fēng)險(xiǎn)：
首先,，法國(guó)有可能成為歐債的下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),。一方面，法國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性問題,。國(guó)內(nèi)失業(yè)率居高不下,，貿(mào)易逆差加劇,，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐漸喪失，勞動(dòng)力,、商品及服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展停滯不前,。另一方面，法國(guó)公共債務(wù)水平較高,，對(duì)歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大,。國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2011年年底,，法國(guó)銀行業(yè)僅在西班牙和意大利的風(fēng)險(xiǎn)敞口就高達(dá)5.6萬億歐元,。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升的雙重壓力下，法國(guó)不排除成為歐債危機(jī)繼續(xù)蔓延的下一個(gè)目標(biāo),。
其次,，意大利政局動(dòng)蕩可能加大歐債風(fēng)險(xiǎn)。意大利前總理蒙蒂宣布辭職引發(fā)了市場(chǎng)恐慌,，投資者擔(dān)憂這位技術(shù)型總理的離任將導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機(jī)再度升級(jí),。無論誰接替意大利的總理職位，都將面對(duì)兩大挑戰(zhàn)：一是如何削減高達(dá)126%的公共債務(wù)對(duì)GDP的比重,；二是黯淡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景,。意大利需堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性改革，而這需要政治上的持久性,。未來意大利能否繼續(xù)沿著蒙蒂政府的改革路線前進(jìn)將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),。
第三，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍然很大,。盡管某些數(shù)據(jù)略有反彈,，但近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲弱，今年四季度以及至少明年上半年可能都不會(huì)有大的改善,。主要是由于歐元區(qū)的各個(gè)部門都在調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表,，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，而且全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將繼續(xù)抑制歐元區(qū)復(fù)蘇的步伐,。
整體來看,，2012年下半年以來，歐債危機(jī)有所緩解,，金融市場(chǎng)狀況有所改善,，希臘、西班牙等歐元區(qū)重債國(guó)如能堅(jiān)持財(cái)政緊縮措施,，融資成本再度飆升的概率很小,。但歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政緊縮兩大問題尚未得到根本解決，未來更加穩(wěn)健和均衡的復(fù)蘇還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。