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1.外匯市場美弱歐強,，日元持續(xù)大幅貶值。 |
11月至12月中下旬,，由于歐債風險緩解且美聯(lián)儲推出QE4,，全球外匯市場主要呈現(xiàn)出以下四大趨勢：
一是美元匯率震蕩小幅貶值,。受QE4預期逐漸增強影響，11月下旬美元指數(shù)從81點開始小幅震蕩貶值,，隨著12月12日美聯(lián)儲正式推出QE4,，美元指數(shù)在79點附近震蕩。截至12月19日,，美元指數(shù)收于79.264,，較11月初下挫0.98%。
二是歐元對美元持續(xù)震蕩升值,。隨著歐債短期風險進一步緩解,，推動歐元對美元匯率持續(xù)震蕩升值，再加上美元在QE4推動下盡顯弱勢,，致使歐元突破1.30阻力位,，創(chuàng)下2012年4月以來的新高。截至12月19日,，歐元對美元匯率收于1.3248,，較10月初升值2.36％。
三是日元繼續(xù)持續(xù)大幅貶值趨勢,。日本央行從9月份以來采取了量化寬松貨幣政策,，并多次干預貨幣市場打壓日元，日元出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值,。截至12月19日,，日元對美元匯率收于84.298，較11月初貶值5.21％,。
四是全球跨境資金傾向于流向高息的新興市場貨幣,，推動新興市場貨幣匯率出現(xiàn)不同程度的升值。截至12月19日,，俄羅斯盧布對美元匯率較11月初升值2.8％,，印度盧比和巴西雷亞爾對美元匯率則較11月初基本持平。
展望2013年,，我們認為美元仍將可能先抑后揚，整體呈現(xiàn)小幅升值趨勢,。就短期走勢而言,，美國“財政懸崖”問題將可能推動美元在年初震蕩貶值。同時,，歐元和新興市場貨幣可能震蕩走高,，市場將繼續(xù)做空日元，致使日元對美元持續(xù)貶值,。
就中期趨勢而言,，2013年內(nèi)美元將可能趨于震蕩升值：首先,，從經(jīng)濟基本面看，美國經(jīng)濟增長前景較歐元區(qū),、日本等發(fā)達國家更為光明,，有助于推動美元震蕩走強；其次,，從金融風險看,，歐債危機在2013年仍將可能出現(xiàn)短期惡化，推高市場避險情緒,，資金仍可能傾向于從歐元流向美元,；最后，從貨幣政策看,，由于歐洲經(jīng)濟可能陷入衰退,，歐洲央行在2013年降息的可能性較大，而美國與歐洲,、日本之間在量化寬松程度方面出現(xiàn)的分化將可能進一步推動美元震蕩升值,。
在此背景下，歐元匯率將可能在低位寬幅震蕩,；日元或?qū)⒃诔掷m(xù)大幅貶值后出現(xiàn)回調(diào),，但整體仍保持貶值趨勢；新興市場經(jīng)濟體貨幣可能隨著經(jīng)濟的不斷復蘇開始觸底弱勢反彈,。
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2.全球股市震蕩走高,，未來或?qū)⒀永m(xù)上行。 |
11月以來,，全球主要股市在對美國財政懸崖問題漸趨樂觀,、全球貨幣寬松浪潮涌動以及歐債形勢持續(xù)緩和的氛圍中震蕩上行。截至12月18日,，道瓊斯工業(yè)指數(shù),、標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)較11月初分別上漲1.9%、2.5%和2.6%,。展望未來,，美股震蕩上行的概率較大。
歐洲股市在德國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期,、希臘形勢逐漸好轉(zhuǎn)等因素推動下漲幅較大,。截至12月18日，德國DAX30指數(shù),、法國CAC40指數(shù)和英國FTSE100指數(shù)較11月初分別上漲5.4%,、6.4%和2.7%。展望后市,，歐股的利好因素有以下三方面：首先,，歐元區(qū)火車頭德國經(jīng)濟有望觸底企穩(wěn),。其次，希臘利好不斷,。第三,，歐盟終于就銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管問題達成一致，同意歐洲央行監(jiān)管歐元區(qū)銀行業(yè),。
與此同時,，歐股仍面臨三大利空因素：首先，歐元區(qū)經(jīng)濟增長自第二季度起已連續(xù)兩個季度萎縮,，第四季度經(jīng)濟仍難逃萎縮泥沼,。其次，希臘,、西班牙等重債國推行新的緊縮政策將激起民眾更為強烈的抵觸情緒,。第三，歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟雖有進展,，但德法針對銀行業(yè)單一監(jiān)管機制的幾項重大分歧仍未得到解決,。總體來看,，歐股或?qū)⒀永m(xù)上行趨勢,。
受日本央行自9月以來3次擴大資產(chǎn)購買規(guī)模以及日本政府擬推出經(jīng)濟振興預算等利好的提振，日本股市漲勢明顯,。截至12月18日,，日經(jīng)225指數(shù)較11月初上漲13.8%。展望未來,，受益于日本政府和央行刺激經(jīng)濟的決心和力度不斷強化,，預計日本股市的上升動力可能較為充足。
受全球貨幣寬松等因素推動,，新興經(jīng)濟體股市震蕩上揚,，截至12月18日，巴西BOVESPA指數(shù),、印度孟買30指數(shù)和俄羅斯Micex指數(shù)較11月初分別上漲5.9%,、4.6%和3.9%。展望未來,，全球經(jīng)濟放緩,、外需不足仍是新興經(jīng)濟體股市面臨的最大下行風險，盤整的概率較大,。
近期大宗商品價格并未因美聯(lián)儲12月13日推出的QE4而受到提振,，導致市場實際反應(yīng)平淡的主要原因在于：其一,，本次QE4的政策內(nèi)容基本符合市場預期，已經(jīng)提前在價格中體現(xiàn),；其二,，美聯(lián)儲開始明確將寬松政策的執(zhí)行與經(jīng)濟指標相掛鉤，為市場提供了較為清晰的先行指標預期,，促使市場反應(yīng)更為理性,；其三，美國財政懸崖談判不確定性使得投資者普遍保持謹慎,，同時年底將至也降低了投資者對利好的敏感度,。
截至12月21日，CRB指數(shù),、紐約黃金現(xiàn)貨價格和WTI原油期貨價格分別報收于294.13點,、1657.22美元/盎司和88.54美元/桶，分別較11月初下跌1.0%,、3.3%和上漲1.4%,。
展望明年1月，國際金價有望擺脫當前低迷走勢,，重新進入上升通道,，在美國財政懸崖談判往來交鋒中或再次觸及1800美元/盎司。
四季度以來,，雖然中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜訊不斷,，但依然無法對抗美國財政懸崖談判不確定性及美國原油產(chǎn)量激增對油價形成的負面打擊。展望未來,，整體宏觀形勢將使油價面臨下行壓力,，但不排除中東地緣危機突然激化導致油價短期走高的可能。綜合判斷,，明年一季度國際油價將小幅震蕩下行,，波動區(qū)間為75-95美元/桶。
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4.歐債危機持續(xù)緩和,，未來風險仍有多重,。 |
2012年11月以來，由于歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟初見成效,、希臘局勢逐漸好轉(zhuǎn),、德國經(jīng)濟有望觸底企穩(wěn)等一系列利好，歐債危機延續(xù)緩和趨勢,，歐元區(qū)重債國的國債收益率均大幅下降,。截至12月18日，希臘,、葡萄牙,、意大利和西班牙10年期國債收益率較11月初分別下降524.8,、109.1、47.2,、28.1個基點至12.51%,、6.88%、4.44%和5.28%,。
歐債風險出現(xiàn)持續(xù)緩和的主要原因是：
首先,，歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟開始起步。12月12日,，歐盟財長會議就建立銀行業(yè)單一監(jiān)管機制達成協(xié)議,，同意由歐洲央行監(jiān)管歐元區(qū)銀行業(yè)。這是歐元區(qū)邁向金融業(yè)聯(lián)盟的第一步,。
其次,，希臘利好頻傳。一是國際評級機構(gòu)標準普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級從“選擇性違約”上調(diào)6級至代表前景穩(wěn)定的“B－”級,，此舉既給投資者帶來了信心,，也給希臘政府謀取了更多的改革時間。二是歐洲央行重新開放為希臘銀行提供廉價融資的通道,，接受希臘主權(quán)債在該央行融資操作中作為擔保品,，大大改善了市場環(huán)境。
第三,，作為歐洲經(jīng)濟火車頭的德國經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,。近期IFO商業(yè)景氣指數(shù)、ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù),、PMI數(shù)據(jù)均優(yōu)于預期,，景氣指數(shù)好轉(zhuǎn)顯示德國經(jīng)濟界對未來經(jīng)濟增長前景較為樂觀，而PMI數(shù)據(jù)雖然仍暗示德國經(jīng)濟可能在第四季度小幅萎縮,，但很可能只是暫時走軟,。
展望未來，歐債危機仍面臨三重風險：
首先,，法國有可能成為歐債的下一個風險點,。一方面，法國經(jīng)濟面臨結(jié)構(gòu)性問題,。國內(nèi)失業(yè)率居高不下,，貿(mào)易逆差加劇，國際競爭力逐漸喪失,，勞動力,、商品及服務(wù)市場發(fā)展停滯不前。另一方面，法國公共債務(wù)水平較高,，對歐債危機風險敞口較大,。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示,，截至2011年年底,，法國銀行業(yè)僅在西班牙和意大利的風險敞口就高達5.6萬億歐元。在經(jīng)濟增長放緩和債務(wù)風險上升的雙重壓力下,，法國不排除成為歐債危機繼續(xù)蔓延的下一個目標,。
其次，意大利政局動蕩可能加大歐債風險,。意大利前總理蒙蒂宣布辭職引發(fā)了市場恐慌,，投資者擔憂這位技術(shù)型總理的離任將導致歐洲債務(wù)危機再度升級。無論誰接替意大利的總理職位,，都將面對兩大挑戰(zhàn)：一是如何削減高達126%的公共債務(wù)對GDP的比重,；二是黯淡的經(jīng)濟增長前景。意大利需堅持結(jié)構(gòu)性改革,，而這需要政治上的持久性,。未來意大利能否繼續(xù)沿著蒙蒂政府的改革路線前進將是市場關(guān)注的焦點。
第三,，歐元區(qū)經(jīng)濟下行風險仍然很大,。盡管某些數(shù)據(jù)略有反彈，但近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活動疲弱,，今年四季度以及至少明年上半年可能都不會有大的改善,。主要是由于歐元區(qū)的各個部門都在調(diào)整資產(chǎn)負債表，因此經(jīng)濟增長動力不足,，而且全球經(jīng)濟增長放緩將繼續(xù)抑制歐元區(qū)復蘇的步伐,。
整體來看，2012年下半年以來,，歐債危機有所緩解,，金融市場狀況有所改善，希臘,、西班牙等歐元區(qū)重債國如能堅持財政緊縮措施,，融資成本再度飆升的概率很小。但歐洲經(jīng)濟增長和財政緊縮兩大問題尚未得到根本解決,，未來更加穩(wěn)健和均衡的復蘇還有相當長的路要走,。