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根據(jù)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》,，“十二五”時(shí)期,，在繼續(xù)顯著提高直接融資比重的政策支持下,，非金融企業(yè)股票和債券融資占社會(huì)融資規(guī)模比重預(yù)期將顯著提高,。規(guī)劃明確提出到“十二五”期末,，將非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上,。
當(dāng)前,，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,，具體表現(xiàn)就是間接融資在社會(huì)整體融資規(guī)模中“一家獨(dú)大”,。截至2011年底,，銀行貸款占社會(huì)融資總額的54%,，企業(yè)股票市場(chǎng)和債券余額僅占29%，該比例分別低于同期美國(guó)和英國(guó)的73%和62%,，也低于德國(guó)和日本,。由此可見，提高直接融資相對(duì)于間接融資的比重,，已成為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型亟待解決的問題,。
擴(kuò)大直接融資，自1996年以來一直是政府強(qiáng)調(diào)的政策要點(diǎn),。但在“擴(kuò)大直接融資”命題的背后,，有若干政策上的誤區(qū)需要加以辨析。首先,，在股票和債券這兩大“主流”直接融資工具中,，需要更加重視后者而非前者，因?yàn)槟壳拔覈?guó)股市融資規(guī)模已位居世界前列,，并且債市的規(guī)模與潛力都遠(yuǎn)高于股市,，因此應(yīng)把債券市場(chǎng)的發(fā)展作為首要任務(wù)。其次,，擴(kuò)大直接融資,，需要重視民間借貸的“陽光化”,。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至2011年中期，我國(guó)民間借貸資本規(guī)模約3萬億元至5萬億元,，可見在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特殊背景下,，民間借貸已成為社會(huì)融資體系的重要補(bǔ)充。因此,，民間借貸的“陽光化”,，可成為擴(kuò)大直接融資比重的重要推動(dòng)力。最后,，目前,，我國(guó)一些傳統(tǒng)直接融資工具發(fā)展滯后，比如商業(yè)信用等,。為此,，除了要促進(jìn)傳統(tǒng)直接融資工具發(fā)展之外，例如資產(chǎn)證券化,、融資租賃以及金融衍生工具等新型直接融資產(chǎn)品,，也應(yīng)作為擴(kuò)大直接融資渠道的對(duì)象。
與此同時(shí),，大力發(fā)展直接融資渠道,，有利于我國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)更加完善,，同時(shí)也有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，主要體現(xiàn)在：
第一,，大力發(fā)展直接融資,，可以減輕銀行的負(fù)擔(dān)，并釋放銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),，這樣有利于銀行加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。目前,，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模主要依賴于銀行貸款,，導(dǎo)致商業(yè)銀行在我國(guó)金融體系中過于強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)銀行信貸擴(kuò)張的沖動(dòng)雖然在短時(shí)間內(nèi)可以獲取暴利,，但這種暴利是建立在規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)上,，并且規(guī)模的擴(kuò)張并沒有帶來信貸質(zhì)量的提高，一旦GDP增速下滑,，銀行信貸擴(kuò)張的速度就會(huì)減緩,，這時(shí)不良貸款就會(huì)浮出水面，銀行將面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn),。
第二,，目前我國(guó)資本市場(chǎng)的層次性存在嚴(yán)重失衡，最突出的問題就是“重股票市場(chǎng),，輕債券市場(chǎng)”,。大力發(fā)展債券市場(chǎng)等直接融資渠道，有利于豐富產(chǎn)品種類,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),。這種“增量式”的金融創(chuàng)新也有利于促進(jìn)資金在各市場(chǎng)之間有序流動(dòng),，并提高資本市場(chǎng)子市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性和效率。因此,，大力發(fā)展直接融資,，有利于多層次資本市場(chǎng)的形成，并促進(jìn)資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型,。
第三,，大力發(fā)展直接融資，有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。目前,，我國(guó)中小企業(yè)“融資難，融資貴”等問題非常普遍,，特別是小微企業(yè),，它們往往需要的是期限稍長(zhǎng)的債務(wù)融資。一般而言，新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)往往孕育在中小企業(yè)當(dāng)中,，但風(fēng)險(xiǎn)的不確定性導(dǎo)致這些企業(yè)難以獲得資金的支持,，而債券、風(fēng)險(xiǎn)投資,、股權(quán)投資以及私募等直接融資渠道,，可以為這些企業(yè)提供一套風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和利益共享的機(jī)制。因此,，大力發(fā)展直接融資,，能夠?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)提供必要的金融支持，并推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及升級(jí),。
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