|
2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會議在財政貨幣政策上的描述,，一度讓市場頗為興奮。會議指出,，明年依然將繼續(xù)實施積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策,。而在具體表述上,，“穩(wěn)健的貨幣政策”被進(jìn)一步細(xì)化為“適當(dāng)擴(kuò)大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加,，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,，切實降低實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”等四個方面。
這短短四句話,，足以讓商業(yè)銀行看到明年的機(jī)遇和挑戰(zhàn),。因為除了人民幣匯率對商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境無實質(zhì)影響之外，社會融資總規(guī)模,、新增貸款和融資成本無不與國內(nèi)商業(yè)銀行所處的經(jīng)營環(huán)境息息相關(guān),。
首先是社會融資總規(guī)模。今年前11個月社會融資總規(guī)模為14.15萬億,，比去年同期多2.6萬億,。自今年7月份起，除人民幣貸款維持同比不變或減少之外,，委托貸款,、信托貸款、企業(yè)債券等其他融資渠道的規(guī)模一直見漲,，而且占社會融資總規(guī)模的比例一直維持在50%左右,，個別月份則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出。
明年“適當(dāng)擴(kuò)大社會融資總規(guī)�,！钡幕{(diào),，意味著這些融資渠道的發(fā)展空間將得以延續(xù)。特別是適用范圍極廣的信托貸款,，一頭聯(lián)系實體經(jīng)濟(jì)中的項目資源,，另一頭直接聯(lián)系具體的投資人和各類理財產(chǎn)品，已經(jīng)成為銀行體系外直接融資的重要組成部分,。
銀行的空間何在,？由于絕大部分的客戶資源仍然掌握在銀行手中，因此這些銀行體系外的資金流將很難完全脫離銀行存在,，最近兩年的實踐也證明了這一點,。體現(xiàn)在銀行的收入結(jié)構(gòu)上，各種以“咨詢費”和“管理費”進(jìn)賬的中間業(yè)務(wù)收入增長空間仍然很大,。而在企業(yè)債券上,，如果未來發(fā)行規(guī)模持續(xù)攀升，商業(yè)銀行的承銷費用繼續(xù)攀升亦將是意料中的事情,。
其次則是新增貸款,。“保持貸款適度增加”的提法應(yīng)為2009年以來所僅見,，過往三年中國的新增貸款實際一直徘徊在“穩(wěn)健偏緊”區(qū)間之內(nèi),。雖然目前還無從判斷“適度增加”的尺度究竟有多大，但可以肯定的是,，明年的信貸增長將不會比今年少,，這是信貸供給端的主基調(diào)。因此,，繡球?qū)嶋H被拋向了需求端,，明年實體經(jīng)濟(jì)的信貸需求會來自哪些方面？商業(yè)銀行面對這些需求,，在議價能力上將處于主動還是被動,？這都是銀行家們需要不斷琢磨的事情。
主要的不確定因素,，是今年推動的利率市場化是否還會進(jìn)一步深化,。因為這直接關(guān)系商業(yè)銀行的利差空間。不過,，從今年以來商業(yè)銀行抓緊轉(zhuǎn)型的趨勢看,，短期內(nèi)息差大幅下降的可能性很小。因此相對樂觀的判斷是,，信貸供給的增加會對銀行利潤形成比較正面的影響,。
最后則是融資成本。對于
“切實降低實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”可以有雙重思考：一是名義利率是不是會進(jìn)一步下行,，無論是通過降息還是改變信貸的供需環(huán)境,；二是實際利率會不會進(jìn)一步下行，這就與通脹水平有直接關(guān)系,。如果是名義利率未來將趨于下行,，這對銀行來說恐怕不是好事。因為如果降息,，銀行的利差縮窄將變得更快,；而供需環(huán)境趨于寬松，無疑也更會賦予企業(yè)很強(qiáng)的議價能力,，整體來講對銀行并不有利,。
但如果是實際利率趨于下行，則將對銀行形成利好,。因為在基準(zhǔn)利率不變的情況下,，只要通脹水平開始反彈,，企業(yè)負(fù)擔(dān)的實際利率就會減輕，這對推動新增投資是直接的刺激,，進(jìn)而造成信貸需求旺盛,。相反的例子則出現(xiàn)在今年上半年，由于物價指數(shù)一路回落,，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的實際利率其實在不斷上升,，這也間接制約了今年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)的活躍程度。
目前市場對于明年整體物價水平穩(wěn)中有升已經(jīng)基本形成共識,。這也意味著只要利率政策維持穩(wěn)定,，實體經(jīng)濟(jì)面臨的實際融資成本一定會比今年低。輔以信貸供給上比今年更加寬松的尺度,，實際融資成本的下行亦將更有保證,。而唯一的挑戰(zhàn)，則是隨著通脹水平的回升,，銀行如何穩(wěn)定資金來源——因為隨著物價水平回升,，居民實際儲蓄利率將再次下降。
|