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央行的貨幣政策及其動向一直是經(jīng)濟界密切關注的重點,，關于央行利率或貨幣供應量等貨幣政策中間目標如何確定,，未來調整方向的預測也頗為吸人眼球。然而,，根據(jù)貨幣金融學原理,，數(shù)量型貨幣政策中介目標和價格型貨幣政策中介目標兩者只能取其一,，不可兼得。選擇數(shù)量指標,，就意味著放棄對價格指標的控制,，如央行設置準備金指標，對準備金需求的變化將使得利率發(fā)生波動,，追求數(shù)量指標只能意味著利率的波動,。同樣的，央行實施利率指標,，會導致準備金和貨幣供給規(guī)模的波動,。所以，數(shù)量目標和價格目標兩者不能兼顧,。
但是在中國,，央行貨幣政策的中間目標既有數(shù)量型也有價格型，而學者也習慣于預測央行的這兩種目標將如何確定,，這種奇特的現(xiàn)象之所以能長期存在,，根本原因在于中國央行公布的官方利率并不是市場利率，與數(shù)量目標調控下形成的市場利率有一些脫節(jié),。
近年來,，隨著金融市場的不斷發(fā)展和金融產(chǎn)品的日益豐富，由資金供求決定的市場利率已能在一定程度上得到反映,，如SHIBOR利率,、民間借貸利率、理財產(chǎn)品收益率等,。以反映民間資金供求情況的一個指標——溫州民間貸款利率為例,。據(jù)溫州民間借貸登記服務中心的數(shù)據(jù)，今年上半年溫州民間借貸綜合利率平均水平為21.58%,，而據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),，同期大型銀行加權平均貸款利率為7%，兩者差距明顯,。當央行實施或緊或松的貨幣政策,，調整存款準備金率,、公開市場操作時，在貨幣需求不變的情況下,，市場利率必隨之改變,，在市場反映為資金利率或產(chǎn)品收益率的變動。而央行卻仍可保持官方利率不變甚至反向調節(jié),。從這個意義上講,，央行設定的利率目標并非是對資金供求松緊狀態(tài)的反映。事實上,，由于當前能獲得貸款的多為國有大中型企業(yè)和政府融資平臺,，較低的融資成本對這些貸款方是一種隱性補貼，如果央行放開存貸款利率,，貸款利率可能大幅上升,，以國有企業(yè)為主的借貸方的財務成本必然大幅上升，央行公布的存貸款基準利率更類似于用來調節(jié)以國有企業(yè)為主的貸款主體融資成本的財務手段,。因而,，中國的貨幣政策中間目標，筆者以為明確的應當是數(shù)量型目標,，而不能同時有價格目標,。
實質上的數(shù)量型中間目標與形式上的利率中間目標并存，結果就是央行設定的基準利率和商業(yè)銀行在此基礎上制定的資金價格信號的扭曲,，在銀行配置社會資金達90%的情況下,，社會金融資源無法得到最有效的利用。普遍情況是,，官定利率低于市場利率,，存在強烈的信貸需求，因此有限的資金只能通過各種暗道流向有尋租能力的部門,，致使資金運用效率降低,，而一些效率高的企業(yè)和項目被擠出。這顯然不利于創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟轉型,。
因此,，筆者認為，如果央行在數(shù)量和價格目標兩者之間選其一,，在當前已確定了數(shù)量目標為中間目標的情況下，放棄對價格目標的調控,，應能有利于使風險管理能力更強的商業(yè)銀行能通過提供更高的定價獲得存款資源,，并投向收益率更高的項目和企業(yè)。放開存款利率上限管制,，并不必然出現(xiàn)市場利率飆升乃至失控的極端情況,。美聯(lián)儲確定基準利率,，各家銀行參照此自主制定存貸款利率，理論上可無限上調存款利率并無限下調貸款利率,，但在實際運作中,，商業(yè)銀行的存款利率不會高于聯(lián)邦基金利率，否則商業(yè)銀行就難以從市場上吸收資金,，而商業(yè)銀行的貸款利率也不會低于該利率,，否則可以直接向同業(yè)發(fā)放貸款�,？梢�,，只要央行能保證在必要時通過銀行間拆借市場吸收或投放貨幣，就可防止在放松利率管制的情況下銀行利率定價過偏,，引發(fā)系統(tǒng)性風險的情況,。
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