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日前，國(guó)際評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)和穆迪先后在最新的報(bào)告中警示中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),。不過,，這并沒有影響到資本市場(chǎng)投資者的情緒,，滬深股市近期出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈行情,，創(chuàng)45個(gè)月新低之后出現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象。究竟如何看待中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì),？從政府債務(wù)等局部和技術(shù)方面看空中國(guó)經(jīng)濟(jì),，是否經(jīng)得起推敲？
穆迪看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的理由,，主要是政府信托合作產(chǎn)品將會(huì)給地方政府帶來更多負(fù)擔(dān),。惠譽(yù)則認(rèn)為,，到今年底中國(guó)信貸總規(guī)模占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例,，將從2008年底時(shí)的128%，大幅攀升到190%,。
事實(shí)上,，政府債務(wù)問題并非第一次進(jìn)入機(jī)構(gòu)和公眾視野。兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)前景的警示或許也不無(wú)道理,。但是,，前者的這種客觀性可能同時(shí)帶有片面性，后者的邏輯分析可能并沒有結(jié)合中國(guó)的國(guó)情,。
先看前者,。“作為一種預(yù)測(cè),，按照窄口徑計(jì)算,，中國(guó)政府的負(fù)債率將從40%左右開始攀升，有可能攀升到60%左右,。至于惠譽(yù)的數(shù)據(jù)即從128%攀升至190%,，可能是計(jì)算了中國(guó)政府的隱形負(fù)債，是以最寬的口徑做的計(jì)算,�,！眹�(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶說。
這種計(jì)算顯然存在問題,。比如,，中國(guó)GDP未來增速有多少是非常關(guān)鍵的因素，評(píng)級(jí)公司顯然沒有足夠重視這個(gè)變量,。此外,，需要注意的是，惠譽(yù)和穆迪考慮不夠全面,，只關(guān)注中國(guó)政府的負(fù)債而沒有看到中國(guó)政府的資產(chǎn),。
眾所周知，中國(guó)政府的資產(chǎn)數(shù)量即國(guó)有資產(chǎn)非常龐大，包括中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè),。其中,，有相當(dāng)一部分是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)性非常高,。即便政府債務(wù)出現(xiàn)問題,，也可以用這些流動(dòng)性比較高的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)解決問題。
“從各個(gè)方面來看,，看空中國(guó)的理由不夠充足,。”吳慶說,。
再看后者,。以資產(chǎn)負(fù)債表來分析一個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體的業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)，顯然是沒錯(cuò)的,。但往往僅看一張資產(chǎn)負(fù)債表可能不夠,，還要看現(xiàn)金流量表等，還要進(jìn)行更多的分析論證,。
此外,，根據(jù)前述事實(shí)，評(píng)級(jí)公司給中國(guó)經(jīng)濟(jì)列出的這張資產(chǎn)負(fù)債表,，也是不全面不準(zhǔn)確的,。這里還有一個(gè)長(zhǎng)期和短期兩個(gè)不同的視角。
從短期來看,，這張資產(chǎn)負(fù)債表的確發(fā)出了一定的警示,。但這是不是意味著，這家機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略就必須得馬上徹底收縮呢,？并不必然,。還得看其它方面的情況。比如,，在不同的生命發(fā)展周期,，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有擴(kuò)張和穩(wěn)健等區(qū)別；在不同的經(jīng)濟(jì)體,，政治經(jīng)濟(jì)體制和制度的不同也造成政府信用的不同,，其經(jīng)濟(jì)杠桿率因此也會(huì)不同。
從各種要素和條件綜合分析,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于重要戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期,，這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)界比較普遍的共識(shí)。同時(shí),，眾所周知,，中國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)調(diào)控和調(diào)動(dòng)資源的能力比較強(qiáng)。國(guó)有經(jīng)濟(jì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，政府部門是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中的強(qiáng)力一方,，選擇適度擴(kuò)張的積極戰(zhàn)略,，顯然是可行之舉。
當(dāng)然,，萬(wàn)事都要把握度以及節(jié)奏。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式過度依賴投資肯定有問題,，不可持續(xù),；但并不能因此而走了另一個(gè)極端，徹底否定投資的價(jià)值,。既不要拋掉資產(chǎn)負(fù)債表,，讓負(fù)債無(wú)限制膨脹；同時(shí),，也不能只顧忌債務(wù)增長(zhǎng)而縮手縮腳,，錯(cuò)失大好發(fā)展機(jī)遇。
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