關(guān)于QE的邊際效用遞減,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、分析人士和交易員早有共識,。但美聯(lián)儲最新一次擴(kuò)大QE規(guī)模的舉動幾乎沒有在市場上激起波瀾,，卻還是讓人意外。
美聯(lián)儲在2012年最后一次貨幣政策會議上決定自明年1月起每個月增加購買450億美元美國長期國債,，并繼續(xù)保持QE3開放性的特點,，承諾只要美國失業(yè)率不降到6.5%以下,，而通脹率又在可控范圍內(nèi),，便會持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,。
按理說，這次會議傳遞出很多信息,，除了更多流動性外，美聯(lián)儲顯然向市場傳達(dá)了更為堅定的刺激經(jīng)濟(jì)和增加就業(yè)的決心,，在非常規(guī)政策運用上也提高了靈活度,。
但對于這些,，市場并沒有領(lǐng)情�,；叵肭叭哘E推出時,，市場幾乎都會在政策公布當(dāng)天盡情狂歡，大漲特漲,，但12日的金融市場卻格外淡定,。道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)甚至以微跌報收，這讓眾多市場專家,、觀察員和分析師極為苦惱,，絞盡腦汁試圖分析現(xiàn)象背后的原因。
最多的觀點認(rèn)為,，市場之所以平靜,，是因為對美聯(lián)儲的舉動早有預(yù)期，已經(jīng)在價格中體現(xiàn)殆盡,。但細(xì)細(xì)想來,，就在美聯(lián)儲宣布政策會議結(jié)果之前，各路專家的普遍預(yù)期還是美聯(lián)儲會在明年3月宣布新一輪QE,，激進(jìn)者或許預(yù)期會在明年1月,，卻沒有人料到會這么早。因此,，市場的第一反應(yīng)是積極的,，雖然上漲時間短暫，卻也證明了市場的“驚喜”,。
專業(yè)投資者對這個計劃持歡迎態(tài)度,，因為就像伯南克講話里說的，美聯(lián)儲的QE初衷是維持一個長期的低利率環(huán)境,，刺激投資者的風(fēng)險偏好,。而且，如果不是自認(rèn)為傳導(dǎo)機(jī)制有效,，美聯(lián)儲恐怕也不會一而再再而三地推出QE,。僅僅從流動性來說，市場也該上漲,。
只是,，那些長年在資本市場摸爬滾打的老道投資者，早已訓(xùn)練了一種極為敏銳的嗅覺,，讓他們學(xué)會不沖動,，學(xué)會對任何事情都審視再三。
奧本海默基金的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、資深投資策略師魏步曼(Webman)就說,，市場之所以平靜,，是因為經(jīng)過數(shù)輪貨幣刺激的市場似乎已經(jīng)明白：QE對于改變經(jīng)濟(jì)前景似乎作用不大，起碼作用不明顯,。而看看美聯(lián)儲以往數(shù)輪QE的效果,，確實在刺激增長和增加就業(yè)方面乏善可陳。
就連伯南克對QE也略顯信心不足,，說“單靠美聯(lián)儲的貨幣政策,，不足以沖抵其他風(fēng)險”。對沖基金巨頭達(dá)里奧(Dalio)的言論更是助長市場悲觀情緒,，他說,，QE對市場功效不斷減弱，太多輪量化寬松后,，美國目前面臨的是財政緊縮壓力,，增長又疲弱，整條收益率曲線都在歷史低位,。
太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官埃里安(El-Erian)就說,，“QE就像是給病人服用一種未經(jīng)過臨床測試的藥物，結(jié)果很難預(yù)測,�,！比魏我环N實驗性藥物，或許威力很猛,，卻存在巨大的副作用風(fēng)險,。
除了對QE實際效果的質(zhì)疑，當(dāng)前市場機(jī)制的變動也是讓新一輪QE遭冷遇的重要原因,。早在此輪QE推出前,，就有人說，由于美聯(lián)儲太多輪的干預(yù),，如今的市場價格已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映收益預(yù)期,。相比于預(yù)測未來，整個市場都在比對過去,，不管是買進(jìn)還是賣出都以新聞標(biāo)題為基礎(chǔ),。與其糾結(jié)在QE帶來的無法斷定的未來，更多投資者選擇抓住更加準(zhǔn)確消息,，如“財政懸崖”,、“歐債危機(jī)”，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，甚至重要政客的一句表態(tài),，來決定自己的操作。