關(guān)于QE的邊際效用遞減,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、分析人士和交易員早有共識(shí)。但美聯(lián)儲(chǔ)最新一次擴(kuò)大QE規(guī)模的舉動(dòng)幾乎沒有在市場上激起波瀾，卻還是讓人意外,。
美聯(lián)儲(chǔ)在2012年最后一次貨幣政策會(huì)議上決定自明年1月起每個(gè)月增加購買450億美元美國長期國債,，并繼續(xù)保持QE3開放性的特點(diǎn),，承諾只要美國失業(yè)率不降到6.5%以下,，而通脹率又在可控范圍內(nèi)，便會(huì)持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,。
按理說,，這次會(huì)議傳遞出很多信息，除了更多流動(dòng)性外,，美聯(lián)儲(chǔ)顯然向市場傳達(dá)了更為堅(jiān)定的刺激經(jīng)濟(jì)和增加就業(yè)的決心,，在非常規(guī)政策運(yùn)用上也提高了靈活度。
但對(duì)于這些，市場并沒有領(lǐng)情,。回想前三輪QE推出時(shí),，市場幾乎都會(huì)在政策公布當(dāng)天盡情狂歡,，大漲特漲，但12日的金融市場卻格外淡定,。道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)甚至以微跌報(bào)收,，這讓眾多市場專家、觀察員和分析師極為苦惱,，絞盡腦汁試圖分析現(xiàn)象背后的原因,。
最多的觀點(diǎn)認(rèn)為，市場之所以平靜,，是因?yàn)閷?duì)美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)早有預(yù)期,，已經(jīng)在價(jià)格中體現(xiàn)殆盡。但細(xì)細(xì)想來,，就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布政策會(huì)議結(jié)果之前,，各路專家的普遍預(yù)期還是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在明年3月宣布新一輪QE，激進(jìn)者或許預(yù)期會(huì)在明年1月,，卻沒有人料到會(huì)這么早,。因此，市場的第一反應(yīng)是積極的,，雖然上漲時(shí)間短暫,，卻也證明了市場的“驚喜”。
專業(yè)投資者對(duì)這個(gè)計(jì)劃持歡迎態(tài)度,，因?yàn)榫拖癫峡酥v話里說的,，美聯(lián)儲(chǔ)的QE初衷是維持一個(gè)長期的低利率環(huán)境，刺激投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,。而且,，如果不是自認(rèn)為傳導(dǎo)機(jī)制有效，美聯(lián)儲(chǔ)恐怕也不會(huì)一而再再而三地推出QE,。僅僅從流動(dòng)性來說,，市場也該上漲。
只是,，那些長年在資本市場摸爬滾打的老道投資者,，早已訓(xùn)練了一種極為敏銳的嗅覺，讓他們學(xué)會(huì)不沖動(dòng),，學(xué)會(huì)對(duì)任何事情都審視再三,。
奧本海默基金的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、資深投資策略師魏步曼(Webman)就說，市場之所以平靜,，是因?yàn)榻?jīng)過數(shù)輪貨幣刺激的市場似乎已經(jīng)明白：QE對(duì)于改變經(jīng)濟(jì)前景似乎作用不大,，起碼作用不明顯。而看看美聯(lián)儲(chǔ)以往數(shù)輪QE的效果,，確實(shí)在刺激增長和增加就業(yè)方面乏善可陳,。
就連伯南克對(duì)QE也略顯信心不足，說“單靠美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策,，不足以沖抵其他風(fēng)險(xiǎn)”,。對(duì)沖基金巨頭達(dá)里奧(Dalio)的言論更是助長市場悲觀情緒，他說,，QE對(duì)市場功效不斷減弱,，太多輪量化寬松后，美國目前面臨的是財(cái)政緊縮壓力,，增長又疲弱,，整條收益率曲線都在歷史低位。
太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官埃里安(El-Erian)就說,，“QE就像是給病人服用一種未經(jīng)過臨床測試的藥物,，結(jié)果很難預(yù)測�,！比魏我环N實(shí)驗(yàn)性藥物,，或許威力很猛，卻存在巨大的副作用風(fēng)險(xiǎn),。
除了對(duì)QE實(shí)際效果的質(zhì)疑,，當(dāng)前市場機(jī)制的變動(dòng)也是讓新一輪QE遭冷遇的重要原因。早在此輪QE推出前,，就有人說,，由于美聯(lián)儲(chǔ)太多輪的干預(yù)，如今的市場價(jià)格已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映收益預(yù)期,。相比于預(yù)測未來,，整個(gè)市場都在比對(duì)過去，不管是買進(jìn)還是賣出都以新聞標(biāo)題為基礎(chǔ),。與其糾結(jié)在QE帶來的無法斷定的未來,，更多投資者選擇抓住更加準(zhǔn)確消息，如“財(cái)政懸崖”,、“歐債危機(jī)”,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，甚至重要政客的一句表態(tài),，來決定自己的操作,。