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每當(dāng)論及金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營,，都難以繞開美國的經(jīng)驗(yàn),。作為美國最重要的金融子行業(yè)之一，投行業(yè)并未因銀行業(yè)的介入,，在股票承銷,、債券承銷和資管等領(lǐng)域全面敗北,，反而和銀行業(yè)形成各具特色,、共同繁榮的生存業(yè)態(tài),。那么，我國金融業(yè)是不是也有望形成這樣的格局,？答案顯然是否定的,。
先看看美國金融業(yè)從混業(yè)走向分業(yè)，再回歸混業(yè)的歷程吧,。
美國投資銀行誕生之初,，就生存在混業(yè)經(jīng)營的環(huán)境中,。雖然美國早在1864年就有了《國民銀行法》,，用以禁止商業(yè)銀行進(jìn)入證券市場，但這種禁止并不是特別嚴(yán)格,，商業(yè)銀行往往可以通過其控股公司所轄的證券附屬機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù),，這些附屬機(jī)構(gòu)可以憑借母銀行的貸款在股市中投機(jī)。而美國1927年制定的《麥克頓法》又賦予了貨幣監(jiān)理官準(zhǔn)予商業(yè)銀行承銷股票的權(quán)力,。
但好戲不長,，狂熱參與股票投機(jī)的商業(yè)銀行最終嘗到苦果——大量商業(yè)銀行在1929年的股災(zāi)中破產(chǎn)倒閉。這迫使美國監(jiān)管當(dāng)局于1933年制定《格拉斯-斯蒂格爾法》,，該法規(guī)定國民銀行所從事的證券和股票交易業(yè)務(wù)只限于為客戶買賣,，不能以自營賬戶做交易，國民銀行不能承銷證券或股票發(fā)行,，從此開啟了長達(dá)50多年的分業(yè)經(jīng)營,。
直到1987年6月,，在商業(yè)銀行不斷游說美國國會的背景下，1987年6月,，聯(lián)邦儲備委員會同意花旗集團(tuán),、銀行家信托公司以及JP摩根商業(yè)銀行子公司承銷1933年法案禁止的部分證券，而在此前的1977年,，美林公司便創(chuàng)辦了現(xiàn)金管理賬戶,。這標(biāo)志著美國金融業(yè)再次走向混業(yè)。
而在1999年11月,，時任美國總統(tǒng)的克林頓簽發(fā)了《格雷姆-里奇-比利雷法案》,，該法令明確規(guī)定，自2000年3月11日起,，商業(yè)銀行與投資銀行可以全方位地開展金融業(yè)務(wù),，從法律上確立了美國金融混業(yè)格局。
從美國金融業(yè)分業(yè)與混業(yè)的歷史進(jìn)程中不難發(fā)現(xiàn),，每一次的道路選擇均存在一定的歷史背景,，如一味照搬則難免產(chǎn)生不良反應(yīng)。
比如,，美國金融業(yè)在1933年選擇由混業(yè)經(jīng)營走向分業(yè)經(jīng)營,，主要考慮了銀行系統(tǒng)的資金存在沖垮處在發(fā)展初期的資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，也容易使得弱小的投行業(yè)被銀行業(yè)收購兼并,。而美國金融業(yè)在1987年再次選擇走向混業(yè),，也是出于對資本市場逐步壯大后投行業(yè)經(jīng)得起沖擊的肯定。
中信證券研究所一位高管曾對記者表示,，如果放開銀行業(yè)的證券業(yè)務(wù),，我國證券公司難以避免被銀行業(yè)收購。他的理由是,，證券業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)的技術(shù)門檻與銀行相比,，實(shí)在不在一個重量級。
記者認(rèn)為,，他的這個判斷并非沒有道理,。客觀地說,，1933年頒布的《格拉斯-斯蒂格爾法》有利于投資銀行,，出臺的原因之一也是因?yàn)樽C券市場無法與商業(yè)銀行抗衡。經(jīng)過50多年的發(fā)展,，以及銀行業(yè)在1986年完成利率市場化后才允許銀行業(yè)開展投行業(yè)務(wù),。
反觀中國金融業(yè)的格局，投行業(yè)在分業(yè)經(jīng)營的環(huán)境下生存，享受分業(yè)經(jīng)營紅利的時間并不長,，而銀行業(yè)仍然享受著利差保護(hù),，在這種情況下放開金融業(yè)的綜合經(jīng)營，對證券業(yè)的打擊可想而知,。這尚未考慮銀行業(yè)已經(jīng)積累起來的客戶資源和資本資源,。
例如，拿中美規(guī)模最大的銀行和投行相比,，花期很難戰(zhàn)勝高盛,，而工行卻能輕易地收購中信證券——如果法律允許，而且工行及中信證券股東愿意的話,。因此,，目前中國全面放開金融業(yè)綜合經(jīng)營的確應(yīng)該慎之又慎。
值得一提的是,，商業(yè)銀行開展綜合經(jīng)營服務(wù),，還容易沖擊資本市場。以美國1933年的股災(zāi)為例,，當(dāng)時的商業(yè)銀行可以通過其控股公司所轄的證券附屬機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)的環(huán)境下,，不僅這些附屬機(jī)構(gòu)可以憑借母銀行的貸款在股市中投機(jī)，而且美聯(lián)儲成員銀行可以從美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口以5%的利率借出資金,，高價貸給投機(jī)者,。這樣，巨額的資金沿著這條渠道源源不斷地涌入股市,。
既然如此,，如今的美國金融業(yè)為何再次混業(yè)經(jīng)營？那是因?yàn)?987年的金融業(yè)態(tài)早已不可同日而語,。不僅銀行業(yè)建立起了成熟的風(fēng)控系統(tǒng)和穩(wěn)健的經(jīng)營文化,，更為重要的是，作為全球資本市場的美國華爾街,，其6萬億美元的股票市值也早已不是1929年不到2000億美元的規(guī)模,，即便有部分銀行資金進(jìn)入股市，也很難掀起巨浪,。
而反觀A股的流通市值和銀行業(yè)積累的巨量資產(chǎn),，則很難避免銀行業(yè)的沖擊。一旦放開銀行業(yè)開展證券業(yè)務(wù),，如何避免美國市場曾經(jīng)發(fā)生的銀行系統(tǒng)資金大舉入市仍是一個棘手課題。
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