美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)上周五（12月14日）宣布,，在失業(yè)率高于6.5%,，并且未來一兩年內(nèi)通脹率預(yù)期不超過2.5%情況下,，0-0.25%超低利率將保持不變,。同時決定推出第四輪量化寬松(QE4)。
金融危機以來,，美聯(lián)儲在堅持長期維持0-0.25%超低利率的基礎(chǔ)上,，已推出了三輪QE和一輪OT。在QE1期間,，為了挽救金融體系,，平均每月購債約1150億美元，累計購買1.725萬億美元資產(chǎn),，規(guī)模相當龐大,；到了QE2期間，為了應(yīng)對通縮風險和刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲平均每月購債約750億美元,，累計購債6000億美元,，總體規(guī)模下降不少。今年9月13日,，美聯(lián)儲宣布每月購買400億美元抵押貸款支持證券,，直至就業(yè)市場前景出現(xiàn)顯著改善，被市場解讀為QE3,；它與前兩輪的不同點在于,，采取不設(shè)定總量、期限的“開放式”做法和只定向購買抵押貸款支持證券而非國債,，這表明在經(jīng)濟并未面臨重大下行風險的情況下,，美聯(lián)儲“視情況而定”，旨在借助房地產(chǎn)的回暖之勢使勁,、拉經(jīng)濟一把,。距推出QE3才三個月，美聯(lián)儲又迫不及待地推出QE4,，即將從明年1月起每月采購450億美元國債替代即將到期的OT,，外加每月繼續(xù)購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS)共計850億�,？紤]到美國當前整體經(jīng)濟形勢好于QE1、QE2期間,，每月850億美元的資產(chǎn)購買力度已超過QE2期間的水平,。QE政策不斷加碼，一方面表明美聯(lián)儲對貨幣政策效果的不自信,，另一方面也表明美聯(lián)儲貨幣政策工具箱里適用的政策工具也的確不多,，現(xiàn)在主要就是靠QE政策“支撐門面”。
回頭看看,，QE政策的效果究竟如何,？美聯(lián)儲原本寄希望于通過QE來壓低市場利率，促使美國盡早擺脫金融危機影響,，讓美國企業(yè)擴大投資和生產(chǎn)以及商業(yè)活動興旺,，進而促進就業(yè)增加和經(jīng)濟復(fù)蘇。但除了QE1在應(yīng)對金融危機方面效果比較明顯之外,，大部分時間里,，美國10年期國債收益率在不斷走高，而6月期國債收益率只是在QE1公布后出現(xiàn)過下降,。所以,，QE第一個目的都沒有達到。在QE2推出后，實際上只是激發(fā)了一些信心指數(shù)之類的先行指標的改善,，并由此帶動實體指標的微幅改善,，并沒有從根本上帶動實體經(jīng)濟的有效復(fù)蘇，所以,，QE政策推出后的經(jīng)濟復(fù)蘇苗頭很脆弱,。尤其令人失望的是，今年8月美國非農(nóng)就業(yè)崗位僅增長9.6萬個,，遠低于7月的增長14.1萬個,。而８月失業(yè)率下滑的主要原因也并不是經(jīng)濟復(fù)蘇刺激就業(yè)，而是36.8萬名勞工決定不再尋找工作,。就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟無疑是QE3的一大催化劑,。8月美國ISM制造業(yè)指數(shù)從7月的49.8下滑至49.6，不僅處于50的下方,，更是創(chuàng)下2009年7月以來新低,。所以，QE第二個目的也沒有達到,。
無疑,，“財政懸崖”步步臨近，以及歐債危機的外部影響,，也對QE4推出起到了推波助瀾的作用,。在上周五議息會議后舉行的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席伯南克敦促國會領(lǐng)導(dǎo)人盡快在“財政懸崖”問題上做出明智選擇：一旦墜下“財政懸崖”,，所有的貨幣寬松政策措施都只是杯水車薪,。美聯(lián)儲在這次議息會議上下調(diào)了對未來三年美國經(jīng)濟的預(yù)期，預(yù)計今年美國GDP增長率的中間趨勢為1.7%到1.8%,，而美聯(lián)儲9月的預(yù)期是1.7%到2.0%,。美聯(lián)儲認為，即便到了2015年,，GDP增速也只有3.0%到3.7%,。伴隨一連串負面預(yù)期的，是美國居高不下的失業(yè)率,。雖然11月美國的失業(yè)率下降到7.7%,，但還是高于6.5%的合理水平�,？磥�,，美聯(lián)儲還是期望能將QE3和QE4作為化解“財政懸崖”的杠桿，通過撬動美國經(jīng)濟復(fù)蘇而間接化解“財政懸崖”,。不過,，這第三個目的究竟能否達到,，各方都心知肚明。
眼下最大的也是最現(xiàn)實的問題是,，美元不只是美國的貨幣,，更是首屈一指的國際貨幣，所以,，美聯(lián)儲的貨幣政策,，不僅要對美國經(jīng)濟和金融負責，更要對全球經(jīng)濟和金融負責,，這也是美聯(lián)儲不可推卸的責任,。但美聯(lián)儲引導(dǎo)發(fā)達經(jīng)濟體央行在超寬松貨幣政策的道路上正越走越遠。照目前的趨勢,，只要經(jīng)濟復(fù)蘇并未達到美聯(lián)儲認為的理想程度,，不排除會繼續(xù)推出QE5、QE6,，誓將QE進行到底,。可是,，美聯(lián)儲并非不知,，美國當前面臨的主要問題并非貨幣寬松力度不夠，而是財政政策受限,、貨幣政策傳導(dǎo)機制受阻以及傳統(tǒng)借貸消費發(fā)展模式難以為繼,。所以，繼續(xù)推行貨幣寬松政策,，不僅不能從根本上解決經(jīng)濟難題,，反而可能加劇全球流動性泛濫和貨幣競爭性貶值的風險，并通過匯率和國際資本流動渠道對新興經(jīng)濟體等產(chǎn)生負面溢出效應(yīng),，為未來全球經(jīng)濟埋下嚴重通脹和資產(chǎn)泡沫的隱患。
美國經(jīng)濟治理的歷史,，可以說是一部玩轉(zhuǎn)美元的歷史,，六十多年來，美國享盡了全球霸主貨幣的甜頭,。但在美聯(lián)儲的QE政策一次次將風險和成本轉(zhuǎn)嫁給全球之后,，也在一步步打碎現(xiàn)有的主權(quán)貨幣體系，催生國際金融體系的徹底變革,。