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慣性力量容易自我強化,，從而極難走出路徑依賴，美聯(lián)儲的QE（量化寬松）政策亦是如此——北京時間12月13日凌晨,，美聯(lián)儲下轄聯(lián)邦公開市場委員會宣布,，美聯(lián)儲將繼續(xù)以每月400億美元的進度購買抵押支持證券(MBS)，并且,，從2013年1月起將每月增加購買長期國債450億美元,，屆時每月向市場注入流動性將高達850億美元。同時,，在失業(yè)率高于6.5%的情況下,，聯(lián)邦基金利率將維持在0—0.25%的區(qū)間不變。
盡管,，本輪量化寬松具有延續(xù)QE3的特征,，但以其每月新增購買長期國債的額度、以及對低利率政策的限制性鎖定,，對此冠之為QE4其實亦為恰當(dāng),。如果保守估計本輪量化寬松將持續(xù)兩年，那么QE4的整體規(guī)模將高達2萬億美元以上,。
美聯(lián)儲永不停息的QE政策,，果真是純粹為了刺激美國經(jīng)濟，而別無所圖嗎,？對此,，我們可以通過連續(xù)4輪QE推出的背景進行客觀辨析。QE1于2008年11月推出,，是因為其時美國正面臨著自大蕭條以來最為嚴(yán)重的金融危機,，由天量次級抵押貸款所引發(fā)的金融機構(gòu)大規(guī)模破產(chǎn)，甚至連摩根大通,、美林,、花旗等全球大型投資銀行亦危機重重，在這種情況下,，及時推出QE1不僅是美國自救之需,，亦是防范全球金融市場出現(xiàn)流動性不足的必要舉措；QE2于2010年12月的推出,，其時美國經(jīng)濟在QE1的刺激下,，次貸危機所帶來的巨大沖擊雖然已得到相對緩和,，但二次探底的風(fēng)險依然存在，此外2009年底歐債危機所導(dǎo)致的歐元弱化,，亦給其時美聯(lián)儲持續(xù)量化寬松而不至于使美元弱化提供了可能,，此時推出QE2應(yīng)該說是相對合理的,；再論QE3于2012年9月的推出,，此時美國經(jīng)濟復(fù)蘇跡象已相當(dāng)明顯，失業(yè)率明顯降低,、通脹率也創(chuàng)下了3.6%的新高,、且歐債危機明確企穩(wěn)，在這種情況下,，美聯(lián)儲仍然無視現(xiàn)實而持續(xù)實施量化寬松,，則令人感到不解，此舉似乎有通過弱化美元刺激美國出口經(jīng)濟,、以及更便于低成本的美元資產(chǎn)進行全球套利之嫌疑,；當(dāng)下，美聯(lián)儲再度推出QE4,，顯然做實了上述QE3推出的嫌疑,，其所謂的財政懸崖之借口，更像是為政治之爭作托辭,，而據(jù)此可以預(yù)測,，在QE4明確推出之后，全球新一輪資產(chǎn)泡沫必將再度上演,。
因此,，如果我們將美聯(lián)儲連續(xù)4輪量化寬松進行得失評判，可以初略視之為：QE1為利己利人之舉,、QE2為利己不利人之舉,、QE3則為損人利己之舉、到了QE4,，既損人又損己,。為何QE3和QE4的得失評判，與此前兩輪量化寬松發(fā)生了本質(zhì)的轉(zhuǎn)變,，這是因為,，QE1和QE2的推出，相對兼顧了美國經(jīng)濟內(nèi)部平衡和全球經(jīng)濟外部平衡,，但是,，QE3和QE4卻在美國試圖自我再平衡的同時，造成了全球經(jīng)濟明顯的外部失衡,。正是在這種外部失衡的加劇之下,，自美聯(lián)儲推出QE3后,，除極少數(shù)通脹率企高的新興經(jīng)濟體外,，全球絕大多數(shù)國家尤其是發(fā)達經(jīng)濟體，均無奈地實施“追隨寬松”的貨幣政策，以便各自實現(xiàn)自身的內(nèi)部再平衡,，由此又導(dǎo)致全球經(jīng)濟的新一輪貨幣注水，良性競爭的國際貿(mào)易環(huán)境遭受新一輪惡化,。
之所以將當(dāng)下QE4的推出,，視之為損人損己之舉,，并非說明美聯(lián)儲不夠聰明,、而是其僥幸心理過重,。這是因為此番美聯(lián)儲更大幅度的量化寬松,，在相對緩和其財政困境,、變相減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),、刺激美元資產(chǎn)境外套利的同時，必將引發(fā)全球產(chǎn)生新一輪“追隨寬松”的貨幣政策,。在彼此競相進行貨幣貶值的態(tài)勢之下，QE4的真實作用之于美國而言,，將大幅弱化，這與80年前（大蕭條期間）全球競相實行貨幣收縮，有異曲同工之效應(yīng),。反之,，在美聯(lián)儲持續(xù)量化寬松之下,，仍能保持經(jīng)濟高增長的中國、巴西,、俄羅斯等新興經(jīng)濟體,，此時如果能及時控制內(nèi)部通脹,、加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和完善內(nèi)生機制，那么,，在此基礎(chǔ)上,，循序漸進地推進各自貨幣的國際化，則極可能會形成全球貨幣體系的新秩序,，從而逐漸挑戰(zhàn)美元全球結(jié)算貨幣和儲備貨幣霸主的地位,。
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