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慣性力量容易自我強(qiáng)化,，從而極難走出路徑依賴，美聯(lián)儲(chǔ)的QE（量化寬松）政策亦是如此——北京時(shí)間12月13日凌晨,，美聯(lián)儲(chǔ)下轄聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)宣布,，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以每月400億美元的進(jìn)度購買抵押支持證券(MBS)，并且,，從2013年1月起將每月增加購買長(zhǎng)期國(guó)債450億美元,，屆時(shí)每月向市場(chǎng)注入流動(dòng)性將高達(dá)850億美元。同時(shí)，在失業(yè)率高于6.5%的情況下,，聯(lián)邦基金利率將維持在0—0.25%的區(qū)間不變,。
盡管，本輪量化寬松具有延續(xù)QE3的特征,，但以其每月新增購買長(zhǎng)期國(guó)債的額度,、以及對(duì)低利率政策的限制性鎖定，對(duì)此冠之為QE4其實(shí)亦為恰當(dāng),。如果保守估計(jì)本輪量化寬松將持續(xù)兩年,，那么QE4的整體規(guī)模將高達(dá)2萬億美元以上。
美聯(lián)儲(chǔ)永不停息的QE政策,，果真是純粹為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì),，而別無所圖嗎？對(duì)此,，我們可以通過連續(xù)4輪QE推出的背景進(jìn)行客觀辨析,。QE1于2008年11月推出，是因?yàn)槠鋾r(shí)美國(guó)正面臨著自大蕭條以來最為嚴(yán)重的金融危機(jī),，由天量次級(jí)抵押貸款所引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模破產(chǎn),，甚至連摩根大通、美林,、花旗等全球大型投資銀行亦危機(jī)重重,，在這種情況下，及時(shí)推出QE1不僅是美國(guó)自救之需,，亦是防范全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的必要舉措,；QE2于2010年12月的推出，其時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在QE1的刺激下,，次貸危機(jī)所帶來的巨大沖擊雖然已得到相對(duì)緩和,，但二次探底的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，此外2009年底歐債危機(jī)所導(dǎo)致的歐元弱化,，亦給其時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松而不至于使美元弱化提供了可能，此時(shí)推出QE2應(yīng)該說是相對(duì)合理的,；再論QE3于2012年9月的推出,，此時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象已相當(dāng)明顯，失業(yè)率明顯降低,、通脹率也創(chuàng)下了3.6%的新高,、且歐債危機(jī)明確企穩(wěn)，在這種情況下,，美聯(lián)儲(chǔ)仍然無視現(xiàn)實(shí)而持續(xù)實(shí)施量化寬松,，則令人感到不解，此舉似乎有通過弱化美元刺激美國(guó)出口經(jīng)濟(jì)、以及更便于低成本的美元資產(chǎn)進(jìn)行全球套利之嫌疑,；當(dāng)下,，美聯(lián)儲(chǔ)再度推出QE4，顯然做實(shí)了上述QE3推出的嫌疑,，其所謂的財(cái)政懸崖之借口,，更像是為政治之爭(zhēng)作托辭，而據(jù)此可以預(yù)測(cè),，在QE4明確推出之后,，全球新一輪資產(chǎn)泡沫必將再度上演。
因此,，如果我們將美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4輪量化寬松進(jìn)行得失評(píng)判,，可以初略視之為：QE1為利己利人之舉、QE2為利己不利人之舉,、QE3則為損人利己之舉,、到了QE4，既損人又損己,。為何QE3和QE4的得失評(píng)判,，與此前兩輪量化寬松發(fā)生了本質(zhì)的轉(zhuǎn)變，這是因?yàn)�,，QE1和QE2的推出,，相對(duì)兼顧了美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部平衡和全球經(jīng)濟(jì)外部平衡，但是,，QE3和QE4卻在美國(guó)試圖自我再平衡的同時(shí),，造成了全球經(jīng)濟(jì)明顯的外部失衡。正是在這種外部失衡的加劇之下,，自美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3后,，除極少數(shù)通脹率企高的新興經(jīng)濟(jì)體外，全球絕大多數(shù)國(guó)家尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，均無奈地實(shí)施“追隨寬松”的貨幣政策,，以便各自實(shí)現(xiàn)自身的內(nèi)部再平衡，由此又導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的新一輪貨幣注水,，良性競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境遭受新一輪惡化,。
之所以將當(dāng)下QE4的推出，視之為損人損己之舉,，并非說明美聯(lián)儲(chǔ)不夠聰明,、而是其僥幸心理過重。這是因?yàn)榇朔缆?lián)儲(chǔ)更大幅度的量化寬松,，在相對(duì)緩和其財(cái)政困境,、變相減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、刺激美元資產(chǎn)境外套利的同時(shí)，必將引發(fā)全球產(chǎn)生新一輪“追隨寬松”的貨幣政策,。在彼此競(jìng)相進(jìn)行貨幣貶值的態(tài)勢(shì)之下,，QE4的真實(shí)作用之于美國(guó)而言，將大幅弱化,，這與80年前（大蕭條期間）全球競(jìng)相實(shí)行貨幣收縮,，有異曲同工之效應(yīng)。反之,，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松之下,，仍能保持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的中國(guó)、巴西,、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體,，此時(shí)如果能及時(shí)控制內(nèi)部通脹、加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和完善內(nèi)生機(jī)制,，那么,，在此基礎(chǔ)上，循序漸進(jìn)地推進(jìn)各自貨幣的國(guó)際化,，則極可能會(huì)形成全球貨幣體系的新秩序,，從而逐漸挑戰(zhàn)美元全球結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣霸主的地位。
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