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12月12日，美聯(lián)儲在本年度最后一次議息會議上,，重新定義了其債券購買計劃：從明年1月起,，美聯(lián)儲將開始每月購買450億美元美國長期國債。同時,，繼續(xù)延長此前每月400億美元的抵押貸款證券（MBS）購買計劃直到就業(yè)市場出現(xiàn)顯著改善,。美聯(lián)儲的這一最新的刺激措施，繼承了QE3的邏輯,，因此,，被自然而然地命名為QE4。
QE4的出籠意味著什么,？
首先,，表明美聯(lián)儲對于明年經(jīng)濟和就業(yè)形勢的判斷并不樂觀。美聯(lián)儲官員預(yù)計,，美國2013年的經(jīng)濟增長率介于2.3%到3%之間,，而失業(yè)率在2015年年底之前難以降到6.5%的目標值。一般認為,，美元的加息觸發(fā)條件是失業(yè)率降到6.5%,，通脹率升到2.5%。在這種情況下,，美聯(lián)儲的貨幣政策才會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)式的重大變化,。QE4表明，除非出現(xiàn)重大變化,，至少在3年內(nèi),，刺激仍是美聯(lián)儲的主要戰(zhàn)略考量。不同只是,，美聯(lián)儲購買債券和證券,，向市場釋放流動性的方式。
其次,，正是基于對中期經(jīng)濟形勢的判斷,，QE4比QE3更顯“激進”。QE3的主要內(nèi)容,，是在每個月購買400億美元MBS的基礎(chǔ)上,，再購買450億美元的長期國債，為避免資產(chǎn)負債表擴大,，同時賣掉短期國債,。這種操作手法叫作“扭轉(zhuǎn)操作(OT)”。而QE4,，則直接每月增加購買450億美元四年期以上的國債,，以平抑長期利率。由于不再賣出短債,，因此,，資產(chǎn)負債表將擴大。這實際上意味著是以更直接的方式多印,、多發(fā)行鈔票,。從這一點看，QE4如同卸了妝的QE3。
但是,，假如因為QE4的出籠就斷定美聯(lián)儲是悲觀派則也有失偏頗,。QE4還有一個顯著特點，就是首次以失業(yè)率為政策的參照目標,。從QE1到QE4的出籠過程看,，美聯(lián)儲的量化寬松政策形成了這樣一個邏輯：不惜一切代價拯救危機——創(chuàng)造經(jīng)濟復(fù)蘇的環(huán)境——保證流動性與合理的利率水平——考慮就業(yè)率。在這樣的邏輯中,，其實美聯(lián)儲正在從容起來。以失業(yè)率為目標,，意味著如果就業(yè)率好轉(zhuǎn),，就出現(xiàn)了加息的可能性。這實際上,，為美聯(lián)儲從“拯救者”重新回到了正常的央行角色上來鋪了路,，也為美元回到正常的運轉(zhuǎn)軌道中來鋪了路。
當然,，從目前看,，美聯(lián)儲還無法“正常”——把就業(yè)率這樣的財政目標作為央行的目標就是一例,，正常的央行職能是防通脹,。或許正因此,，美聯(lián)儲主席伯南克在會后再次強調(diào)：美聯(lián)儲無法解決所有問題,，比如財政懸崖。美聯(lián)儲不“正�,！�,，就意味著美元無法“正�,！�,。
美元無法“正常”的一個最大影響是,，對于美元資產(chǎn)富裕國的資產(chǎn)再次形成了威脅,。多印美鈔，只能導(dǎo)致美元資產(chǎn)事實上的縮水,。如果美元走弱,，人民幣匯率以及中國外貿(mào)出口就將再次面臨考驗。
不過,，硬幣的另一面是,，由于今年以頁巖氣革命為代表，美國能源出現(xiàn)了獨立性趨勢，美國對于外部石油的需求已大大減少,，這有力地遏制了國際原油價格因美元走弱而大幅上漲,。國際石油的價格形成機制已經(jīng)出現(xiàn)了微妙變化。在這種情況下,，中國的輸入型通脹壓力,，有望減輕。QE4造成市場效應(yīng),，更多可能通過熱錢的快速進出而體現(xiàn),。
此外，在美國將就業(yè)率和通脹設(shè)定為廢止目前的零利率的兩個條件之后,，未來我們對于美元及其政策的走勢也更容易判斷——需要做的,，是在可以清晰判斷之后，采取可操作的應(yīng)對,，對于企業(yè)和政策制訂方來說,，都是如此。
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