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12月12日，美聯(lián)儲在本年度最后一次議息會議上，重新定義了其債券購買計(jì)劃：從明年1月起,，美聯(lián)儲將開始每月購買450億美元美國長期國債,。同時(shí),，繼續(xù)延長此前每月400億美元的抵押貸款證券（MBS）購買計(jì)劃直到就業(yè)市場出現(xiàn)顯著改善,。美聯(lián)儲的這一最新的刺激措施，繼承了QE3的邏輯，因此,，被自然而然地命名為QE4,。
QE4的出籠意味著什么？
首先,，表明美聯(lián)儲對于明年經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢的判斷并不樂觀,。美聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)，美國2013年的經(jīng)濟(jì)增長率介于2.3%到3%之間,，而失業(yè)率在2015年年底之前難以降到6.5%的目標(biāo)值。一般認(rèn)為,，美元的加息觸發(fā)條件是失業(yè)率降到6.5%,，通脹率升到2.5%。在這種情況下,，美聯(lián)儲的貨幣政策才會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)式的重大變化,。QE4表明，除非出現(xiàn)重大變化,，至少在3年內(nèi),，刺激仍是美聯(lián)儲的主要戰(zhàn)略考量。不同只是,，美聯(lián)儲購買債券和證券,，向市場釋放流動性的方式。
其次,，正是基于對中期經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,，QE4比QE3更顯“激進(jìn)”。QE3的主要內(nèi)容,，是在每個(gè)月購買400億美元MBS的基礎(chǔ)上,，再購買450億美元的長期國債，為避免資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大,，同時(shí)賣掉短期國債,。這種操作手法叫作“扭轉(zhuǎn)操作(OT)”。而QE4,，則直接每月增加購買450億美元四年期以上的國債,，以平抑長期利率。由于不再賣出短債,，因此,，資產(chǎn)負(fù)債表將擴(kuò)大。這實(shí)際上意味著是以更直接的方式多印,、多發(fā)行鈔票,。從這一點(diǎn)看，QE4如同卸了妝的QE3,。
但是,，假如因?yàn)镼E4的出籠就斷定美聯(lián)儲是悲觀派則也有失偏頗,。QE4還有一個(gè)顯著特點(diǎn)，就是首次以失業(yè)率為政策的參照目標(biāo),。從QE1到QE4的出籠過程看,，美聯(lián)儲的量化寬松政策形成了這樣一個(gè)邏輯：不惜一切代價(jià)拯救危機(jī)——創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境——保證流動性與合理的利率水平——考慮就業(yè)率。在這樣的邏輯中,，其實(shí)美聯(lián)儲正在從容起來,。以失業(yè)率為目標(biāo)，意味著如果就業(yè)率好轉(zhuǎn),，就出現(xiàn)了加息的可能性,。這實(shí)際上，為美聯(lián)儲從“拯救者”重新回到了正常的央行角色上來鋪了路,，也為美元回到正常的運(yùn)轉(zhuǎn)軌道中來鋪了路,。
當(dāng)然，從目前看,，美聯(lián)儲還無法“正�,！薄丫蜆I(yè)率這樣的財(cái)政目標(biāo)作為央行的目標(biāo)就是一例，正常的央行職能是防通脹,�,；蛟S正因此，美聯(lián)儲主席伯南克在會后再次強(qiáng)調(diào)：美聯(lián)儲無法解決所有問題,，比如財(cái)政懸崖,。美聯(lián)儲不“正常”,，就意味著美元無法“正�,！薄�
美元無法“正�,！钡囊粋�(gè)最大影響是,，對于美元資產(chǎn)富裕國的資產(chǎn)再次形成了威脅。多印美鈔,，只能導(dǎo)致美元資產(chǎn)事實(shí)上的縮水,。如果美元走弱，人民幣匯率以及中國外貿(mào)出口就將再次面臨考驗(yàn),。
不過,，硬幣的另一面是，由于今年以頁巖氣革命為代表,，美國能源出現(xiàn)了獨(dú)立性趨勢,，美國對于外部石油的需求已大大減少，這有力地遏制了國際原油價(jià)格因美元走弱而大幅上漲。國際石油的價(jià)格形成機(jī)制已經(jīng)出現(xiàn)了微妙變化,。在這種情況下,，中國的輸入型通脹壓力，有望減輕,。QE4造成市場效應(yīng),，更多可能通過熱錢的快速進(jìn)出而體現(xiàn)。
此外,，在美國將就業(yè)率和通脹設(shè)定為廢止目前的零利率的兩個(gè)條件之后,，未來我們對于美元及其政策的走勢也更容易判斷——需要做的，是在可以清晰判斷之后,，采取可操作的應(yīng)對,，對于企業(yè)和政策制訂方來說，都是如此,。
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