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業(yè)內近來議論比較多的一件事,，是某一理財產品因為不能按期兌付本金與利息而發(fā)生違約風險，由于還涉及銀行工作人員“飛單”銷售,，因此情形顯得有點撲朔迷離,。不過，對于廣大投資者來說,，此刻最為關心的或許不是出現(xiàn)在這款產品身上的是與非,，而是由此引發(fā)的“剛性兌付”問題。
所謂“剛性兌付”,，是指銀行或非銀行金融機構發(fā)行的非儲蓄型理財產品,，被認為或被理解為發(fā)行人將承擔保證本金與收益安全的一種現(xiàn)象。簡單來說,，就是一些金融機構發(fā)行的理財產品,，其收益率遠遠超過央行規(guī)定的基準利率，但發(fā)行人還是承擔確保兌付的責任。今年以來,，有不少信托產品發(fā)行,，其確定的年化收益率普遍超過10%，有的甚至高達15%,。在正常情況下,，這種高收益應該是對應高風險的，也就是這種產品的高收益不該是確定的,，甚至產品的本金也存在安全風險,。可是,，在此類產品的發(fā)行文件中，往往存在不同形式的高收益承諾,，以至給購買者一種這種產品是無風險的強烈印象,，其兌付具有“剛性”色彩。今年,，信托公司的資產實現(xiàn)了超常規(guī)的增長,，超過了6萬億。這其中當然有金融脫媒所帶來的正面推動作用,，但也不能排除事實上的“剛性兌付”的存在,，為信托產品的熱銷起到了很大作用。一些券商以及銀行所發(fā)行的固定收益率理財產品,，在不同程度上也存在這樣的情形,。有人說，今年股市表現(xiàn)太糟,，高收益理財產品的大量發(fā)行,，扭曲了市場的無風險收益水平，迫使股票的風險補償提高,，也是一大原因,。仔細想想，也確實是這么回事,。試想,，如果投資者可以在市場上輕易買到安全的，并且年收益率在10%以上的理財產品,，他的確沒有太多理由再去冒大風險去買股票,。
但問題是，對于非儲蓄型理財產品而言,，應該不存在“剛性兌付”,。原因很簡單，收益應與風險相對應，如要謀取高收益,，那就必須承擔高風險,。一些收益率達到10%的理財產品，卻因為“剛性兌付”而給投資人以安全感,，這本身就是不正常的,。剖析一下這類產品，實際上還是存在不少問題的,，即便有的提供了擔保等“安全墊”,，但若從嚴格規(guī)范的角度來看，實際上也不能確保安全,。而在過去的一段時間,，由于客觀上確實存在“剛性兌付”的現(xiàn)象，而且又因為相關產品發(fā)行量還不很大,，也沒有發(fā)生問題,，因此在一段時間內，不正常的“剛性兌付”變成了普遍現(xiàn)象,，并且似乎還成了市場常態(tài),。可是,，隨著類似產品數(shù)量的增加,，風險也就在不斷積累之中，終有一天是會爆發(fā)的,。所以,，理財產品不能如期兌付事件的出現(xiàn)，其實是必然的,。
“剛性兌付”有違收益與風險平衡的原則,，即便是繞了幾個圈子，最后還是會落空,。其實,，作為投資者，簡單想一想就明白,，如今有幾個行業(yè)的凈資產收益率能超過10%,？如果超不過，那拿什么來支付那些理財產品的高利率呢,？而如果有的話,，又怎么會得不到銀行貸款，以至繞道理財產品,，承擔這么高的財務成本,？誠然,，在某個特定時點上，在某個特定的行業(yè)中,，確實會有以高收益率理財產品來籌集資金的現(xiàn)象,，也不能說都不能償還。但這不可能是普遍現(xiàn)象,，而且其中一定會有很大風險,。應該明確的是，在理論上,，儲蓄型理財產品,，不能得到“剛性兌付”的保證。
看情形,，“剛性兌付”將成為過去式,，這不可避免免會給理財產品市場造成動蕩。但是,，從長遠來看,，這是好事情，因為將矯正國人對理財產品有高收益而無高風險的錯誤認識,，讓理財市場重回其本源，而不再與高息攬存之類的擦邊球相染,。更為重要的是,，資本市場上只有在收益與風險相匹配時，資金的有序流動才成為可能,。而這對于正受困于流動性不足的股市來說,，應該是個利好，因為會促使部分愿意承擔高風險,、享受高收益的資金回流到股市,。
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