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在新股發(fā)行時發(fā)行認沽權證,，如果上市公司股價跌破發(fā)行價，上市公司將按發(fā)行價收回發(fā)行股份——這種做法如能實現(xiàn),，顯然有利于保護投資者利益,，并能夠遏制新股發(fā)行的高定價，還能解決限售股沖擊市場的問題,。因此,，消息一出，市場人士立即叫好,。但筆者在此提醒：別把新股發(fā)行認沽權證想得太美,，其履約風險巨大。上市公司募集資金到位后,，不會把資金存入銀行等3年,，看股價是否跌破發(fā)行價。如果新股認沽權證行權時,，上市公司沒錢履約,，該怎么辦？
發(fā)行新股認沽權證的前提是公司3年后還具備權證履約能力,，但這個前提條件卻很難得到保障,。如果錢都花出去了，怎么回購跌破發(fā)行價的股票,？去貸款,、發(fā)債來回購？如果大股東把募集來的資金通過各種渠道轉(zhuǎn)移到上市公司之外,，再通過股權質(zhì)押套現(xiàn),，然后溜之大吉，認沽權證如何履約,？
當然,，上市公司還可以學習浙江世寶的做法，用不到3元的價格發(fā)行數(shù)量很少的股票,，這樣新股上市3年后跌破發(fā)行價的概率就非常小了,，即便跌破發(fā)行價,，回購的股票數(shù)量也很有限，上市公司大股東出售限售股照樣不存在制度障礙,。要想堵住這個漏洞,，必須出臺措施，對限售股股東出售限售股的價格進行約束,，比如規(guī)定在公司股價跌破上市首日平均股價的情況下不允許出售限售股,，這樣才能防范限售股股東無節(jié)制套現(xiàn)給股市帶來的巨大風險。
在筆者看來,，新股認沽權證并沒有解決股市的根本問題,，股市的根本問題之一是缺乏對騙子公司的嚴厲懲戒制度。筆者建議,，要多在新股認沽權證可行性上打幾個問號，多在確保該辦法實行的保障制度上下一些工夫,，比如建立上市公司股本保險制度,，設立投資者賠償基金，建立董事責任保險制度和董事股份報酬制等,，這些做法都是被海外成熟股市證明過的,、對保護投資者行之有效的辦法，這些做法比僅僅針對新股出現(xiàn)問題后再整治要好得多,。況且,，新股上市3年后真的出現(xiàn)問題，投資者的保護問題同樣無法避免,。所以,，從長遠看，如何根治股市違規(guī),、違法成本過低才是正途,。此外，目前的A股還缺乏真正的高成長性優(yōu)秀公司,，只有優(yōu)秀公司的不斷加盟,，才能提升股市的投資價值。
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