新股發(fā)行制度該如何改革,，市場(chǎng)觀點(diǎn)見(jiàn)仁見(jiàn)智。媒體報(bào)道稱上交所已形成兩項(xiàng)新股發(fā)行改革建議,，一是發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，二是發(fā)行可轉(zhuǎn)債,。發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證與可轉(zhuǎn)債對(duì)于抑制新股高價(jià)發(fā)行能起到一定作用,，但其弊端也很明顯。
從監(jiān)管部門前幾次新股發(fā)行改革推出的舉措看,，大都沒(méi)有跳出頭痛醫(yī)頭,、腳痛醫(yī)腳的怪圈。新股發(fā)行制度改革如果沒(méi)有大局觀,，不能從全盤的角度考慮,，每次改革過(guò)后就會(huì)產(chǎn)生新的問(wèn)題。
新股發(fā)行制度改革該如何深化,？筆者以為重在綜合治理,。由于廣大中小投資者只是被動(dòng)地參與申購(gòu),，無(wú)法左右發(fā)行價(jià)格的高低，所以治理的對(duì)象應(yīng)側(cè)重于發(fā)行人（包括大小非）,、保薦機(jī)構(gòu)以及詢價(jià)機(jī)構(gòu),。其中，與利益掛鉤是不可或缺的手段,。
其一,，發(fā)行人真實(shí)、完整,、準(zhǔn)確的信息披露,，無(wú)疑是詢出合理價(jià)格的基本要求。近幾年新股頻現(xiàn)的業(yè)績(jī)快速,、大面積變臉,，說(shuō)明信息披露存在硬傷。為了能圈到更多的錢,，以更高的價(jià)格發(fā)行,，包裝粉飾現(xiàn)象大行其道。筆者建議,，在新股發(fā)行制度改革中,，由發(fā)行人承諾：如果上市后業(yè)績(jī)變臉或未掛牌即變臉，或者上市后3年業(yè)績(jī)平均增長(zhǎng)速度低于上市前3年的平均增長(zhǎng)速度,，其大小非鎖定期增加一倍,；如果采取財(cái)務(wù)造假欺詐上市，上市公司應(yīng)以不低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格回購(gòu)所有股份并注銷,，從而退市,；此外，大小非不以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格減持,。
其二,，保薦機(jī)構(gòu)與保代在新股發(fā)行中起著“穿針引線”的作用，它們亦是新股發(fā)行的利益分食者,。新股“三高”發(fā)行及業(yè)績(jī)變臉,，保薦機(jī)構(gòu)與保代難辭其咎，但目前監(jiān)管部門對(duì)這一群體常常睜一只眼閉一只眼,，這是不作為的表現(xiàn),。建議對(duì)保薦不力或未勤勉盡責(zé)的保薦機(jī)構(gòu)和保代嚴(yán)厲問(wèn)責(zé)。
其三,，新股詢價(jià)機(jī)制雖歷經(jīng)調(diào)整與完善,，但“三高”發(fā)行仍前赴后繼，這顯然與詢價(jià)機(jī)構(gòu)亂報(bào)高價(jià)或者“人情報(bào)價(jià)”“關(guān)系報(bào)價(jià)”不無(wú)關(guān)系。雖然目前發(fā)行價(jià)格存在行業(yè)平均市盈率的“高壓線”,，但縱然是在今年的低迷行情中,，“三高”發(fā)行仍沒(méi)有收斂的跡象。因此,，對(duì)于詢價(jià)中的違規(guī)行為同樣應(yīng)該嚴(yán)厲問(wèn)責(zé),，可在取消違規(guī)者詢價(jià)資格的同時(shí)，對(duì)其實(shí)施巨額罰款,。