|
透過2012年看2013年,，美國經(jīng)濟(jì)有一系列易于忽視,、卻影響深遠(yuǎn)的變化，它不僅意味著力量的積蓄,，更代表著方向的指引,，而2013年美國經(jīng)濟(jì)將沿著這些變化方向繼續(xù)前行。全球經(jīng)濟(jì)的積弱不振對美國經(jīng)濟(jì)的影響將逐漸減小,，美國經(jīng)濟(jì)的韌性有望超出市場預(yù)期,。
2012年行將過去，這一年的全球經(jīng)濟(jì),，盡管不是衰退年,，但依舊是失意年，各類風(fēng)險(xiǎn)的層出不窮超出預(yù)期,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的自由落體令人扼腕,。如果說尚有亮色，那就是美國經(jīng)濟(jì)的周期性領(lǐng)跑,，有望實(shí)現(xiàn)2.17%的經(jīng)濟(jì)增長,，較去年加速0.3個(gè)百分點(diǎn)，是發(fā)達(dá)國家中實(shí)現(xiàn)增長率提振的唯一成員,。那么,，2013年美國經(jīng)濟(jì)的周期性領(lǐng)跑是延續(xù)還是終結(jié)？
表面上看,，風(fēng)聲鶴唳的財(cái)政懸崖似乎將成美國經(jīng)濟(jì)不可承受之重,，并可能把美國經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇攔腰斬?cái)唷Ｃ鎸ω?cái)政懸崖,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否會(huì)戛然而止,？筆者以為不然。當(dāng)然,，財(cái)政懸崖的沖擊只能部分緩解,，影響只能跨期分?jǐn)偅旧頍o法全然回避,，但財(cái)政懸崖并不是美國經(jīng)濟(jì)的全部,，僅是影響美國經(jīng)濟(jì)未來走向的一個(gè)因子。在對財(cái)政懸崖保有充分警醒的同時(shí),，可將2012年-2013年的美國宏觀經(jīng)濟(jì)視作一個(gè)連續(xù)的時(shí)間段,，帶著2013年的疑問回望2012年，周期性領(lǐng)跑只是表象,，變化才是深層內(nèi)涵,；而透過2012年看2013年，2012年帶來的美國經(jīng)濟(jì)一系列變化是易于忽視、卻影響深遠(yuǎn),，變化不僅意味著力量的積蓄,，更代表著方向的指引,，而2013年美國經(jīng)濟(jì)將沿著這些變化方向繼續(xù)前行,。
變化之一，是家庭在去杠桿化后的消費(fèi)模式回歸,。經(jīng)歷了四年的調(diào)整,，美國家庭的去杠桿化取得明顯成效，今年二季度,，美國家庭負(fù)債率降至10.69%,，不僅大幅低于危機(jī)期間（2008年-2012年，下同）12.27%的平均水平,，還低于11.96%的歷史平均水平（季度數(shù)據(jù)是1947年以來的平均,，月度數(shù)據(jù)是1995年以來的平均，下同）,。與此同時(shí),，美國家庭消費(fèi)更趨擴(kuò)張性，今年二季度,，美國個(gè)人儲(chǔ)蓄占可支配收入比例降至3.6%,，接近危機(jī)前水平。消費(fèi)模式的回歸伴隨著透支風(fēng)險(xiǎn)的下降,，今年前三季,，美國信用卡拖欠率均值為2.93%，明顯低于危機(jī)期間的4.67%,，甚至低于歷史平均的4.46%,。此外，隨著就業(yè)形勢的改善,，11月,，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)升至82.7，大幅高于危機(jī)期間的69,，并接近歷史平均的87.6,。
變化之二，美國樓市去泡沫化接近完成,，并出現(xiàn)觸底跡象,，今年6至9月，標(biāo)準(zhǔn)普爾美國20個(gè)大中城市房價(jià)指數(shù)連續(xù)四個(gè)月上升,，結(jié)束了此前連續(xù)20個(gè)月下跌的頹勢,；今年前十個(gè)月，美國喪失住房贖回權(quán)案例數(shù)量月均下降13.38%，出租房空置率和住房空置率的月均值分別為8.67%和2.07%,，明顯低于危機(jī)期間的9.87%和2.54%,，并接近歷史平均水平。11月,，全美住宅建筑商協(xié)會(huì)住房市場指數(shù)回升至46,，大幅高于危機(jī)期間的19，并接近46.97的歷史平均水平,；今年前十個(gè)月,，美國新房銷售和現(xiàn)房銷售環(huán)比增長率的月均值分別為0.87%和0.98%，既高于危機(jī)期間的-0.58%和0.48%,，也高于歷史平均的-0.05%和0.15%,。
變化之三，是金融行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)下降過程中的經(jīng)濟(jì)助力提升,。今年前11個(gè)月,，美國銀行業(yè)借貸意愿月均凈上升17.38%，大幅高于危機(jī)期間的4.1%和歷史平均的7.07%,；美國銀行業(yè)對大中型企業(yè)和小企業(yè)的貸款標(biāo)準(zhǔn)月均改善4.65%和3.1%,，而危機(jī)期間惡化幅度高達(dá)13.65%和16.46%。在風(fēng)險(xiǎn)管控前提下的業(yè)務(wù)擴(kuò)張使得美國銀行業(yè)盈利狀況明顯改善,，三季度,，美國銀行業(yè)總收入同比上漲3%，創(chuàng)近三年以來的季度新高,；美國銀行業(yè)總利潤達(dá)376億美元,，同比上升6.6%，創(chuàng)六年以來的季度新高,。從宏觀金融調(diào)控看,，長期低利率和連續(xù)三輪的量化寬松使得美國貨幣供應(yīng)快速擴(kuò)張，2012年前十個(gè)月,，美國M1和M2的月均同比增速分別為15.67%和8.7%,，高于危機(jī)期間的11.1%和6.49%，也高于歷史平均的5.59%和6.32%,。
變化之四,，隨著次貸沖擊的逐年消化，以及全球風(fēng)險(xiǎn)重心從美國向歐洲的轉(zhuǎn)移,，美國經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)漸顯效果,。2012年前十個(gè)月，美國工業(yè)產(chǎn)出月均增長3.91%,，大幅高于危機(jī)期間的0.28%和歷史平均的1.15%,，美國產(chǎn)能利用率月均值為78.62%,，高于危機(jī)期間的75.57%和77.28%。產(chǎn)能恢復(fù)過程中,，企業(yè)裁員數(shù)減少,，就業(yè)吸納力增強(qiáng)，2012年前三季度,，美國大規(guī)模裁員人數(shù)的季均值降至25.7萬人,，明顯低于危機(jī)期間的35.6萬人和歷史平均的30.1萬人；2012年前十個(gè)月,，美國月均新增非農(nóng)就業(yè)15.7萬人,，高于危機(jī)期間的-7.3萬人和歷史平均的8.3萬人,。受市場自我修復(fù)的影響以及財(cái)政鞏固的約束,，美國政府部門對經(jīng)濟(jì)的邊際助力有所下降，2012年前十個(gè)月,，美國政府財(cái)政支出月均增長僅1.13%,，明顯低于危機(jī)期間的6.64%和歷史平均的5.83%。
變化之五,，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在失衡糾正過程中的內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng),。今年前三季度，美國GDP季均增長2%,，個(gè)人消費(fèi)的季均貢獻(xiàn)為1.26個(gè)百分點(diǎn),，明顯高于危機(jī)期間的0.53個(gè)百分點(diǎn)，62.83%的貢獻(xiàn)率也已接近歷史平均的65.89%,；投資平均貢獻(xiàn)為0.58個(gè)百分點(diǎn),，接近歷史平均的0.63個(gè)百分點(diǎn)，在房市觸底回暖的支持下,，住宅投資季均貢獻(xiàn)0.31個(gè)百分點(diǎn),，高于危機(jī)期間的-0.24和歷史平均的0.1個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易平均貢獻(xiàn)為0.14個(gè)百分點(diǎn),，低于危機(jī)期間的0.28個(gè)百分點(diǎn),，但略高于歷史平均水平；政府支出平均貢獻(xiàn)為-0.02個(gè)百分點(diǎn),，明顯低于0.57個(gè)百分點(diǎn)的歷史水平,。數(shù)據(jù)非常清晰地表明，2012年美國經(jīng)濟(jì)的引擎分布正在向消費(fèi)為主,、投資為輔,、貿(mào)易和政府減弱的方向轉(zhuǎn)變，這既意味著內(nèi)外失衡的改善,，也意味著美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的增強(qiáng)以及以我為主增長模式的回歸,。
順著上述五大變化軌跡，展望2013年，全球經(jīng)濟(jì)的積弱不振對美國經(jīng)濟(jì)的影響將逐漸減小,，美國經(jīng)濟(jì)的韌性有望超出市場預(yù)期,；美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、消費(fèi)傾向上升,，將為消費(fèi)可持續(xù)復(fù)蘇奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),；金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、盈利狀況改善和信貸意愿增強(qiáng)將有助于其資金融通功能的發(fā)揮,，并給經(jīng)濟(jì)增長輸入貨幣助力,；而在政府支出邊際貢獻(xiàn)已然縮小的背景下，財(cái)政懸崖的長期拖累也有望被其他積極因素的助力增長所稀釋和消化,。根據(jù)IMF的預(yù)測,，2013年，美國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)2.12%的增長,，增長率雖較2012年略有下降,，但增長可持續(xù)性得以維系，通脹率有望下降并居于2%以下,，失業(yè)率則有望下降至8%左右,，貿(mào)易失衡則有望小幅緩解。
|