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回顧一下滬深股市退市制度的建立和發(fā)展,，會發(fā)現(xiàn)退市的標(biāo)準(zhǔn)正向多樣化和市場化的方向邁進(jìn),。
按2001年的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，退市標(biāo)準(zhǔn)實際就一條：連續(xù)虧損三年暫停上市，再虧損一年終止上市,。但就這一條，已把相當(dāng)一批上市公司逼到了退市懸崖,。只是這一暫停上市和終止上市規(guī)定執(zhí)行的結(jié)果,，卻引來了上市公司諸多應(yīng)對策略，最典型的就是“二一二”,，連續(xù)虧損兩年弄出個一年盈利來,，哪怕每股盈利不到一分錢，接著就又虧損,。不連續(xù)虧損的公司有的比連續(xù)虧損的公司業(yè)績還差,，如資不抵債的，業(yè)績造假的,，早已停工停產(chǎn)的等等,。經(jīng)多年醞釀討論，集管理層和民眾智慧之大成,，2012年正式實施的主板,、創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)就充實了許多，退市標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到了十條以上,，不但有連續(xù)虧損,、凈資產(chǎn)為負(fù)、會計報告被出具否定意見,、營業(yè)收入低于1000萬元等指標(biāo),，更為可貴的是引入了市場化退市指標(biāo)：連續(xù)120個交易日累計成交量低于500萬股或連續(xù)20個交易日每日收盤價低于面值。
之所以說這兩個市場化退市指標(biāo)可貴,，是因為連續(xù)虧損,、凈資產(chǎn)為負(fù)等都是說明公司經(jīng)營已陷入了大麻煩，而這兩個指標(biāo)則不一定說明公司經(jīng)營怎么糟了,，讓這類交易量劇減的公司退市這一條,，給了我們極大的啟發(fā)。它提出了一個問題,，退市的目的和作用是什么,？筆者認(rèn)為,，退市最大的作用是優(yōu)勝劣汰，凈化市場,，從而提高整體上市公司的質(zhì)量,，提高股市的投資價值。上市公司的質(zhì)量是股市投資價值的基石,，股市的投資價值是股市最根本的生命力所在,。把經(jīng)營退化的公司淘汰出局，是提高股市投資價值的需要,，而把那些已不再具備投資價值的公司趕到其他市場如場外市場,，也是提高股市投資價值的需要。
滬深股市除了經(jīng)營糟糕的公司,，以外還有相當(dāng)數(shù)量的公司缺乏核心競爭力,，缺乏盈利能力，長年不能給投資者真金實銀的回報,，但這些公司卻也不夠退市標(biāo)準(zhǔn),，不妨稱這些公司為“雞肋”公司。對這些“雞肋”公司應(yīng)該怎么辦呢,？一種辦法，是促使其兼并重組使其重生或使其消失,，這是市場已經(jīng)在做的,，只是做得還很不夠。而那些不實行兼并重組的公司又怎么辦呢,？利用市場化的退市指標(biāo)令其退市,，給我們開了一條新路。筆者以為,，我們的退市制度應(yīng)該向這種方向發(fā)展,。
連續(xù)120個交易日累計成交量低于500萬股或連續(xù)20個交易收盤價低于面值意味著什么呢？意味著投資者對這些公司已失去了興趣,，沒了信心,，或者說已把它們拋棄了。同樣我們可以用其他的市場化指標(biāo)來令這一類型的“雞肋”公司退市,。比如對于連續(xù)多年拒不實行現(xiàn)金分紅的公司,，可以規(guī)定連續(xù)五年不現(xiàn)金分紅的就退市。在美國的主板市場,，就有五年不分紅即退市的規(guī)定,。還有，我們可以規(guī)定破凈的公司退市,，公司股票收盤價連續(xù)20個交易日低于每股凈資產(chǎn)的就退市,。這必然推動公司及時回購股份提升股價,，或加大現(xiàn)金分紅減少公司凈資產(chǎn)。此外,，筆者以為,，還可考慮引入市價和市值的指標(biāo)：先劃出小盤股、中盤股和大盤股的標(biāo)準(zhǔn),，規(guī)定小盤股連續(xù)20個交易日收盤低于3
元者退市,，中盤股連續(xù)20個交易日收盤價低于2元者退市，大盤股連續(xù)20個交易日收盤價低于1元者退市,。當(dāng)然,，還可以按創(chuàng)業(yè)板、中小板,、主板來規(guī)定最低市值的退市標(biāo)準(zhǔn),。
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