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今年也是迄今中國(guó)企業(yè)最大單筆海外并購(gòu)交易項(xiàng)目——中海油收購(gòu)加拿大油氣公司尼克森全部股權(quán),，到了“臨門一腳”再添變數(shù),。因中石化已持有加拿大油砂生產(chǎn)商Syncrude公司9%的權(quán)益，而Syncrude又是尼克森的股東,，加拿大官方因此要求中海油在完成交易前承諾將所持有Syncrude的7%權(quán)益出售，否則交易無(wú)法繼續(xù),。無(wú)獨(dú)有偶,，雖然國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)了萬(wàn)向集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)鋰電池企業(yè)A123系統(tǒng)公司80%股權(quán)的交易，但關(guān)鍵時(shí)刻美參議員橫生枝節(jié),，稱A123系統(tǒng)公司事關(guān)軍方技術(shù)以及納稅人的資金保護(hù),，強(qiáng)烈要求白宮徹查相關(guān)并購(gòu)。萬(wàn)向與A123已經(jīng)握住的手又被無(wú)情掰開(kāi),。
近幾年來(lái),，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中遭遇政治和政策風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)奈早已司空見(jiàn)慣。除了制度差異之外，還因?yàn)橐試?guó)有企業(yè)為收購(gòu)主體并整體吃進(jìn)的做法,，使并購(gòu)國(guó)政府形成了中國(guó)企業(yè)代表中國(guó)政府形象并可能威脅本國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的思維定式,。據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志最近對(duì)中資企業(yè)過(guò)去5年超過(guò)5000萬(wàn)美元的海外交易所作分析，81%的境外并購(gòu)交易由國(guó)有實(shí)體完成,，全額股權(quán)收購(gòu)的占62%,。因此，未來(lái)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)將面臨十分嚴(yán)苛的程序?qū)徟蛘叩箅y,，甚至不排除遭遇當(dāng)?shù)毓睬榫w的抵御與反抗,。
在政治風(fēng)險(xiǎn)如影隨形的同時(shí)，中國(guó)企業(yè)本身潛藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也若隱若現(xiàn),。據(jù)畢馬威日前發(fā)布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化觀察》報(bào)告,，今年前九個(gè)月，中國(guó)企業(yè)共發(fā)起193
起海外并購(gòu)業(yè)務(wù),，交易總額約438億美元,。然而，在這種近乎狂熱的沖動(dòng)中,，不少企業(yè)忽視自身財(cái)務(wù)狀況,，不惜高額負(fù)債而行并購(gòu)之舉，也有一些企業(yè)脫離主業(yè)一頭扎進(jìn)陌生行業(yè),。據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志對(duì)最近一年內(nèi)中國(guó)企業(yè)60余起海外并購(gòu)案例的跟蹤分析,，約半數(shù)以上的企業(yè)由于接連數(shù)起大規(guī)模并購(gòu)，不僅自身流通資金緊張,，而且企業(yè)利潤(rùn)劇降,，有的凈利潤(rùn)甚至同比大降50%以上。這令中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的總體效率大打折扣,。
國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示,，60%的海外并購(gòu)都曾以失敗告終，而中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)成功率還不到25%,。之所以如此,，關(guān)鍵在于并購(gòu)之后企業(yè)文化整合的復(fù)雜和艱難。據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》對(duì)中國(guó)企業(yè)的調(diào)查結(jié)果,，82%的高管認(rèn)為缺乏境外投資并購(gòu)整合的管理經(jīng)驗(yàn),，而安永的最新調(diào)查結(jié)果也顯示,
41%的中國(guó)企業(yè)表示整合執(zhí)行不力，是交易結(jié)果與預(yù)期不符的最主要問(wèn)題,。
面對(duì)著前行路上變化莫測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)以及新的變局,，中國(guó)企業(yè)必須調(diào)整與轉(zhuǎn)換并購(gòu)策略。
作為并購(gòu)戰(zhàn)略再造的重要方向之一,，是將民企打造成海外并購(gòu)的主體，進(jìn)而編織成國(guó)有與民營(yíng)互相助力的出海陣容。民企沒(méi)有政府背景的嫌疑,，一定程度上可消除被并購(gòu)國(guó)企業(yè)與政府的抗拒感,，其并購(gòu)過(guò)程中面臨的管制成本要小。因此,，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)可選擇由民企打頭陣,，國(guó)有企業(yè)背后提供資金與技術(shù)支持的方式。這就要求國(guó)企與民企消除所有制觀念的隔閡,，正確處理并購(gòu)后股權(quán)與公司治理權(quán)力分配問(wèn)題,。與此同時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)從審批程序,、稅收減免等方面消除民營(yíng)企業(yè)“出�,！钡恼唢L(fēng)險(xiǎn)。
作為投資方式的技巧性安排,，應(yīng)盡可能少用單方面的投資形式而轉(zhuǎn)為以合資的投資形式為主,，以構(gòu)造出國(guó)內(nèi)資本與境外資本相融合的戰(zhàn)略聯(lián)盟。通過(guò)與國(guó)外私募股權(quán)基金尤其是跨國(guó)公司合作完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu),，最大限度消除成本約束風(fēng)險(xiǎn)和政策管制風(fēng)險(xiǎn),，通過(guò)與目標(biāo)收購(gòu)企業(yè)的合作，盡可能避免全資收購(gòu)股權(quán)的嫌疑,，同對(duì)方形成利益共同體,。為此，中國(guó)企業(yè)可考慮設(shè)立離岸公司,，尋求境外合作企業(yè),，再行實(shí)質(zhì)性并購(gòu)的基本程序和路徑。
淡化收購(gòu)的純商業(yè)化和功利化是中國(guó)企業(yè)必修的功課,。海外并購(gòu)不應(yīng)當(dāng)只滿足于獲取企業(yè)股權(quán)或上游資源,，而應(yīng)將之與進(jìn)入國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)事業(yè)結(jié)合起來(lái)。如在并購(gòu)過(guò)程中或并購(gòu)?fù)瓿珊髮⒁徊糠仲Y源放在當(dāng)?shù)厣罴庸�,，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)聯(lián)合進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè),，或參與當(dāng)?shù)卮壬剖聵I(yè)等等。企業(yè)還應(yīng)尊重當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)文化,，注重環(huán)境保護(hù),。
為了規(guī)避并購(gòu)企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)改造與整合并購(gòu)企業(yè)需要將投資方企業(yè)文化輸入其中,，以形成對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)同,，但這種文化的輸入應(yīng)在管理團(tuán)隊(duì)盡可能實(shí)現(xiàn)本土化并推行事業(yè)部等管理體制的前提下進(jìn)行，盡可能地減少摩擦成本,，而且可以利用和激發(fā)當(dāng)?shù)毓芾碚叩墓芾硖亻L(zhǎng),，構(gòu)造出與本土實(shí)際相契合的管理機(jī)制,。
還特別需要強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)運(yùn)用購(gòu)買并購(gòu)保險(xiǎn)工具來(lái)提高并購(gòu)的成功率,。在國(guó)際市場(chǎng)上基本都是通過(guò)購(gòu)買購(gòu)并交易保證賠償保險(xiǎn)的方式轉(zhuǎn)移并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的,。通過(guò)購(gòu)買與并購(gòu)項(xiàng)目相關(guān)的保險(xiǎn)資產(chǎn)，相關(guān)保險(xiǎn)公司會(huì)為交易者提供財(cái)務(wù)追索權(quán)利,，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu),，形成有效的價(jià)格談判工具，并有效地規(guī)避如稅務(wù),、財(cái)務(wù),、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、環(huán)境保護(hù)等方面的風(fēng)險(xiǎn),。
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