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酒鬼酒因?yàn)樗芑瘎┦录B續(xù)跌停，酒業(yè)板塊也大受波及,。有人據(jù)此提出了酒業(yè)板塊的做空陰謀論，認(rèn)為酒鬼酒雖然不能融券賣空，但有資金提前對白酒股板塊融券做空,，然后釋放塑化劑利空事件,，這些做空資金利用未公開信息影響市場并牟取暴利,，可能涉嫌內(nèi)幕交易,。筆者以為，對合理利用做空機(jī)制的投資者胡亂扣內(nèi)幕交易的帽子,，是不利于市場健康發(fā)展的,。
何為內(nèi)幕交易,？查《證券法》第七十三條,，“禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動”,。可見,，要構(gòu)成內(nèi)幕交易,，必須有內(nèi)幕信息。酒鬼酒在塑化劑事件中有內(nèi)幕信息嗎,？
內(nèi)幕信息是上市公司內(nèi)部運(yùn)作人員所知悉的并未公開的信息,，《證券法》第七十五條規(guī)定列舉了“公司的經(jīng)營方針和經(jīng)營范圍的重大變化”等具體的內(nèi)幕信息事項(xiàng),；但酒鬼酒含塑化劑的消息,，并非從上市公司內(nèi)部人傳出，而是媒體從市面購買酒鬼酒將其主動送上海天祥質(zhì)量技術(shù)服務(wù)有限公司檢測形成檢測報(bào)告后而產(chǎn)生的。而媒體懷疑酒鬼酒含塑化劑,，那是因?yàn)橐恍┌拙坪芑瘎┰缇褪莻�欲蓋彌彰的事實(shí)。據(jù)稱,，臺灣檢出食品殘留塑化劑成分后,，國內(nèi)某大學(xué)教授突發(fā)奇想：白酒有沒有可能超標(biāo)呢,？于是拿很多酒去檢測,，幾乎都超標(biāo)。但可以說,，即使該教授獲得了第一手信息,，也難定義為內(nèi)幕信息，因?yàn)檫@是他的推斷和驗(yàn)證所得,。白酒塑化劑超標(biāo)的信息,，在一定范圍早就廣為流傳,，投資者利用這些信息做空白酒股，與內(nèi)幕交易風(fēng)馬牛不相及,。
美國曾發(fā)生一個類似案例,。證券分析員Dirks從“美國公平基金”前職員Ronald
Secrist處得知公平基金有嚴(yán)重的公司欺詐行為,，經(jīng)調(diào)查證實(shí)確有此事,，他將調(diào)查結(jié)果通報(bào)給美國證券交易委員會（SEC）和媒體,，也同很多客戶討論此事,，Dirks并不持有公平基金的股票,，但持有公平基金股票的一些客戶因此在公平基金欺詐行為披露前大量拋售,。SEC認(rèn)為Dirks將消息告訴客戶的行為違反了美國禁止內(nèi)幕交易的聯(lián)邦法,，對其給予訓(xùn)誡,。但聯(lián)邦最高法院認(rèn)為,，Ronald
Secrist的泄密行為和Dirks的揭露行為,，都缺乏謀取私利的主觀目的要件,，因此做出無罪裁判,，撤銷了SEC的訓(xùn)誡,。
值得關(guān)注的是,，公平基金員工Ronald
Secrist的泄密行為沒有受罰,。受此啟發(fā)并適當(dāng)延伸,，筆者認(rèn)為在A股市場,，就算白酒含塑化劑的消息是由一些上市公司內(nèi)部傳出,，也不應(yīng)將其視為內(nèi)幕信息,。此類尚未公開的,、對社會公眾利益或社會經(jīng)濟(jì)秩序有極大惡劣影響的信息,，盡管將對公司股價產(chǎn)生巨大影響,，也不宜劃入內(nèi)幕信息范疇,。因?yàn)榇祟愋畔鞑サ迷皆纭⒃娇�,、越廣,，才對社會公眾更有利。若此類信息劃為內(nèi)幕信息而受到傳播壁壘的保護(hù)或限制,，將對社會產(chǎn)生嚴(yán)重危害,。
把這類信息撇除內(nèi)幕信息范疇之外，可能有投資者借這些利空信息做空獲利,，這應(yīng)該鼓勵,，只有讓投資者在做空獲利的利益機(jī)制驅(qū)動下，充分挖掘傳播上市公司的利空消息,，市場估值才能更為準(zhǔn)確,，上市公司對社會可能造成的危害才能降到最低。
當(dāng)然,，僅此還不夠,，此類信息被劃出內(nèi)幕信息范疇之后，上市公司內(nèi)部人也可能利用它做空獲利,。筆者看過一部外國電影,，講述有人竊取一家上市公司控制權(quán)后，大肆做空本公司股票,，然后故意聘請門外漢當(dāng)總經(jīng)理,，想把公司弄垮而獲取做空暴利,。為此，需要出臺配套措施,，以防經(jīng)營管理者產(chǎn)生整死公司的邪惡念頭,。
筆者認(rèn)為，上市公司董監(jiān)高等內(nèi)部人把公司經(jīng)營好應(yīng)是天職,，所有情況下都應(yīng)維護(hù)經(jīng)營管理人把公司經(jīng)營好這個導(dǎo)向,。為此可以規(guī)定，上市公司董,、監(jiān),、高等內(nèi)部人必須持有一定數(shù)量的上市公司股票，任何情況下都禁止董,、監(jiān),、高做空本公司股票。有此規(guī)定之后,，由于目前規(guī)定融券余量上限為該股票可流通量的25%,，上市公司內(nèi)部人即使想通過關(guān)聯(lián)人借利空消息做空，獲利也可能難抵其持股跌價的損失,，這就逼迫他們一門心思去琢磨怎么把公司經(jīng)營好,。
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