|
數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟已經(jīng)觸底,，人們預期2012年度GDP增長將達到7.8%左右。
在遏制房價上漲的同時,，為了預防全球金融危機時實施的大幅度擴張性財政和貨幣政策造成通脹,，中國金融監(jiān)管當局已在2010年1月開始逐步收緊金融政策。
隨著貨幣逐步緊縮,，地方政府采取遏制房地產(chǎn)市場急劇增長行政措施,，以及4萬億人民幣（約合6423億美元）經(jīng)濟刺激計劃影響逐漸減弱，中國經(jīng)濟也因此開始減速,。通貨膨脹本應在2011年初就緩和下來,，然而不斷上升的食物價格和商品價格打破了人們的預期。消費者價格指數(shù)的同比增速在2011年7月達到了6.5%的最高點,。
有力的流動性緊縮措施最終減輕了通脹壓力,，但也阻礙了經(jīng)濟增長。中國經(jīng)濟增速在2010年第一季度達到頂峰12.8%后一直穩(wěn)步下降,。2011年第四季度同比增速已降到8.9%,，導致海外市場開始看空中國經(jīng)濟形勢。
相反,，大部分中國經(jīng)濟學家并沒有這么悲觀,，他們預期2012年中國經(jīng)濟增長會穩(wěn)定在8%左右。然而,，直到最近,，經(jīng)濟表現(xiàn)一直令人失望。筆者認為,，這受了三個因素影響：第一,，房地產(chǎn)投資放緩對經(jīng)濟的影響比預期要嚴重；第二,，歐債危機對中國經(jīng)濟沖擊的影響也相當大,；第三，除了中國央行于2011年11月下調存準率,，政府提供了一些財政刺激之外,，基本上沒有采取更多的擴張性經(jīng)濟政策來刺激經(jīng)濟增長。
然而,，期盼已久的經(jīng)濟反彈終于在2012年最后一個季度出現(xiàn),。我個人一直堅信經(jīng)濟反彈會出現(xiàn)。畢竟,，中國經(jīng)濟潛在增長率還在8%左右,。中國的財政狀況仍然強勁,，即使是承擔了各種各樣的不確定債務——比如地方政府的貸款、大型工程貸款以及商業(yè)銀行在房地產(chǎn)市場的不良貸款,，中國的公共債務與GDP的比率仍然在60%以下,。此外，中國人民銀行仍然有下調存款準備金率和基準利率的充�,？臻g——分別保持在20%和6%（針對一年期貸款）,，而不用擔心引起通脹。
中國經(jīng)濟真正面臨的挑戰(zhàn)在于中長期,。
首先,，隨著中國人口的迅速老齡化，人口紅利的消失將會顯著降低其潛在增長速度,。此外,，其他條件不變的情況下，固定資產(chǎn)投資的極速增長已經(jīng)侵蝕中國的投資效率和資本效率,，進一步降低了潛在產(chǎn)出增長,。而且，隨著中國經(jīng)濟接近實現(xiàn)技術全面現(xiàn)代化,，中國將不再擁有后發(fā)優(yōu)勢,，而其無力創(chuàng)新可能會成為進一步增長的巨大瓶頸。盡管積極參與全球生產(chǎn)網(wǎng)絡給中國帶來了好處,，但也有可能使中國陷于價值鏈的最末端,，縮小未來發(fā)展空間。
其次,，其他的制約也隱約可見,。飛速的經(jīng)濟擴張意味著能源和原材料的供給將日益限制潛在增長。同時,，公眾對環(huán)境保護和其他基本權利的要求必然導致生產(chǎn)成本上升,。同樣地，由于全球去杠桿化的漫長過程阻礙了中國主要國外市場的經(jīng)濟復蘇,，外部環(huán)境可能會變得不那么有利,。
最后，作為世界上最大的凈債權國之一,，中國的投資負債表已出現(xiàn)多年虧損,。如果這種虧損模式持續(xù)下去，中國未來增長將面臨國際收支差額的限制,。
然而，與這些經(jīng)濟弱點相比,，中國體制改革將會比長期繁榮更加重要,。30多年來經(jīng)濟高速發(fā)展的同時,，貧富分化已成為嚴重的社會問題。不難想象,，如果每個社會群體都要求獲得國民收入的更大份額,，通脹將變得不可避免。
政府機構的規(guī)�,？赡苓�會繼續(xù)膨脹,。如果增長率再低一些，中國的財政狀況將會惡化——最初比較緩慢,，然后急速惡化,，最終公共債務對GDP的比率將上升到一個無法維持的水平。更糟糕的是,，當中國需要用其儲蓄——兩代人的積累投到了美國國債之中——來緩解財政限制時,，其外匯儲備的價值已經(jīng)蒸發(fā)了。
因此,，判斷中國的經(jīng)濟活力,，關鍵指標是其財政狀況。僅當中國的財政狀況快速惡化時,，其經(jīng)濟才會突然衰退,。接下來的五年是決定中國未來的關鍵期，改革及調整過程的機會之窗可能也不會比這個時期更長,。
�,。ū疚膩碜訮roject
Syndicate）
|