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近日，滬深交易所發(fā)布了《退市整理期實(shí)施細(xì)則》,、《股份轉(zhuǎn)讓暫行辦法》,、《重新上市實(shí)施辦法》和《交易規(guī)則》等規(guī)定,，并向社會(huì)公開征求意見。這些完善上市公司退市規(guī)則的細(xì)則,，預(yù)示著股市即將注入更加尊重市場自治的退市機(jī)制,。
當(dāng)前滬深即將實(shí)施的退市機(jī)制，既是推動(dòng)股市在退市端與成熟市場接軌的有益嘗試,，又透射出了尊重市場自治的利好,，如退市后申請重新上市無需證監(jiān)會(huì)審批，就體現(xiàn)了退市制度對市場機(jī)制的尊重,。如隨著未來上市,、退市和增發(fā)等都漸次還權(quán)交易所，且交易所逐漸轉(zhuǎn)制為獨(dú)立公司,，滬深交易所將趨向于為投資者提供良好的上市資源,，培育更接近市場自洽的交易秩序和制度規(guī)范，構(gòu)建吐舊納新和優(yōu)勝劣汰的新陳代謝機(jī)制,。
市場化的股市退,、上市機(jī)制，為股市提供了吐舊納新的新陳代謝機(jī)制,，而股市的新陳代謝是股市對經(jīng)濟(jì)社會(huì)的敏感適應(yīng)能力,，及對市場需求變化的快速反饋能力，即把能契合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向的上市公司引入市場,，又能把已不具市場吸引力的公司淘汰出局,，是股市有效聚斂投資者信心的基礎(chǔ)功能�,？梢�,，退市制度等的完善和重塑對股市的積極意義，甚至高于股權(quán)分置改革,。
近年來股市持續(xù)的擴(kuò)容,，一則退市機(jī)制未能真正發(fā)揮作用，使滬深交易所無法自主淘汰垃圾股,，賦予了上市公司殼資源價(jià)值,，導(dǎo)致股市過度融資化而淡化了優(yōu)勝劣汰等資源配置功能。同時(shí),，一旦股市持續(xù)羸弱,，嬌嫩的機(jī)構(gòu)等主流投資者就重復(fù)著“會(huì)哭孩子有奶吃”的故事，而每次政策市的喧囂之后,，最終都是散戶等必將歷經(jīng)的一次次煉獄,。
現(xiàn)在，我們走到了正確的方向,。重塑退市機(jī)制,，讓那些缺乏競爭力的垃圾股退市,，無疑是對股市擴(kuò)容的一種反向清理。即通過更為市場化的退市制度,，既避免股市擴(kuò)容下的食而不化,，并削弱殼資源價(jià)值，又為股市提供了相對市場化的排泄口,，讓交易所把不符合投資者訴求的上市公司禮送出去,。
以滬深兩市為例，其上市資源盡管囊括了各個(gè)行業(yè),，但依然以制造業(yè)主導(dǎo),；而中國未來的經(jīng)濟(jì)趨向確正由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，暫且不論這種轉(zhuǎn)型的時(shí)間成本和費(fèi)用,，目前股市的上市公司結(jié)構(gòu)與未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈向存在的離差需要被糾正,。這種離差無疑削弱了股市的經(jīng)濟(jì)代表性。
由此可見,，當(dāng)前羸弱的股市亟需一場系統(tǒng)的市場信心提振,。不過，股市鳳凰涅槃式的信心提振不是靠鼓勵(lì)上市公司分紅,，也非靠引入多少Q(mào)FII,、RQFII、養(yǎng)老金和公積金等機(jī)構(gòu)投資者,，而是靠完善退,、上市制度等股市制度性重塑，靠引入辯方舉證,、集體訴訟等市場自律的規(guī)范性自律,，同時(shí)倚重于把滬深交易所真正變身為公司制，放置在國際競爭秩序,，接受市場篩選,，讓投資者依據(jù)交易所的供給服務(wù)能力和交易規(guī)則等，決定進(jìn)入哪個(gè)市場投資,，進(jìn)而使交易所和監(jiān)管者的部分權(quán)限變成一種市場賦值服務(wù),，內(nèi)嵌于市場競爭配序中。
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