由于股市持續(xù)走弱及量能長期低迷不振,，對身處證券投資領(lǐng)域的機構(gòu)而言,，其面臨的競爭淘汰戰(zhàn)已經(jīng)進入白熱化階段。周四,，深滬A股中的券商股午盤后的重挫,，使得A股指數(shù)再創(chuàng)新低。從市場經(jīng)濟學(xué)的角度來看,，企業(yè)在市場中遵循優(yōu)勝劣汰是其主要法則之一,。世界上資本市場發(fā)展表明，在激烈競爭與風(fēng)險波動的市場面前,，少量優(yōu)秀機構(gòu)的持續(xù)發(fā)展與絕大多數(shù)機構(gòu)的淘汰,、破產(chǎn)倒閉時刻相伴。
美國百年證券市場發(fā)展中,，標(biāo)普,、高盛、摩根大通等繼續(xù)發(fā)展,，而其中的雷曼等公司則破產(chǎn),，更多的名氣較小機構(gòu)在資本市場的波動中消失。從我國證券機構(gòu)來看，在經(jīng)歷了政策性保護發(fā)展,、機構(gòu)形式增加和相關(guān)市場因素變化等發(fā)展來看,，筆者認(rèn)為證券機構(gòu)或?qū)⑦M入到嚴(yán)峻淘汰期，而這種淘汰或是與下述因素密切相關(guān),。
從目前來看,，我國從事證券投資領(lǐng)域的機構(gòu)主要包括證券公司、基金公司,、保險公司,、信托及部分理財類公司等。這些投資機構(gòu)大多數(shù)為國有性質(zhì),，證券公司更是國有成分占大頭,。從市場化角度來看，由于體制競爭,、發(fā)展模式及國民收入分配體系改革等因素,，市場化挑戰(zhàn)將使不少經(jīng)營業(yè)績平淡、風(fēng)險控制能力差的機構(gòu)淘汰出局,。
從今年政策性保護來看,，盡管有券商創(chuàng)新、鼓勵養(yǎng)老金,、公積金等入市政策不時出現(xiàn),，但從券商經(jīng)營的復(fù)雜性、差異化及各類保險金的缺口,、貨款比來看,，政策形成的利好不是平均分配，機構(gòu)強弱分化的格局將體現(xiàn)出來,。此外,，市場長期以來呼吁為金融特許經(jīng)營和準(zhǔn)入松綁，也將會得到法律法規(guī)層面的積極回應(yīng),，激烈的市場化競爭格局將形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn),，進而形成機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰。
從世界成熟資本市場來看,，無論是牛市還是熊市,，均會出現(xiàn)分值股。比如在過去幾年,，美國某科技上市公司股價從2000多美元/股,，跌至0.01美分/股，直至退市,，盡管期間出現(xiàn)波動或美股強勁上漲，但該公司由于業(yè)績連續(xù)下行，股價最終跌去99.99%,；AIG為世界著名保險公司,，其金融危機業(yè)績下降時，其股價也從1400多美元/股跌至0.33美元/股,。
筆者認(rèn)為,，A股市場一些業(yè)績較差的股票風(fēng)險非常明顯，其股價中長期下行可以預(yù)期,。隨著我國證券市場化的深入,，部分品種的價值縮水與退市風(fēng)險，必將使得部分機構(gòu)資產(chǎn)打折,、虧損乃至被淘汰,。
從中國證券市場發(fā)展來看，伴隨著經(jīng)濟增速觸頂,，筆者認(rèn)為中國證券市場的壓力期已經(jīng)到來,。一方面是前些年沉淀下天量解禁的低成本個股，另一方面是證券市場交易量難以突破到新的區(qū)間,，在持續(xù)的量能難以改觀的行情中,，券商、基金等競爭將日趨勢激烈,，機構(gòu)淘汰性出局信號明顯,。
從剛公布完的基金三季報來看，新基金發(fā)行注水情況仍是業(yè)內(nèi)一大問題,。三季度共有50只基金凈贖回比例超過50%,，其中40只為2012年成立，占比高達80%,；年內(nèi)也同時顯示有超過10家基金管理公司總經(jīng)理離職,，而從證券業(yè)情況來看，雖然創(chuàng)新業(yè)務(wù)給部分券商帶來益處,，但總體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下行趨勢沒有改變,。據(jù)一項最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：深圳共有約400家證券營業(yè)部，今年約有200家虧損,。一些實力雄厚的大券商正在通過降薪,、裁員來渡過難關(guān)，經(jīng)營壓力更大的中小券商中,，已經(jīng)有個別在暗中放盤尋找買家,。深圳證券營業(yè)部目前的情況已接近2004年時的行業(yè)虧損規(guī)模，管中窺豹,，全國近5000家證券營業(yè)部的總體不樂觀狀況可想而知,。
從機構(gòu)穩(wěn)定性指標(biāo)來看，人員的穩(wěn)定應(yīng)是最為重要的參考因素，機構(gòu)運營的優(yōu)劣與人員素質(zhì)高低與穩(wěn)定性直接相關(guān),。今年以來,，無論是基金機構(gòu)還是證券公司、證券投資咨詢機構(gòu),，其人員變動過快,，甚至一些長期堅守市場的優(yōu)秀證券從業(yè)人員也離職而去。筆者通過觀察部分機構(gòu)與員工簽訂的合同信息分析認(rèn)為,，機構(gòu)與員工的合同正趨短期化,，而這一趨勢將可能導(dǎo)致人員的更大流動出現(xiàn)。人員變動過快和機構(gòu)行為的短期化,，都將導(dǎo)致證券機構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績難以出現(xiàn)改觀,，這將進一步強化證券行業(yè)的淘汰戰(zhàn)。
| |
國企業(yè)績看淡將波及相關(guān)機構(gòu) |
近年A股市場上市公司業(yè)績變化來看,，除銀行,、白酒等少量行業(yè)公司仍然業(yè)績保障性較好外，部分國有虧損幅度可謂驚人,。筆者研究發(fā)現(xiàn),，從去年號稱“虧損王”的中國遠洋，到今年上半年的中國鋁業(yè),，再到目前三季度虧損嚴(yán)重的鞍鋼股份等,，呈現(xiàn)出國有上市企業(yè)虧損面增加、虧損幅度增大的格局,，且部分公司虧損額度動輒數(shù)十億元,、凈利潤同比下降達數(shù)十倍等情況，為多年罕見,，其業(yè)績變臉之劇,，值得投資者深思。
很多大型國企或多或少有理財和證券投資方面的參股與經(jīng)營,，而隨著自身經(jīng)營困境的出現(xiàn),，現(xiàn)金流告急，其理財與證券投資的風(fēng)險不言而喻,。分析發(fā)現(xiàn),，大型企業(yè)的上市與運營，都或多或少在新股發(fā)行或資產(chǎn)重組過程中有機構(gòu)關(guān)聯(lián),，而這種關(guān)聯(lián)如果建立在穩(wěn)步上市或宏觀經(jīng)濟上行趨勢的過程中,，其問題難以暴露；但一旦公司主業(yè)虧損加重,，與其利益關(guān)聯(lián)度高的理財,、證券投資領(lǐng)域?qū)⒋笫苡绊�,。從近年年報、半年報,、季報反映的財�?wù)報告來看,，大型公司的虧損幅度驚人，這必將使得相關(guān)證券投資機構(gòu)深受影響,。
綜上所述，券商股的集體重挫并非偶然,。筆者認(rèn)為,，中國證券機構(gòu)將可能進入到嚴(yán)峻的經(jīng)營淘汰期，經(jīng)過一段時間的競爭后,，市場中的證券公司,、基金公司、證券咨詢機構(gòu)等數(shù)量將大幅度減少,，而市場份額或向少數(shù)經(jīng)營穩(wěn)健,、風(fēng)險控制能力強、質(zhì)量信譽佳的公司集中,。