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自去年10月份以來,，隨著監(jiān)管層釋放金融創(chuàng)新政策信號,，證券行業(yè)隨即開展了一輪浩浩蕩蕩的產(chǎn)品創(chuàng)新的運動。至今為止,，各大券商紛紛成立產(chǎn)品設(shè)計與銷售部門,，不僅推出了股權(quán)質(zhì)押,、大小非減持、定向增發(fā)等傳統(tǒng)類的產(chǎn)品,，還順應(yīng)市場新的需求開發(fā)和引入了諸如債券質(zhì)押式報價回購,、約定購回式證券交易、分級資產(chǎn)管理計劃,、優(yōu)化大宗交易,、轉(zhuǎn)融通等新一類產(chǎn)品,。
不可否認(rèn)，上述產(chǎn)品的及時創(chuàng)新與研發(fā),，不僅很大程度上滿足了日益旺盛的投融資需求,，部分解決了投資難和融資難的問題。相對目前銀行和信托的豐富產(chǎn)品線和龐大資產(chǎn)規(guī)模而言,，券商的產(chǎn)品線建設(shè)仍處于起步階段,，無論是盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模,，都有相當(dāng)?shù)木嚯x需要追趕,。
從理論上講，券商產(chǎn)品創(chuàng)新的總體思路也應(yīng)該是：在傳統(tǒng)通道服務(wù)的基礎(chǔ)上,，通過產(chǎn)品創(chuàng)新為證券公司實現(xiàn)并強化財富管理,、資本中介的職能，以產(chǎn)品創(chuàng)新為契機,，通過整合證券公司的上下游業(yè)務(wù)資源,，改善公司的業(yè)務(wù)框架及盈利模式，提升券商的核心競爭力,。
事實上,，如果券商參與自身具有優(yōu)勢的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，加之較好的風(fēng)險控制,，那這樣的定位和路徑是值得鼓勵的,。然而，值得擔(dān)心的是,，由于少數(shù)券商沒有明確自身定位,，在產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，容易陷入與信托,、銀行與基金等各大金融機構(gòu)的重復(fù)競爭,，比如，推出了保證金現(xiàn)金寶等短期理財產(chǎn)品,，希望能夠搶奪銀行理財產(chǎn)品的市場份額,，或是有些房地產(chǎn)類和基礎(chǔ)設(shè)施投資類信托產(chǎn)品亦通過券商渠道流入市場。他們想在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)過程中抄近路,，直接借助信托產(chǎn)品來拓展市場份額并分享利潤,，或是通過引入分級產(chǎn)品來提升劣后級產(chǎn)品的收益率，或是通過期限錯配來建個優(yōu)先級的資金池,。雖然,，這些都是銀行業(yè)通行的做法，但簡單復(fù)制到證券業(yè)就難免有風(fēng)險,。
一方面,，目前券商經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍較窄,，除了經(jīng)紀(jì)通道業(yè)務(wù)還能維持一定現(xiàn)金流收入以外，投行業(yè)務(wù),，尤其是股票承銷發(fā)行業(yè)務(wù)幾乎已經(jīng)停滯,，很難維持日常的開銷；加之,，目前二級市場低迷,，券商自營業(yè)務(wù)也存在公允價值的減值風(fēng)險，除了融資融券業(yè)務(wù)能帶來新增收入以外,，券商今年的業(yè)績很可能是創(chuàng)出新低,；因此，在這種環(huán)境下,，從事單純的加桿杠業(yè)務(wù),，如果不控制風(fēng)險，容易出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險,，不僅會損失慘重,，也難以抗風(fēng)險。另一方面,，目前券商自身的優(yōu)勢在于股票,、債券的發(fā)行承銷定價的能力，如果按照發(fā)行市場化的方式來開展業(yè)務(wù),，券商的優(yōu)勢才能得以發(fā)揮,。但是目前全行業(yè)的不景氣限制了券商在傳統(tǒng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，只好去搶信托和銀行的地盤,，比如參與中小企業(yè)融資和資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品創(chuàng)新,，對融資方的風(fēng)險控制經(jīng)驗不足，同時對投資者的適當(dāng)性管理也很粗糙,，最終會導(dǎo)致將不合適的產(chǎn)品賣給了不合適的人,。
讓人最為擔(dān)心的是，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,，一旦發(fā)生信用違約風(fēng)險,，影子銀行兌付風(fēng)險必然加大，由于券商資本金規(guī)模不夠大,，股東背景不夠深厚,，對投融資兩方管控能力較弱，如果猛然增加經(jīng)營杠桿,，可能導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險增加的局面,，本輪想成為金融創(chuàng)新的領(lǐng)頭羊，結(jié)果卻最終變成了犧牲品,。
對于目前仍處于經(jīng)營粗放期的絕大多數(shù)券商而言,，保持在風(fēng)險可控范圍的金融創(chuàng)新才是正道,，不能因為當(dāng)前的經(jīng)營壓力，而急于參與高風(fēng)險業(yè)務(wù),，否則,，一些券商最終會在熊市里走上一條不歸路。
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