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繼11月27日股市報收1991點收跌1.3%后，28日股市再度走跌報收1973點,，跌幅0.89%,，盤中跌破至1968點。實際上這段時間,，無論是工業(yè)利潤,、固定資產投資，和即將12月1日發(fā)布的11月制造業(yè)采購經理人指數等等數據都是回暖的,，經濟基本面和股市的黑色是脫節(jié)的�,，F在，股市跌破2000點加劇了市場的恐慌,，部分人士認為12月是本年度最大的解禁月,，高達1809億待解禁，這是巨大的壓力,。
千億解禁股和IPO庫存等對股市的重壓,，雖存在但缺乏信服力。如自6月4日交行跌破凈資產后,，目前已有中行,、浦發(fā)等十家銀行破凈，其他6家市凈率也在1倍徘徊,，按照托賓Q值,，股價低于或接近于重置成本，理論上出現股東沖擊性甩賣終止,。
我們認為,，股市持續(xù)羸弱根因于市場對政策救市的一味訴求，而導致股市估值體系紊亂,。中國股市帶有突出的政策市胎記,，只要股市羸弱，機構投資者就扮演著會哭孩子要奶喝之角色,，一直采取悲觀思維,，等到政策層大力推動利好，然后開始暴漲,。這么多年,，股市這種“父愛下的撒嬌思維”合謀著政策市的路徑依賴,。
令股市驚恐的是，境況已顯變化,。監(jiān)管層似乎厭倦了無止境的信用背書,，而機構投資者等則在短期利益驅使下，依然希望延續(xù)政策市行情,。這種訴求與施予間的錯位配比,，使市場估值體系陷入紊亂，股市陷入慣性下跌區(qū)間,，市場出現預期見底而不觸底的超級緊張,。
現在決策層向市場釋放了差別紅利稅、QFII擴容等利好,，但這些政策利好不再是單純的撬動市場走向,，而是服務于股市的規(guī)則和制度改革。證監(jiān)會主席郭樹清上臺后,，主要精力是制度的重構和查漏補缺,，如退市、發(fā)審和打擊內幕交易等,，央行并未如投資者所愿啟動降準,、持續(xù)降息等政策，同時十八大后,，政府的施政重點趨向民生和改革,，如習近平總書記對民生的強調，李克強副總理強調深化改革等,，都透射出管理層對GDP數字增長趨向淡化,，對股市短期政策救市熱情度下降，預示股市漸失了政府信用背書之估值溢價,。顯然,，這些無疑將導致機構投資者對股市估值失去了方向性，并出現了失重性的估值紊亂現象,。因此,，伴隨著股市跌穿2000點，進入“1時代”,。
與此同時，目前國內股市上市公司結構,，與經濟轉型和調整方向的匹配性斷層,，也干擾著股市的估值體系。當前決策層已明確,，促進經濟社會進步的唯一動力是改革釋放的制度紅利,，及經濟增長由投資拉動向消費驅動轉型,，服務業(yè)、社會保障等投資無疑成為未來亮點,，而現行股市的上市公司結構則以制造業(yè)為主導,，且制造業(yè)等在全球經濟不景氣、自身產能過剩,、需求不足等下,，正在面臨痛苦的煎熬。顯然,，這種中國經濟結構未來的可預見調整,，與目前股市上市公司結構將越發(fā)凸顯出顯性離差，無疑反過來干擾股市的估值體系,。即便決策層增加財政投資,，其方向也將是服務業(yè)，醫(yī)療和社保等領域,，而這些領域的增長難以在股市中找到立竿見影的配比性關系,。
短期政策性“背書”很難到來，股市原有信心模式破產,，盡管我們認為目前股市已經非常有投資價值,，但是慣有的思維還是會讓市場繼續(xù)抑郁，就像一個一跌倒就被扶起的小孩,，父母現在已經不愿立即扶起,，他會在地上多趴一會多哭一會兒，實際上他完全有能力自己勇敢站起,，甚至快速奔跑�,，F在，該是打破這個舊的循環(huán),、迎接一種健壯的自立了,。
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