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在目前的時(shí)點(diǎn)，宏觀層面上的迷茫令A(yù)股投資者很是糾結(jié)，大家都在預(yù)測(cè)中國經(jīng)濟(jì)何時(shí)能企穩(wěn)復(fù)蘇,，政府換屆后的發(fā)展方向,，部分市場(chǎng)參與者試圖通過對(duì)這些宏觀層面的分析判斷找到能有市場(chǎng)號(hào)召力的投資主題。短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和一些不同層面上的政策信號(hào)往往成為上述判斷的依據(jù),，我們經(jīng)�,？吹皆谥匾獢�(shù)據(jù)和政策公布后,，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅的波動(dòng),，但有時(shí)好的數(shù)據(jù)未必會(huì)帶來好的市場(chǎng)表現(xiàn),，投資者預(yù)期和這些“判斷依據(jù)”間的落差往往左右市場(chǎng)短期波動(dòng)的方向。
但這種自上而下的投資策略面臨著一些挑戰(zhàn),，不僅市場(chǎng)參與者的預(yù)期參差不齊,，而且這種預(yù)期與“判斷依據(jù)”間的落差因?yàn)楫?dāng)前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)難度的增加而更加難以把握。比如過去經(jīng)濟(jì)和通脹雙降的衰退周期從歷史上看最多是連續(xù)3個(gè)季度,，但經(jīng)濟(jì)從2011年四季度開始已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度陷入衰退周期,，而且這一趨勢(shì)目前來看仍在延續(xù)。
導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的原因在于目前的經(jīng)濟(jì)周期與過去10年已經(jīng)不同,，通過歷史預(yù)測(cè)未來的難度明顯增加，原來大家通過簡單的產(chǎn)出供給缺口理論,，以及一些中國歷史經(jīng)濟(jì)規(guī)律就能夠來預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)方向,，但2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，2009年政府的4萬億刺激,，導(dǎo)致了大量制造業(yè)的產(chǎn)能過度擴(kuò)張,。而目前來看，政府沒有能力也不會(huì)再采取類似的大規(guī)模刺激計(jì)劃,，在外需也陷入低迷的情況下,，對(duì)于大部分在上個(gè)周期擴(kuò)張產(chǎn)能的制造業(yè)公司只能通過被動(dòng)的產(chǎn)能收縮或者結(jié)構(gòu)調(diào)整來消化過剩的產(chǎn)能，表現(xiàn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面,，就是經(jīng)濟(jì)連續(xù)多個(gè)季度的回落和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的惡化,，不用說陷入困境已久的鋼鐵行業(yè)，煤炭,，工程機(jī)械以及其他許多中間制造業(yè)的彈性也顯著減弱,，過往的周期輪回和產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)經(jīng)驗(yàn)面臨失效。
在這樣的形勢(shì)下,，按照以前歷史經(jīng)驗(yàn)做出的宏觀預(yù)測(cè)和資產(chǎn)配置無疑面臨比較大的挑戰(zhàn),，投資上如何應(yīng)對(duì)這種局面也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題，這倒是讓我想到一句成語“臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)”,，說到這句話普遍認(rèn)為是鼓勵(lì)動(dòng)手實(shí)干的意思,。但從這句成語的出處來看，這句話的寓意遠(yuǎn)不止于此,�,！稘h書·董仲舒?zhèn)鳌分姓f“漢得天下以來，常欲治而至今不可善治者，失之于當(dāng)更化而不更化也,。古人有言曰：‘臨淵羨魚,，不如退而結(jié)網(wǎng)’�,！�,，這句話中“失之于當(dāng)更化而不更化也”就是告誡人們，人的思想觀念,、處理事情的方法,、各種制度和策略應(yīng)當(dāng)隨著環(huán)境變化做出必要的調(diào)整和改變，這才有后面的“退而結(jié)網(wǎng)”,，就是指在目標(biāo)明確的前提下,，依據(jù)實(shí)際情況，努力解決實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段問題,。
當(dāng)前甚至今后相當(dāng)長的時(shí)間,，我們將面臨和前十年顯著不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，目前依靠難以把握的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)作為資產(chǎn)配置的依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)加大,、不確定性增高,，弱化自上而下的資產(chǎn)配置思路，腳踏實(shí)地尋找能夠穿越周期的成長股,，又何嘗不是因應(yīng)環(huán)境變化而“更化”,，結(jié)出的另外一張“網(wǎng)”呢？過去幾年,，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)跌宕起伏,，A股市場(chǎng)一批優(yōu)質(zhì)公司還是通過持續(xù)成長的業(yè)績，抵御了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和股市估值重心持續(xù)下移的負(fù)面影響,，為投資者貢獻(xiàn)出了豐厚的回報(bào),。這其中以白酒、醫(yī)藥,、以及諸如建筑裝飾,、日化為代表的消費(fèi)屬性較強(qiáng)的幾大行業(yè)無疑是大量優(yōu)質(zhì)成長股誕生的搖籃。研究美國股市的歷史,，可以清晰地發(fā)現(xiàn)上市公司結(jié)構(gòu)的變化,，從早期的重工業(yè)，制造業(yè)占主導(dǎo),，逐步過渡到消費(fèi)品行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)的過程,，過去50年，美國表現(xiàn)最好的20個(gè)上市公司中有16個(gè)是消費(fèi)品公司,。我們有理由認(rèn)為,，目前A股市場(chǎng)消費(fèi)品行業(yè)成長股頻出,，市值占比提高的趨勢(shì)不會(huì)是曇花一現(xiàn)，而將是一個(gè)長期趨勢(shì),，優(yōu)選消費(fèi)品行業(yè)中的成長股這張“網(wǎng)”仍將大有所為,。
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