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在目前的時點,，宏觀層面上的迷茫令A股投資者很是糾結(jié)，大家都在預測中國經(jīng)濟何時能企穩(wěn)復蘇,，政府換屆后的發(fā)展方向,，部分市場參與者試圖通過對這些宏觀層面的分析判斷找到能有市場號召力的投資主題。短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)和一些不同層面上的政策信號往往成為上述判斷的依據(jù)，我們經(jīng)�,？吹皆谥匾獢�(shù)據(jù)和政策公布后,，市場出現(xiàn)大幅的波動，但有時好的數(shù)據(jù)未必會帶來好的市場表現(xiàn),，投資者預期和這些“判斷依據(jù)”間的落差往往左右市場短期波動的方向,。
但這種自上而下的投資策略面臨著一些挑戰(zhàn)，不僅市場參與者的預期參差不齊,，而且這種預期與“判斷依據(jù)”間的落差因為當前對宏觀經(jīng)濟預測難度的增加而更加難以把握,。比如過去經(jīng)濟和通脹雙降的衰退周期從歷史上看最多是連續(xù)3個季度，但經(jīng)濟從2011年四季度開始已經(jīng)連續(xù)4個季度陷入衰退周期,，而且這一趨勢目前來看仍在延續(xù),。
導致這種情況出現(xiàn)的原因在于目前的經(jīng)濟周期與過去10年已經(jīng)不同，通過歷史預測未來的難度明顯增加,，原來大家通過簡單的產(chǎn)出供給缺口理論,，以及一些中國歷史經(jīng)濟規(guī)律就能夠來預測經(jīng)濟的波動方向，但2008年全球經(jīng)濟危機,，2009年政府的4萬億刺激,，導致了大量制造業(yè)的產(chǎn)能過度擴張。而目前來看,，政府沒有能力也不會再采取類似的大規(guī)模刺激計劃,，在外需也陷入低迷的情況下，對于大部分在上個周期擴張產(chǎn)能的制造業(yè)公司只能通過被動的產(chǎn)能收縮或者結(jié)構(gòu)調(diào)整來消化過剩的產(chǎn)能,，表現(xiàn)到實體經(jīng)濟層面,，就是經(jīng)濟連續(xù)多個季度的回落和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的惡化，不用說陷入困境已久的鋼鐵行業(yè),，煤炭,，工程機械以及其他許多中間制造業(yè)的彈性也顯著減弱，過往的周期輪回和產(chǎn)業(yè)輪動經(jīng)驗面臨失效,。
在這樣的形勢下,，按照以前歷史經(jīng)驗做出的宏觀預測和資產(chǎn)配置無疑面臨比較大的挑戰(zhàn)，投資上如何應對這種局面也是一個現(xiàn)實的問題,，這倒是讓我想到一句成語“臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)”,，說到這句話普遍認為是鼓勵動手實干的意思。但從這句成語的出處來看,，這句話的寓意遠不止于此,。《漢書·董仲舒?zhèn)鳌分姓f“漢得天下以來,，常欲治而至今不可善治者,，失之于當更化而不更化也,。古人有言曰：‘臨淵羨魚，不如退而結(jié)網(wǎng)’,�,！保@句話中“失之于當更化而不更化也”就是告誡人們,，人的思想觀念、處理事情的方法,、各種制度和策略應當隨著環(huán)境變化做出必要的調(diào)整和改變,，這才有后面的“退而結(jié)網(wǎng)”，就是指在目標明確的前提下,，依據(jù)實際情況,，努力解決實現(xiàn)目標的手段問題。
當前甚至今后相當長的時間,，我們將面臨和前十年顯著不同的經(jīng)濟環(huán)境,，目前依靠難以把握的宏觀經(jīng)濟預測作為資產(chǎn)配置的依據(jù)風險加大、不確定性增高,，弱化自上而下的資產(chǎn)配置思路,，腳踏實地尋找能夠穿越周期的成長股，又何嘗不是因應環(huán)境變化而“更化”,，結(jié)出的另外一張“網(wǎng)”呢,？過去幾年，雖然宏觀經(jīng)濟跌宕起伏,，A股市場一批優(yōu)質(zhì)公司還是通過持續(xù)成長的業(yè)績,，抵御了經(jīng)濟波動和股市估值重心持續(xù)下移的負面影響，為投資者貢獻出了豐厚的回報,。這其中以白酒,、醫(yī)藥、以及諸如建筑裝飾,、日化為代表的消費屬性較強的幾大行業(yè)無疑是大量優(yōu)質(zhì)成長股誕生的搖籃,。研究美國股市的歷史，可以清晰地發(fā)現(xiàn)上市公司結(jié)構(gòu)的變化,，從早期的重工業(yè),，制造業(yè)占主導，逐步過渡到消費品行業(yè)占據(jù)主導的過程,，過去50年,，美國表現(xiàn)最好的20個上市公司中有16個是消費品公司。我們有理由認為,，目前A股市場消費品行業(yè)成長股頻出,，市值占比提高的趨勢不會是曇花一現(xiàn),，而將是一個長期趨勢，優(yōu)選消費品行業(yè)中的成長股這張“網(wǎng)”仍將大有所為,。
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